20140106-兴业证券-轻工制造行业_家具_玩具_文具销售均呈向好态势_20页_1mb

轻工行业分析总结

核心内容

2013年12月，轻工板块整体下跌1.81%，但跑赢沪深300指数2.81个百分点。家具行业表现突出，上涨11.25%，成为板块中表现最好的子行业。其他家用轻工、包装印刷、文娱用品等子行业则出现分化，其中文娱用品下跌7.98%。轻工板块自年初以来上涨29.93%，领先大盘36.27个百分点。

主要观点

家具行业

• 销售与出口：11月家具出口额同比显著上升30.43%，零售额累计同比增长21.1%，家具产量增速首次由负转正，达到2.03%。
• 行业趋势：家具行业今年主线为营销体系改革和管理结构优化下的内销扩张，品牌整合和渠道改革推动业绩改善。定制衣柜等子行业持续高速增长。
• 美国市场：美国10月家具零售额同比增长10.88%，批发额增长17.46%。11月新屋销售数量同比增长17.86%，成屋销售数量下降1.21%。
• 原材料成本：原木进口量同比增长23.15%，但进口均价明显回落，对家具板材成本构成压力。

玩具与文具行业

• 玩具出口：11月玩具出口额同比上升26.52%，美国玩具销售额持续回暖，同比增长19.63%。部分企业如星辉车模、姚记扑克积极拓展页游、手游等新业务。
• 文具零售：11月文具零售额同比增长17.3%，文具行业利润增速明显上升，毛利率和净利率均有所提高。

人造板行业

• 产量与利润：三季度人造板行业收入同比增长16.92%，利润总额增长21.85%，毛利率虽同比下降，但销售利润率有所上升。
• 板材细分：11月胶合板产量同比增长5.4%，复合地板产量增长11.73%，实木地板增长1.47%。

关键信息

• 投资建议：轻工行业为标配，优选个股。重点推荐瑞贝卡（买入）、东港股份（买入）、永新股份（买入）；喜临门、晨鸣纸业、恒丰纸业、东风股份、飞亚达、德尔家居等为增持标的。
• 风险提示：全球经济震荡可能影响出口；内销复苏不达预期。

行业投资策略

• 新经济与创新：轻工行业需关注消费升级、O2O模式创新、包装升级与集中度提升等趋势。
• 业绩拐点：部分企业因业绩改善存在估值修复机会，如喜临门、德尔家居、美克股份等。
• 业务转型：传统印刷企业向智能化和电子化转型，如东港股份、鸿博股份；文娱玩具企业探索新业务，如星辉车模、姚记扑克。

重点公司盈利预测

公司名称	收盘价	2012 EPS	2013E EPS	2014E EPS	2012 PE	2013E PE	2014E PE	PB	评级
合兴包装	6.54	0.19	0.17	0.27	38	24	19	41	增持
奥瑞金	41.90	1.63	1.32	1.98	32	21	17	9.70	增持
通产丽星	6.58	0.17	0.21	0.23	32	29	22	4.00	增持
美盈森	17.90	0.68	0.30	0.52	60	34	24	10.43	增持
永新股份	8.45	0.37	0.55	0.60	15	14	12	4.24	买入
劲嘉股份	14.80	0.55	0.67	0.79	22	19	16	4.09	增持
上海绿新	17.61	0.45	0.48	0.67	37	26	20	4.92	增持
东风股份	23.18	0.93	1.07	1.30	22	18	15	4.30	增持
东港股份	14.08	0.32	0.34	0.45	41	32	22	3.71	买入
喜临门	8.68	0.25	0.32	0.40	27	21	16	3.23	买入
德尔家居	16.90	0.48	0.45	0.56	37	30	23	7.84	增持
索菲亚	18.64	0.34	0.40	0.55	46	34	25	3.51	增持
星辉车模	16.93	0.40	0.45	0.60	38	28	21	3.87	增持
群兴玩具	10.65	0.10	0.16	0.14	65	76	59	3.36	增持
高乐股份	6.73	0.14	0.14	0.18	49	37	29	2.43	增持
姚记扑克	18.00	0.44	0.51	0.63	35	29	23	4.19	增持
齐心文具	8.15	0.04	0.18	0.10	45	82	54	2.93	增持
海鸥卫浴	4.96	0.06	0.10	0.10	52	50	41	1.84	增持
德力股份	11.20	0.23	0.24	0.30	47	37	29	3.06	增持
珠江钢琴	7.02	0.16	0.19	0.23	37	30	24	3.68	增持
晨鸣纸业	4.97	0.26	0.11	0.34	46	15	12	6.64	买入
恒丰纸业	5.68	0.19	0.39	0.35	15	16	13	5.89	买入
飞亚达A	7.79	0.27	0.30	0.33	26	24	19	3.85	增持

风险提示

1. 全球经济震荡可能影响出口。
2. 内销复苏不达预期可能影响整体业绩表现。