2018年A股策略：轻总量重结极，震荡上行可期-20171215-中投-36页-2mb

中国A股市场2018年展望总结

核心内容概览

2018年A股市场预计将呈现震荡上行的格局，核心驱动因素为经济总量的平稳、企业盈利的持续改善以及资本市场的结构优化。随着中国经济从高速增长向高质量增长转型，投资者应更加关注行业结构和企业效率的提升，而非单纯关注总量变化。同时，金融去杠杆和流动性中性偏紧将成为长期主基调，但不会对市场造成剧烈冲击。此外，核心资产和行业龙头将受到资金持续青睐，外资的参与度和影响力也将进一步增强。

主要观点与关键信息

1. 经济总量平稳，企业盈利改善是关键

• 经济增速进入L型横向阶段：2017年中国经济增速稳定，GDP增长维持在6.8%左右，总量波动明显收敛，结构优化成为重点。
• 房地产投资韧性犹存：房地产销售虽持续回落，但低库存和保障房建设等政策支撑房地产投资维持稳健，预计2018年增速缓慢下行但仍具韧性。
• 制造业利润回升：制造业利润增速自2015年以来持续上行，2017年1-10月累计同比增长20.1%，成为企业盈利复苏的重要支撑。
• 出口回暖延续：全球贸易复苏带动中国出口增长，2017年1-10月累计同比增长7.4%，预计2018年仍将保持温和增长。
• PPI与CPI剪刀差收窄：PPI增速趋缓，CPI温和回升，中下游企业盈利压力有所缓解，整体通胀预期上升。

2. 金融去杠杆与流动性管理

• 金融去杠杆进入下半场：监管框架逐步完善，流动性冲击减弱，金融风险控制成为重点。
• M2增速低企常态化：M2增速维持低位，不再作为衡量流动性的主要指标。
• 央行货币政策稳健中性：货币政策将保持中性偏紧，受美国加息影响但压力有限。
• 国债利率反映经济预期：长期国债收益率上行主要反映对经济和通胀的预期，短期利率则更多反映流动性变化。

3. A股市场震荡上行可期

• 基本面引导资金配置：经济平稳和企业盈利复苏将吸引资金进入股市，推动震荡上行。
• 轻总量重结构趋势：投资者需关注行业结构、企业效率提升等结构性因素，而非单纯关注总量变化。
• 龙头行情扩散预期：随着风险偏好提升，业绩稳定的龙头股可能获得更多资金配置。

4. 行业主题配置建议

• 估值与业绩匹配主线：重点推荐电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、汽车、轻工制造等板块。
• 先进制造业发展：支持半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链等符合经济转型方向的行业。
• 弱势行业反转机会：关注传媒、计算机、机械、军工等行业可能带来的反转机遇。

外资影响与核心资产表现

• 外资持续配置核心资产：QFII三季度持仓集中于大消费行业龙头，如银行、食品饮料、家用电器、医药生物、电子等。
• 外资主导A股定价权：A股纳入MSCI将增强外资影响力，推动市场向价值投资转型。
• 核心资产表现突出：2017年核心资产全年大幅上涨，如格力电器、贵州茅台、海康威视、恒瑞医药等。
• 行业分化明显：中小板和创业板走势分化，反映估值与业绩匹配差异。

风险提示

• 经济增速超预期下滑：若经济出现大幅下滑，可能对市场造成冲击。
• 通胀超预期上行：可能引发货币政策收紧，影响市场流动性。
• 房地产市场危机：若房地产销售持续低迷，可能对相关行业产生连锁影响。
• 人民币大幅贬值：可能加剧资本外流压力。
• 海外政治风险：如美国加息、贸易摩擦等可能对A股市场造成扰动。

结论

2018年A股市场将在经济平稳、企业盈利复苏和结构优化的背景下呈现震荡上行趋势。投资者应关注核心资产和行业龙头，同时把握外资配置逻辑和大类资产间的相对吸引力。金融去杠杆和流动性管理仍是政策重点，但不会导致市场剧烈波动。整体来看，A股市场正逐步适应新时代的经济结构和投资逻辑，未来有望迎来更加理性、价值导向的投资环境。