20251110-西南证券-盟固利-301487.SZ-基盘业务厚积薄发_前沿材料构筑未来优势_11页_1mb

盟固利（301487）2025年三季报点评总结

公司概况

盟固利成立于2009年，主营锂电池正极材料，包括钴酸锂和三元材料，是国内较早实现钴酸锂国产化的头部厂商。主要客户为比亚迪、亿纬锂能等锂电池头部企业，2020-2022年钴酸锂市场份额均位列前四，三元材料市场集中度较高的情况下，公司通过募投产能提升竞争力。

财务表现

• 2025年前三季度：营收16.3亿元，同比增长24.2%；归母净利润428.9万元，同比下滑18.9%。单季度Q3营收环比增长5.1%，归母净利润同比大幅增长238.6%。
• 长期趋势：2020-2022年受益于新能源行业增长，营收增速达26.8%；2023-2024年受行业竞争加剧影响，收入增速转负，净利润下滑。2025年毛利率5.5%，同比下滑1.4个百分点，期间费用率同比下降1.1个百分点。

竞争优势与业务布局

• 基盘业务：深耕“钴酸锂+三元材料”，形成差异化优势产品（如高容量、高安全性），与头部客户深度绑定。
• 前沿布局：围绕固态电池及钠电正极材料等领域，研发富锂锰基、高熵复合材料等产品，部分已通过客户小试认证，推进中试。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润逐步增长至0.38亿、0.46亿、0.59亿元，对应市盈率分别为320.1倍、267.2倍、207.5倍。
• 可比公司容百科技、当升科技2025年平均PE为72.9倍，公司估值较高源于技术与前瞻布局优势。

风险提示

市场竞争风险、原材料价格波动、销售价格波动及市场开拓不及预期。