20260517-创元期货-国债周度报告_央行逐步回笼冗余流动性_18页_1mb

国债周度报告总结（2026年5月17日）

核心内容

本报告主要分析了2026年5月17日国债市场行情、资金面情况、政策面动态及经济基本面，为投资者提供当前市场环境下的综合判断。

债市行情回顾

• 市场表现：本周债市上半周偏强，后半周出现分化，整体曲线结构变化不大。
• 收益率：10年期国债活跃券收益率报 $1.75%$，30年期国债活跃券收益率回到 $2.24%$ 以上，利差仍维持高位。
• 资产荒：资金宽松和资产荒仍是当前债市的主要交易点。

资金面跟踪

• DR001加权平均利率：维持在 $1.22% - 1.26%$ 区间窄幅波动。
• 央行操作：逆回购操作维持地量，但周四公告了3000亿元6个月买断式逆回购操作，当月实现净回笼5000亿元，全月累计净回笼10000亿元，央行正逐步回笼冗余流动性。
• 资金面预期：伴随下旬税期和MLF到期影响，预计资金面边际收敛的可能性偏大。

政策面分析

• 货币政策报告：一季度货币政策报告延续“适度宽松”基调，删除“降准降息”表述，强调政策协同，结构性货币政策工具替代总量政策的节奏仍将持续。
• 利率观察：央行以DR001为观察点，明确指出其在政策利率附近运行，强调流动性环境的适宜性。
• DR001走势：DR001在政策利率附近波动，3月末为 $1.27%$，接近理论下限，进一步下行空间有限。

基本面跟踪

通胀数据

• 4月通胀：CPI同比 $+1.2%$，PPI同比 $+2.8%$，均超市场预期。
• CPI分项：能源价格上涨带动交通通信等价格上行，有效对冲食品价格下跌。
• PPI分项：石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格大幅上涨，是PPI环比涨幅扩大的主要原因。
• 输入性通胀：央行已将输入性通胀纳入观察范围，但目前影响有限。

信贷与社融

• 新增社融：4月新增社会融资规模6245万亿元，同比少增5354亿元，增速下行至7.8%。
• 人民币贷款：4月新增人民币贷款-100亿元，同比少增2900亿元，居民户贷款同比少增2653亿元，企业户贷款同比少增2200亿元。
• 居民缩表：居民部门定存同比多减5336亿元，存款搬家趋势延续。
• 企业票据：企业票据冲量，带动社融数据弱于季节性。

后市展望

• 短期趋势：政策空窗期，双降概率低，债市缺乏趋势性机会。
• 资金利率：资金利率下有底，5月下旬有望边际收敛但不收紧，短债性价比降低。
• 利差机会：30-10Y利差维持高位，若资产荒格局延续，资金面边际收敛，关注曲线小幅走平机会。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：刘钇含（股指期货研究员）、金芸立（国债期货研究员）、何燚（贵金属研究员）、崔宇昂（集运研究员）。
• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉。

总结

当前债市在资金宽松与资产荒的背景下表现偏强，但后半周出现分化。央行通过买断式逆回购操作逐步回笼冗余流动性，但资金价格仍维持低位。通胀数据结构性分化，对债市影响有限，但输入性通胀压力显现。金融数据偏弱，居民缩表加速，企业票据冲量，政府债不再起支撑作用。信贷及社融增速下行，显示经济基本面偏弱。货币政策保持适度宽松，删除“降准降息”表述，强调政策协同与结构性工具。DR001在政策利率附近运行，资金面或存在边际收敛预期。经济结构分化明显，传统行业表现乏力，新兴产业融资需求低，整体仍需低利率环境支持。债市存在底部支撑，但短期趋势性机会有限，关注曲线走平及资金面变化。