20211030-国信证券-智飞生物-300122.SZ-2021年三季报点评_业绩符合预期_期待新冠产品出口表现_10页

智飞生物（300122）2021年三季报点评总结

核心内容

智飞生物在2021年前三季度实现营收218.29亿元，同比增长97.5%，归母净利润84.04亿元，同比增长239.0%。公司业绩增长主要得益于代理产品销量提升以及新冠重组蛋白疫苗的销售。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年Q3营收和净利润分别同比增长113.4%和199.1%，显示出公司强劲的盈利能力。
• 新冠疫苗表现突出：ZF2001在Ⅲ期临床试验中展现出优秀的保护效力，尤其是对Alpha和Delta变异株的保护数据优于国际主流疫苗，具备较强的国际市场竞争力。
• 研发管线逐步兑现：公司拥有26个在研项目，覆盖多个疾病领域，如结核、狂犬病、肺炎等。多个产品已获批或即将报产，有望在未来几年内为公司带来业绩增长。
• 盈利预测上调：基于新冠疫苗销售收入，上调公司2021-2023年的盈利预测，预计摊薄EPS分别为6.41元、7.08元和6.36元，当前PE为23/21/24倍，显示公司估值具有吸引力。
• 费用率改善：随着销售规模扩大，销售、管理及财务费用率显著下降，提升了整体盈利能力。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,600/922百万股
• 总市值/流通：235,328/135,594百万元
• 上证综指/深圳成指：3,518/14,245
• 12个月最高/最低：231.19/115.69元

盈利预测与财务指标

代理产品销售情况

• HPV疫苗：2021-2023年基础采购额分别为102.89亿、115.57亿、62.60亿，2021年可上调至120.40亿。
• 五价轮状病毒疫苗：2021年基础采购额为10.4亿，可上调至13亿。

自主产品销售情况

• EC诊断试剂：2021-2023年预计销售量分别为364万支、834万支、1412万支，市场份额预计达到10%、15%、20%。
• 母牛分枝杆菌疫苗：2021年中获批，预计2022-2023年正式销售，销售量分别为400万支、565万支。
• 新冠疫苗：预计2021年供应3000万支，2022-2023年供应海外1.0亿支和0.8亿支，毛利率分别为73%、68%。

研发管线

• 结核产品矩阵：EC诊断试剂和母牛分枝杆菌疫苗已获批，冻干AC-Hib三联苗准备报产。
• 狂犬病疫苗矩阵：二倍体狂苗处于Ⅲ期临床。
• 肺炎疫苗矩阵：15价肺炎球菌结合疫苗处于Ⅲ期临床。
• 其他产品：包括四价流感疫苗、AC-Hib三联苗、ACYW135群流脑结合疫苗等。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：代理产品快速放量保障业绩增长，EC诊断试剂和母牛分枝杆菌疫苗已获批，新冠疫苗具有良好的Ⅲ期数据，有望开拓海外市场，提升公司业绩弹性。

风险提示

• 研发失败或进度低于预期
• 盈利预测和假设条件估计不准确
• 市场竞争加剧
• 政策变化风险
• 国际市场开拓不及预期

附表说明

• 盈利预测拆分：详细列出了代理产品和自主产品的收入、成本、毛利率等数据。
• 财务预测与估值：提供了资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据，以及关键财务与估值指标。
• 可比公司估值表：列出了复星医药、康泰生物等可比公司的财务数据和估值情况。

分析师承诺

• 保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正。

独立性声明

• 报告结论不受任何第三方的授意、影响，保持独立性。

证券投资咨询业务说明

• 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供相关信息、分析、预测或建议。

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