20130904-招商证券-中报业绩大增_静待估值恢复_16页_499kb

电力行业8月月报总结

核心内容

2013年8月电力行业整体表现有所改善，中报业绩普遍上涨，火电板块盈利增长尤为显著。随着发改委调整电价政策，电力板块估值有望逐渐恢复。报告建议投资者关注板块龙头和高成长价值股，等待市场风格切换。

主要观点

• 中报业绩普涨：电力公司中报业绩普遍上涨，尤其是火电板块，受益于电煤价格回落，燃料成本下降，盈利能力提升。
• 电价调整利好：发改委调整可再生能源电价附加标准与环保电价，有利于支持可再生能源发展和环保改造，同时对火电上网电价进行下调，但整体影响幅度低于市场预期。
• 清洁能源加速发展：电力公司加快清洁能源的投资和建设，以改善装机结构，适应国家节能减排政策。
• 融资结构调整：电力公司通过中短期融资改善债务结构，降低资金成本，提升盈利水平。
• 行业估值偏低：电力板块PE和PB均处于行业中等偏低位置，具备投资价值，但受市场风格和预期压制，估值恢复需要时间。
• 投资建议：建议关注受益于节能环保政策、享受新电价机制、成长性突出的公司，以及估值低、行业龙头公司。

关键信息

电力行业数据

• 上证指数：2123
• 股票家数：52只
• 总市值：5659亿元
• 流通市值：4516亿元
• 8月份以来，电力板块跑输沪深300指数约2.53个百分点
• 电力行业2013年平均PE为9.46倍，平均PB为1.44倍

重点公司表现

• 火电板块：国电电力、华电国际、粤电力A、大唐发电等公司上半年盈利显著增长，主要受益于燃料成本下降和电价调整。
• 水电板块：长江电力、国投电力等公司受益于清洁能源项目投产和来水较好，业绩表现良好。
• 电网板块：桂东电力、文山电力等公司表现稳健。

电价调整政策

• 提高可再生能源电价附加标准至1.5分/千瓦时，提高脱硝电价补偿标准至1分/千瓦时，新增除尘电价补偿标准为0.2分/千瓦时。
• 调整自2013年9月25日起执行，资金来源通过电煤价格下跌腾出的电价空间。

清洁能源进展

• 国投电力锦屏一级水电站机组正式投产，提升水电发电能力。
• 粤电力A和皖能电力加快风电投资，改善装机结构。
• 华能国际和广州发展获得风电项目核准，推动清洁能源发展。

融资动态

• 国电电力拟发行260亿元超短融资券，用于改善债务结构。
• 广州发展获得15亿元中期票据注册，有助于降低资金成本。
• 京能热电获得30亿元公司债核准，提升公司融资能力。

行业估值比较

• 电力板块在23个行业中处于中等偏下位置。
• 2013年预测PE为9.46倍，PB为1.44倍，低于行业平均水平。
• 建议投资者以长线思维看待电力板块，关注估值恢复和业绩增长。

风险提示

• 环保风险：随着环保标准提高，电厂排污压力增加，可能增加成本。
• 盈利风险：火电利用小时下滑、水电来水不佳可能影响盈利。
• 市场风格：市场风格偏好可能继续压制电力板块估值。

重点公司推荐

• 受益节能环保政策：国投电力、川投能源、长江电力等。
• 风险释放充分，估值低：华能国际、华电国际、国电电力等。

投资建议

• 电力板块具备明显投资价值，建议积极配置。
• 等待市场风格切换，关注板块龙头和高成长价值股。
• 跟踪电价调整政策落实情况，把握估值恢复机会。