20260307-招商期货-PVC月报_原油带动海外成本上升_PVC延续反弹_23页_1mb

PVC月报总结（2026年02月08日-2026年03月07日）

核心内容

2026年2月8日至3月7日期间，PVC市场在原油价格大涨的背景下出现反弹，主要受海外成本上升和远期预期改善的影响。同时，国内PVC供应端无新增产能，库存累积速度放缓，为市场带来积极信号。

主要观点

1. 原油上涨带动成本上升，PVC价格反弹

• 原油大涨：伊冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，布伦特原油价格突破80美元/桶，天然气价格也大幅上涨。
• 成本绑定：海外PVC生产以乙烯法为主，成本与原油高度绑定，因此成本上升带动PVC价格反弹。
• 国内无实质变化：国内PVC供应稳定，但成本并未明显上升，价格反弹主要受海外成本推动。

2. 累库速度放缓，远期预期好转，PVC拐点或到来

• 库存变化：PVC社会库存133万吨处于高位，但环比增长放缓，上游库存也有所上升。
• 需求预期：虽然现实需求较弱，但远期预期好转，显示市场对PVC需求改善的信心。
• 供应收缩：2026年国内无新增产能，二季度之后供应量明显下降，为价格提供支撑。

3. 中观指标明显好转，商品需求改善预期增强

• 企业存款增速 - 居民存款增速剪刀差扩大：反映短期季节性因素与中长期结构性变化的共同作用。
• 短期因素：包括春节扰动和企业美元结汇增加。
• 中长期因素：利率下降导致居民存款意愿降低，企业营收改善。
• PMI新订单：显示制造业需求改善，进一步支撑PVC市场。

4. 房地产市场调整放缓，对PVC影响减弱

• 房地产下行压力：2025年房地产核心指标同比降幅普遍扩大，但2026年预期跌幅放缓。
• 房价走势：70个大中城市房价环比跌幅扩大，但二手房价格同比与环比均呈下行态势，市场预期偏弱。
• 12月数据：新开工和销售同比增速为-25%，但整体趋势有所缓和。

5. PVC现货价格反弹，期货仍大幅升水

• 现货价格：反弹至5000元/吨。
• 期货升水：期货价格仍大幅高于现货，显示市场对未来价格的乐观预期。

6. PVC供应稳定，乙烯法开工率预期下降

• 上游开工率：乙烯法开工率预期下降，电石价格春节后回落至2100元/吨。
• 毛利恢复：随着PVC价格上涨，上游毛利接近400元/吨。

7. PVC跨期价差走强，基差仍较弱

• 价差走强：PVC跨期价差明显走强，显示市场对远期价格的看好。
• 基差弱：基差仍较弱，可能影响现货与期货之间的联动性。

8. PVC投机力量变化，持仓量/库存指标回落

• 注册仓单：PVC注册仓单从10.4万手回落至7.8万手。
• 看多情绪：随着价格上涨，持仓量/库存指标回落，显示市场看多情绪有所降温。

后市展望

• 策略建议：正套策略，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、油价反复。

关键信息汇总

• 原油价格：布伦特原油突破80美元/桶，带动海外PVC成本上升。
• 供应端：2026年国内无新增产能，海外产能退出较多，供应量将明显下降。
• 需求端：房地产市场调整放缓，但现实需求仍偏弱。
• 库存情况：社会库存处于高位，但累库速度放缓，上游库存增加。
• 估值情况：PVC估值中性，电石价格下跌带动上游毛利回升。
• 期货走势：PVC现货反弹，期货大幅升水，跨期价差走强。
• 策略建议：正套策略，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、油价反复。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，有丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验。
• 执业资格：期货从业资格（F3021174）、投资咨询资格（Z0012822）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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