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2018年9月16日A股投资策略总结

核心内容

• A股秋季展望：短期反弹反复，中期有望迎来反弹/吃饭行情，长期仍面临挑战。
• 市场底部判断：当前市场底部估值接近历史低点，但经济意义不同，需结合基本面分析。
• 政策与改革预期：国内政策对冲经济下行压力，改革预期提升市场风险偏好。
• 外部风险与内部经济：中美贸易摩擦未见缓解，国内基建投资仍低迷，房地产市场成为潜在变量。
• 资金面变化：长线增量资金为催化剂，A股是否纳入富时罗素指数成为关键关注点。
• 市场情绪与资金流向：市场情绪悲观，资金流出为主，融资余额持续回落，成交量萎缩。

主要观点

• 短期不确定性：市场反弹预期反复，受外部风险未落地及政策效果不达预期影响，短期仍有变数。
• 中期积极因素：经济政策稳字当头，系统性风险下降，改革预期和资金面博弈将推动市场向上。
• 估值与盈利：当前估值接近历史低位，但盈利尚未明显改善，需警惕市场杀估值后杀盈利的风险。
• 底部识别关键：需结合经济基本面判断市场底部，当前市场底部不具备历史著名底部的经济意义。
• A股国际化：富时罗素是否将A股纳入全球新兴市场指数成为资金面的重要催化剂。
• 政策与经济周期：2018年与2017年不同，外部冲击和内部经济结构调整成为主要挑战。

关键信息

一、A股秋季展望：短平中多长空

• 市场反弹预期变化：年内已出现四次反弹预期，但均未实现。
• 政策与改革：政策对冲经济下行，改革预期提升市场风险偏好。
• 资金面：养老金入市、深沪港通资金流入是长线增量资金，A股是否纳入富时罗素指数是关键。
• 经济增长限制：经济处于长周期拐点，外部风险加剧，影响市场想象空间。

二、对当前市场底部的认识

• 历史底部对比：当前估值接近2638点，但低于998、1664，高于1849。
• 磨底阶段分析：当前磨底时间较短，经济意义不同于历史磨底期。
• 市场底部特征：当前市场底部是经济下行小周期与长周期的交汇点，需关注改革与基建托底作用。

三、上周金融市场跟踪

• 股市表现：A股持续下跌，创业板与中小板跌幅更大；全球股市涨跌互现。
• 债市动态：国内利率小幅上涨，信用债利率上行；美债利率升，欧债利率微升。
• 汇市情况：人民币对美元即期小跌，远期小涨；其他货币相对人民币更具弹性。
• 商品市场：原油价格反弹，黄金小幅下跌；国内黑色系商品回调，部分金属下跌。
• 资金流向：资金流出为主，周四出现部分流入；陆股通单周净买入。
• 市场情绪：融资余额下滑，成交萎缩，投资者情绪低迷。

配置建议

• 配置稳健：金融、周期行业为重要配置方向。
• 关注细分行业：石油石化、军工、汽车家电、保险等基本面底部回升明确的行业。
• 风险提示：经济政策不达预期、全球贸易风险加剧、新兴市场风险加剧。

投资策略

• 短期：关注市场底部的形成，风险可控。
• 中期：改革预期和资金面博弈将推动市场反弹，关注A股国际化进展。
• 长期：经济增长问题限制行情想象空间，需警惕长周期经济问题对市场的影响。

风险提示

• 经济政策效果不及预期
• 全球贸易风险加剧
• 新兴市场风险暴露
• 基建投资与房地产市场不确定性
• 盈利预期下调风险

图表要点

• 图表1：A股市场月均成交金额下降
• 图表2：两融余额快速下降
• 图表3：西部固定资产投资增速低迷
• 图表4：汽车消费拖累整体增速
• 图表5：全球主要股指涨跌互现
• 图表6：A股持续下跌
• 图表7：恐慌指数下降
• 图表8：国债净价指数微跌
• 图表9：企业债净价指数持平
• 图表10：国债收益率震荡
• 图表11：AA级企业债收益率略升
• 图表12：信用债利率上行
• 图表13：央行净投放无回笼
• 图表14：美债利率高，欧债利率低
• 图表15：A股行业指数表现分化
• 图表16：融资余额持续回落
• 图表17：沪市与深市成交量萎缩
• 图表18：陆股通资金由流出转为净买入

分析师信息

• 分析师：朱俊春
• 执业编号：S0300517060002
• 联系方式：021-51782233 / zhujunchun@lxsec.com

研究院信息

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