> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债周度报告总结（2026年5月17日） ## 核心内容 本报告主要分析了2026年5月17日国债市场行情、资金面情况、政策面动态及经济基本面，为投资者提供当前市场环境下的综合判断。 ## 债市行情回顾 - **市场表现**：本周债市上半周偏强，后半周出现分化，整体曲线结构变化不大。 - **收益率**：10年期国债活跃券收益率报 $1.75\%$，30年期国债活跃券收益率回到 $2.24\%$ 以上，利差仍维持高位。 - **资产荒**：资金宽松和资产荒仍是当前债市的主要交易点。 ## 资金面跟踪 - **DR001加权平均利率**：维持在 $1.22\% - 1.26\%$ 区间窄幅波动。 - **央行操作**：逆回购操作维持地量，但周四公告了3000亿元6个月买断式逆回购操作，当月实现净回笼5000亿元，全月累计净回笼10000亿元，央行正逐步回笼冗余流动性。 - **资金面预期**：伴随下旬税期和MLF到期影响，预计资金面边际收敛的可能性偏大。 ## 政策面分析 - **货币政策报告**：一季度货币政策报告延续“适度宽松”基调，删除“降准降息”表述，强调政策协同，结构性货币政策工具替代总量政策的节奏仍将持续。 - **利率观察**：央行以DR001为观察点，明确指出其在政策利率附近运行，强调流动性环境的适宜性。 - **DR001走势**：DR001在政策利率附近波动，3月末为 $1.27\%$，接近理论下限，进一步下行空间有限。 ## 基本面跟踪 ### 通胀数据 - **4月通胀**：CPI同比 $+1.2\%$，PPI同比 $+2.8\%$，均超市场预期。 - **CPI分项**：能源价格上涨带动交通通信等价格上行，有效对冲食品价格下跌。 - **PPI分项**：石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格大幅上涨，是PPI环比涨幅扩大的主要原因。 - **输入性通胀**：央行已将输入性通胀纳入观察范围，但目前影响有限。 ### 信贷与社融 - **新增社融**：4月新增社会融资规模6245万亿元，同比少增5354亿元，增速下行至7.8%。 - **人民币贷款**：4月新增人民币贷款-100亿元，同比少增2900亿元，居民户贷款同比少增2653亿元，企业户贷款同比少增2200亿元。 - **居民缩表**：居民部门定存同比多减5336亿元，存款搬家趋势延续。 - **企业票据**：企业票据冲量，带动社融数据弱于季节性。 ## 后市展望 - **短期趋势**：政策空窗期，双降概率低，债市缺乏趋势性机会。 - **资金利率**：资金利率下有底，5月下旬有望边际收敛但不收紧，短债性价比降低。 - **利差机会**：30-10Y利差维持高位，若资产荒格局延续，资金面边际收敛，关注曲线小幅走平机会。 ## 创元研究团队介绍 - **宏观金融组**：刘钇含（股指期货研究员）、金芸立（国债期货研究员）、何燚（贵金属研究员）、崔宇昂（集运研究员）。 - **有色金属组**：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽。 - **黑色建材组**：陶锐、韩涵、安帅澎。 - **能源化工组**：高赵、白虎、常城、母贵煜。 - **农副产品组**：张琳静、陈仁涛、赵玉。 ## 总结 当前债市在资金宽松与资产荒的背景下表现偏强，但后半周出现分化。央行通过买断式逆回购操作逐步回笼冗余流动性，但资金价格仍维持低位。通胀数据结构性分化，对债市影响有限，但输入性通胀压力显现。金融数据偏弱，居民缩表加速，企业票据冲量，政府债不再起支撑作用。信贷及社融增速下行，显示经济基本面偏弱。货币政策保持适度宽松，删除“降准降息”表述，强调政策协同与结构性工具。DR001在政策利率附近运行，资金面或存在边际收敛预期。经济结构分化明显，传统行业表现乏力，新兴产业融资需求低，整体仍需低利率环境支持。债市存在底部支撑，但短期趋势性机会有限，关注曲线走平及资金面变化。