2017-广发证券_安琪酵母：成本上升_业绩增长趋势不变_8页

报告摘要

安琪酵母是酵母行业的龙头企业，具有显著的规模和品牌优势，营销网络健全，产品推广与售后服务能力突出，新产品开发能力强。行业处于快速增长阶段，市场集中度高，国内属于寡头竞争格局，行业进入壁垒较高。

2005年上半年，公司实现主营业务收入31010万元，同比增长30.95%；主营业务利润10340万元，同比增长18.17%；净利润2758万元，同比增长10.16%。每股收益为0.2032元。

尽管主营业务收入保持高增长，但受第二季度成本上升影响，主营业务利润和净利润增长幅度低于主营业务收入增长。主要成本上升因素包括糖蜜价格上涨220元/吨、蒸汽价格由85元涨至135元、电价由0.46元涨至0.50元。

公司凭借其强大的营销网络、成熟的生产工艺和管理模式，在湖北以外地区持续进行产能扩张。05年下半年，滨州安琪酵母公司将新建年产2万吨鲜酵母生产线，同时计划在原料产地新建酵母生产厂，以扩大市场覆盖和经营规模。

公司还通过纵向延伸产品线，开发了酵母味素、溢生素和硒酵母等高附加值产品，这些产品毛利率显著提升，成为公司新的利润增长点。

公司业绩增长趋势主要来源于两个方面：一是横向扩张，二是纵向延伸。

预计到2005年、2006年和2007年，公司活性干酵母产量（活性鲜酵母折合成干酵母）分别为32400万吨、38300万吨和45100万吨，酵母味素、溢生素等延伸产品产量分别为4000万吨、4500万吨和5000万吨。

根据广发证券研发中心的预测，2005年公司主营业务收入将达到69682万元，主营业务利润为23837万元，利润总额为6038万元，净利润为6038万元，每股收益为0.445元。

广发证券对安琪酵母的评级为“持有”，当前价格为8.53元，目标价格未设定。考虑到公司未来成长性，建议投资者持有。

2005年上半年，安琪酵母股价涨幅为9.5%，上证综指涨幅为13.14%。12个月内股价涨幅为-1.16%，上证综指为-13.49%。

公司投资收益存在较大不确定性，主要来源于未收回的理财资金。若案件顺利执行，公司有望增加投资收益1950万元；若案件二审无法结案，则投资收益可能为负180万元。

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