20220428-西部证券-智飞生物-300122.SZ-2021年报及2022一季报点评_自研产品销售大幅提升_在研管线储备充足_7页_397kb

智飞生物 (300122.SZ) 2021年报及2022一季报总结

核心内容

智飞生物在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于自研产品尤其是新冠疫苗的销售表现。2021年公司营收达306.52亿元（+101.79%），归母净利102.09亿元（+209.23%），扣非归母净利101.84亿元（+206.48%）。2022Q1营收88.41亿元（+125.16%），归母净利19.23亿元（+104.95%），扣非净利18.96亿元（+101.15%）。公司自主产品销售大幅增长，成为业绩提升的核心驱动力。

主要观点

自研产品销售显著增长

• 2021年公司自主产品收入达96.97亿元，同比增长707.61%，主要由新冠疫苗贡献。
• 2021年新冠疫苗预计实现收入84.19亿元，净利贡献55.8亿元。
• 自主产品毛利率达90.12%，同比提升4.2个百分点。

代理产品稳步增长

• 2021年代理产品收入209.31亿元，同比增长49.99%。
• 四价和九价HPV疫苗批签发分别为880万支和1020万支，预计贡献收入约202.72亿元。
• 代理产品毛利率为29.98%，同比下降13.9个百分点。

自主研发持续发力

• 公司研发投入达8.14亿元，同比增长69.38%，占营收2.66%。
• 截至2022年3月，重组新冠疫苗附条件上市并纳入序贯加强接种方案。
• 在研项目共29项，覆盖多个疫苗领域，包括流感疫苗、肺炎疫苗、狂犬疫苗、轮状病毒疫苗、RSV疫苗等。

产品矩阵不断丰富

• 微卡疫苗在2021年6月上市，协同宜卡疫苗完善结核产品体系。
• 截至2021年底，微卡已在25个省级单位中标挂网。
• 在研管线包括多个处于临床3期、2期及临床前研究阶段的产品。

关键信息

业绩预测

• 2022-2024年净利润预测：64.65/79.78/91.29亿元，同比增长-36.7%/23.4%/14.4%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为4.04元，2023年为4.99元，2024年为5.71元。
• 市盈率（P/E）：预计2022年为23.2，2023年为18.8，2024年为16.4。
• 市净率（P/B）：预计2022年为6.4，2023年为4.8，2024年为3.8。

风险提示

• 研发产品不及预期
• 销售业绩不及预期
• HPV疫苗市场竞争加剧

在研管线列表

结论

公司持续加大研发投入，推动自研产品快速发展，特别是在新冠疫苗领域取得显著进展。自主产品收入和利润占比持续上升，带动公司整体业绩高速增长。尽管部分代理产品毛利率下降，但整体盈利能力仍保持良好。公司产品矩阵丰富，未来增长潜力大，维持“买入”评级。