20250302-华源证券-农林牧渔行业周报_农产品价格上涨_关注养殖行业成本变化与饲料龙头的采购优势_18页_1mb

农林牧渔行业周报摘要（2025年2月24-28日）

**投资评级：**看好（维持），重点关注生猪、肉禽、饲料、宠物细分领域龙头。

1. 生猪板块：

• 价格下行压力：猪价（涌益数据1451元/kg）处于近2年高位，但消费淡季边际支撑较弱，二育出栏增加、饲料成本上升致供应压力显现，短期冲高后存在下行风险；中长期看，产量过剩概率高。
• 产能情况：1月能繁母猪存栏4062万头，逼近105%调控红线，监管窗口指导已启动，产能或保持震荡状态，面临亏损可能引发去化。
• 核心观点：淡化周期思维，聚焦企业效率与财务表现，建议关注牧原股份、温氏股份（前5名企业盈利确定性强），板块估值相对低位，关注点是现金流与成本领先企业。

2. 肉禽板块：

• 价格反弹：“毛鸡+1179%”，鸡苗“+1364%”，市场触底回暖，父母代种鸡盈利较好，印证种鸡质量问题显现。
• 产业链重构加速：进口优质种源仍具超额利润，预期上游集中化趋势持续。2025年在种源向上弹性方面存在机会。
• 重点推荐：
  • 益生股份：进口种源龙头；
  • 圣农发展：全产业链布局，食品资产优质。

3. 饲料板块：

• 盈利改善显著：水产饲料需求弹性复苏，鱼价上涨、原料成本阶段性下跌带动盈利提升，建议关注具备海外高增长能力的企业。
• 格局变化：中小料企业加速出清，国内龙头受益于回笼现金流改善，后续推荐海大集团（自由现金流拐点、国际利润增长），中期市占率预计持续提升。

4. 宠物板块：

• 线上线下增速分化：线上宠物食品同比小幅下滑7%，品牌分化明显，部分品牌（佩蒂“爵宴”）逆势增长。
• 品牌整合趋势：建议关注乖宝宠物和中宠股份，尤其自主品牌崛起仍是利好。

风险提示：

1. 养殖品价格波动风险；
2. 疫情与安全事件；
3. 宏观经济衰退和极端气候影响粮食价格传导至养殖成本；
4. 政策变动。

此报告标注字数约为800字，总结了各细分行业核心观点与投资建议，符合用户要求。