20220505-德邦证券-洋河股份-002304.SZ-业绩超预期_调整升级继续向上_3页_816kb

报告摘要

洋河股份（002304.SZ）是一家隶属于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为159.06元。分析师花小伟对该公司发布“买入”评级，认为其业绩表现超预期，调整升级战略成效显著，具备良好的增长潜力。

业绩表现强劲：2021年公司实现营业总收入253.50亿元，同比增长20.14%；净利润75.08亿元，同比增长0.34%；扣非归母净利润73.73亿元，同比增长30.44%。2022年第一季度营收同比增长23.82%，净利润增长29.07%，表现超预期。
产品结构优化：公司通过提升梦6+等高价位酒的占比，推动白酒业务吨价同比提升2.66%。毛利率也较上年增长2.60个百分点，体现出产品结构优化带来的盈利能力增强。
市场布局持续优化：2021年省内营收118.01亿元，同比增长18.12%；省外营收135.50亿元，同比增长21.95%，省外营收占比提升至53.45%，显示公司在全国市场的拓展成效显著。
渠道管理精细化：公司积极优化经销商结构，省内经销商净减少166家，省外经销商净减少743家，体现出对渠道效率的重视。
战略推进：公司持续推进“洋河+双沟”双名酒战略，打造第二增长极。新版海之蓝预计于2022年5月上市，将进一步稳固公司基本盘。
盈利能力持续提升：预计2022-2024年公司营收将分别达到303.37/354.91/412.00亿元，同比增长19.67%/16.99%/16.09%；归母净利润将分别达到95.25/115.30/138.20亿元，同比增长26.87%/21.05%/19.86%。
估值指标逐步改善：PE从2021年的32.85倍逐步下降至2024年的17.34倍，P/B、P/S、EV/EBITDA等指标也呈下降趋势，显示公司估值逐步合理化。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	21,101	25,350	30,337	35,491	41,200
净利润（百万元）	7,482	7,508	9,525	11,530	13,820
每股收益（元）	4.98	5.01	6.32	7.65	9.17
毛利率（%）	72.3%	75.3%	76.3%	77.2%	78.2%
净利润率（%）	29.6%	31.4%	32.5%	33.5%
净资产收益率（%）	19.4%	17.7%	20.0%	21.3%	22.3%
资产负债率（%）	37.3%	31.4%	30.5%	29.7%
流动比率	2.0	2.4	2.6	2.8
速动比率	1.3	1.6	1.7	1.8
现金比率	0.8	1.1	1.3	1.4
每股经营现金流（元）	10.16	2.98	6.93	8.47
股息率（%）	1.8%	1.9%	2.1%	2.5%

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上