20220811-太平洋-腾景科技-688195.SH-业绩拐点显现_激光雷达_AR业务值得期待_5页_1mb

报告摘要

腾景科技 (688195) 总结

核心内容

腾景科技（688195）是一家专注于光学光电子领域的公司，其业务涵盖光通信、光纤激光、生物医疗、消费类光学等多个方向。公司近期发布了2022年半年报，业绩表现亮眼，显示出明显的业绩拐点。分析师认为，激光雷达和AR（增强现实）业务是公司未来增长的重要驱动力，具备较大的业绩弹性。

主要观点

业绩增长显著：2022年上半年公司实现营收1.68亿元（Y0Y +24.99%），归母净利润0.27亿元（Y0Y +18.53%），扣非后归母净利润0.22亿元（Y0Y +32.55%）。收入增长主要得益于光通信市场需求复苏、募投项目实施及订单交付能力提升。
毛利率略有波动：公司毛利率同比下滑1.83个百分点，但环比提升3.18个百分点。Q2季度光通信业务占比提升，而光通信业务毛利率高于光纤激光业务，预计未来毛利率有望回升。
研发投入持续增长：2022年研发支出为1397万元，占营收的8.32%。公司不断拓展光通信、光纤激光等领域的高端光学元器件产品，并积极布局生物医疗、消费类光学等新市场。
激光雷达业务进展顺利：公司已与禾赛科技、镭神智能、速腾聚创等激光雷达公司建立合作关系，具备生产激光雷达全套光学元件的能力，主要产品包括窗口片、保护罩、反射镜、棱镜等。激光雷达市场空间约200亿元，光学部分价值占比约10%。
AR业务潜力巨大：公司最早参与谷歌眼镜开发，具备光波导光栅和衍射等领域的技术储备，已与多家国内外AR眼镜厂商展开合作。AR眼镜产品价值量占整机的50%，未来随着AR眼镜市场放量，公司有望迎来业绩爆发。
投资建议：分析师李仁波给予“买入”评级，预计2022~2024年公司收入分别为4.05亿、5.59亿、7.32亿，归母净利润分别为0.7亿、1.12亿、1.41亿，对应PE分别为61、38、30。公司具备成长为光学平台型企业的潜力。

关键信息

股票数据

目标价：40元
昨收盘：33.12元
总股本/流通：129/78百万股
总市值/流通：4,284/2,595百万元
12个月最高/最低：42.02/15.28元

盈利预测与财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	302.75	404.57	558.66	732.31
净利润（百万元）	52.28	70.14	111.71	140.53
毛利率	32.95%	34.18%	34.64%	34.67%
三费率	9.67%	15.09%	13.91%	13.88%
净利率	17.27%	17.34%	20.00%	19.19%
ROE	6.25%	7.80%	11.15%	12.49%
ROA	5.18%	6.36%	8.86%	9.71%
ROIC	13.72%	13.76%	20.73%	23.68%
PE	81.94	61.08	38.35	30.48
PB	5.12	4.76	4.28	3.81
PS	14.15	10.59	7.67	5.85
EV/EBITDA	43.81	37.40	25.39	20.46

现金流量情况

经营活动现金流净额：2022年预计为76.96百万元，同比增长68.10%。
投资活动现金流净额：2022年预计为4.39百万元，2023年和2024年分别为13.05百万元和9.83百万元。
筹资活动现金流净额：2022年预计为-27.41百万元，2023年和2024年分别为-10.75百万元和-17.79百万元。
现金流量净额：2022年预计为53.94百万元，2023年和2024年分别为70.37百万元和82.77百万元。

风险提示

AR业务技术研发不及预期
下游光纤激光厂商竞争持续恶化
激光雷达定点进度不及预期

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系信息

证券分析师：李仁波
电话：18822886673
邮箱：lirb@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190520040002
销售团队：
- 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
- 华北销售总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
- 华北销售：韦珂嘉（13701050353 / weikj@tpyzq.com）、刘莹（15152283256 / liuyinga@tpyzq.com）、董英杰（15232179795 / dongy j@tpyzq.com）、常新宇（13269957563 / changxy@tpyzq.com）
- 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
- 华东销售副总监：梁金萍（15999569845 / liangjp@tpyzq.com）、秦娟娟（18717767929 / qinjj@tpyzq.com）
- 华东销售总助：杨晶（18616086730 / yangjinga@tpyzq.com）
- 华东销售：郭瑜（18758280661 / guoyu@tpyzq.com）、徐丽闵（17305260759 / xulm@tpyzq.com）、胡亦真（17267491601 / huyz@tpyzq.com）、周许奕（13611858673 / zhouxuyi@tpyzq.com）
- 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）
- 华南销售副总监：查方龙（18565481133 / zhafl@tpyzq.com）
- 华南销售：张卓粤（13554982912 / zhangzy@tpyzq.com）、张靖雯（18589058561 / zhangjingwen@tpyzq.com）、何艺雯（13527560506 / heyw@tpyzq.com）、李艳文（13728975701 / l iyw@tpyzq.com）、陈宇（17742876221 / cheny@tpyzq.com）