> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场分析总结 ## 核心内容 近期国债期货市场受到流动性变化和政策调整的影响，整体呈现震荡回落态势。尽管央行通过买断式逆回购和MLF操作回笼部分流动性，但市场普遍认为这更多是削峰填谷和防止资金空转，而非收紧流动性。因此，当前流动性宽松格局仍将持续，对债市形成支撑。 ## 主要观点 - **流动性变化**：央行近期通过逆回购和MLF操作回笼流动性，但其目的并非收紧，而是为了调节市场资金供需。整体资金面仍保持宽松，DR001维持低位。 - **政策导向**：货币政策表述从“灵活高效运用降准降息”转变为“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，显示短期降准降息可能性不大。 - **市场表现**：国债期货整体震荡回落，部分合约跌破关键支撑位，但中长期流动性呵护的基调未变，债市仍处于友好环境。 - **操作建议**：可择机逢回调布局多单，但需注意操作难度增加和波动性加大。 ## 关键信息 ### 资金面情况 - **逆回购操作**：本周央行共开展535亿元7天期逆回购操作，逆回购到期规模为4191亿元，实现净回笼3656亿元。 - **DR001走势**：DR001维持低位运行，显示市场流动性仍较为充裕。 - **SHIBOR利率**：SHIBOR隔夜和1周利率整体保持低位，显示市场资金成本较低。 ### 政策面情况 - **SLF和PSL操作**：4月SLF净回笼7亿元，PSL净回笼2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。 - **公开市场国债买卖**：4月净买入400亿元，较3月减少100亿元。 - **货币政策表述变化**：从“灵活高效运用降准降息”转变为“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，显示政策调整更注重精准调控。 ### 市场走势 - **主力合约表现**：TS、TF、T、TL等主力合约在五一前后震荡回落，但近期有企稳迹象。 - **跨品种价差**：4T307和D3T-12价差波动不大，显示市场对不同期限国债的定价差异有限。 - **跨期价差**：TS00-TS01、TF00-TF01、T00-T01、TL00-TL01价差波动较小，显示市场对不同到期日的国债预期趋于一致。 ### 基本面情况 - **信贷和政府债发行**：信贷尚未明显好转，政府债发行未见大幅放量，对债市形成支撑。 - **利差策略**：关注30Y-0Y利差高位，若利差回落至45bp以下，可考虑适度止盈。 ## 市场策略 - **单边操作**：短期预计维持震荡，后续关注政府债放量情况，供给压力可能影响长端品种。 - **套利操作**：关注30Y-0Y利差高位，利差回落至45bp以下时可考虑止盈。 - **风险提示**：操作难度加大，波动性增强，需谨慎应对。 ## 附录：数据概览 ### 国债期货周度行情 | 合约 | 最新收盘价 | 周内涨跌幅 | 周成交量 | 成交量变化 | 持仓量 | 持仓量变化 | |--------------|------------|------------|----------|------------|--------|------------| | TS00.CFE | 102.546 | -0.02% | 132563 | -28422 | 80206 | -6357 | | TS01.CFE | 102.51 | -0.03% | 8431 | 2530 | 9026 | 1631 | | TS02.CFE | 102.492 | -0.04% | 1282 | 477 | 961 | 119 | | TF00.CFE | 106.205 | -0.01% | 199284 | -120392 | 202004 | -3787 | | TF01.CFE | 105.965 | -0.05% | 28385 | -8963 | 46087 | 3313 | | TF02.CFE | 105.945 | -0.05% | 583 | -133 | 1809 | 135 | | T00.CFE | 108.59 | -0.03% | 277671 | -62589 | 300921 | -14450 | | T01.CFE | 108.48 | -0.04% | 46862 | 11450 | 62916 | 12548 | | T02.CFE | 108.395 | -0.02% | 803 | 23 | 1501 | 276 | | TL00.CFE | 112.36 | -0.61% | 266775 | -116571 | 136187 | -11156 | | TL01.CFE | 112.03 | -0.62% | 46525 | 6427 | 50374 | 8718 | | TL02.CFE | 112.04 | -0.60% | 1787 | 166 | 2071 | g315hyj | ### 国债期货各期限到期收益率 | 日期 | 1年 | 5年 | 10年 | 30年 | |------------|-------|-------|-------|-------| | 2026-03-02 | 13500 | 15500 | 17800 | 22500 | | 2026-03-09 | 13400 | 15600 | 17900 | 23000 | | 2026-03-16 | 13300 | 15700 | 18000 | 23500 | | 2026-03-23 | 13200 | 15600 | 18100 | 23800 | | 2026-03-30 | 13100 | 15500 | 18200 | 23700 | | 2026-04-06 | 13200 | 15600 | 18300 | 23600 | | 2026-04-13 | 13300 | 15500 | 18200 | 23400 | | 2026-04-20 | 13200 | 15400 | 18100 | 23200 | | 2026-04-27 | 13100 | 15300 | 18000 | 23100 | | 2026-05-04 | 13200 | 15400 | 17900 | 23200 | ### 国债期货跨期价差 | 日期 | TS00-TS01 | TF00-TF01 | T00-T01 | TL00-TL01 | |------------|-----------|-----------|---------|----------| | 2026-02-09 | -0.1 | -0.1 | -0.1 | -0.1 | | 2026-03-16 | -0.1 | 0.1 | 0.0 | 0.4 | | 2026-03-23 | -0.1 | 0.2 | 0.1 | 0.3 | | 2026-04-06 | -0.1 | 0.2 | 0.1 | 0.3 | | 2026-04-13 | -0.1 | 0.2 | 0.1 | 0.3 | | 2026-04-20 | -0.1 | 0.2 | 0.1 | 0.3 | | 2026-04-27 | -0.1 | 0.2 | 0.1 | 0.3 | | 2026-05-04 | -0.1 | 0.2 | 0.1 | 0.3 | ### 国债期货CTD券净基差走势 | 日期 | TS.CFE | TF.CFE | T.CFE | TL.CFE (右轴) | |------------|--------|--------|-------|---------------| | 2026-02-06 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | | 2026-02-13 | 0.02 | 0.03 | 0.02 | 0.12 | | 2026-02-20 | 0.01 | 0.02 | 0.01 | 0.15 | | 2026-02-27 | 0.03 | 0.04 | 0.03 | 0.20 | | 2026-03-04 | 0.02 | 0.01 | 0.02 | 0.18 | | 2026-03-13 | 0.04 | 0.03 | 0.04 | 0.25 | | 2026-03-20 | 0.06 | 0.05 | 0.06 | 0.35 | | 2026-03-27 | 0.08 | 0.09 | 0.08 | 0.42 | | 2026-04-03 | 0.10 | 0.11 | 0.10 | 0.55 | | 2026-04-10 | 0.38 | 0.07 | 0.38 | 0.85 | | 2026-04-17 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.45 | | 2026-04-24 | 0.03 | 0.02 | 0.03 | 0.35 | | 2026-05-01 | 0.39 | 0.04 | 0.39 | 0.28 | ### 同业存单发行利率 | 日期 | 1年 | 9个月 | 6个月 | |------------|-------|--------|--------| | 2025-06-03 | 1.7000| 1.7000 | 1.7000 | | 2025-07-03 | 1.6000| 1.6000 | 1.6000 | | 2025-08-03 | 1.6500| 1.6500 | 1.6500 | | 2025-09-03 | 1.6800| 1.6800 | 1.6800 | | 2025-10-03 | 1.6700| 1.6700 | 1.6700 | | 2025-11-03 | 1.6500| 1.6500 | 1.6500 | | 2025-12-03 | 1.6300| 1.6300 | 1.6300 | | 2026-01-03 | 1.6000| 1.6000 | 1.6000 | | 2026-02-03 | 1.5800| 1.5800 | 1.5800 | | 2026-03-03 | 1.5500| 1.5500 | 1.5500 | | 2026-04-03 | 1.5200| 1.5200 | 1.5200 | | 2026-05-03 | 1.4800| 1.4800 | 1.4800 |