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东方基金投研月报（2018.9）总结

核心内容概述

2018年8月，A股市场整体震荡下跌，主要指数均呈现不同程度的跌幅，其中中小板与创业板跌幅最大。行业与概念板块分化明显，通信、银行、采掘行业表现较好，而食品饮料、纺织服装、家用电器等板块表现不佳。资金面上，沪股通与深股通净流入，但港股通出现净流出。整体来看，市场在去杠杆与贸易摩擦背景下承压，但部分行业如地产、家电、医药等仍保持一定盈利增长。

主要观点

市场表现

• 主要指数下跌：上证综指、沪深300、深证新综、中小板、创业板分别下跌5.25%、5.21%、7.61%、7.99%、8.07%。
• 板块分化明显：通信、银行、采掘为领涨行业，食品饮料、纺织服装、家用电器为领跌行业。
• 概念板块波动大：打板指数上涨29.30%，而触板指数、领涨龙头指数、次新股指数下跌。
• 个股表现两极分化：上涨个股432只，下跌个股3008只。领涨个股包括长城军工（+497%）、捷佳伟创（+118.5%）、康辰药业（+110.89%）等，领跌个股包括ST长生（-65.94%）、商赢环球（-61.79%）等。

资金流向

• 沪股通净流入219.15亿，累计净流入3251亿。
• 深股通净流入135.37亿，累计净流入2465.29亿。
• 港股通净流出，沪市港股通净流出182.31亿，深市港股通净流出35.32亿。

重大事件与经济数据

• PMI数据：制造业PMI为51.2%，环比下行0.3%，显示扩张放缓。
• 进出口数据：进口同比增速27.3%，出口同比增速12.2%。贸易顺差收窄，外储维持平稳。
• 通胀数据：CPI为2.1%，PPI为4.6%，显示通胀压力有所缓解。
• 金融数据：社融规模同比少增，新增人民币贷款放量，M2增速略回升，M1增速显著下滑。
• 经济数据：1-7月固定资产投资增长5.5%，工业增加值增长6.0%，社零增速放缓，失业率上升。

国外经济动态

• 美国经济：制造业PMI创九个月新低，新屋销售回落，楼市疲软。
• 欧盟经济：PPI同比4.4%，失业率6.8%，显示经济温和复苏。
• 土耳其局势：美国加征关税导致里拉大幅贬值，新兴市场货币普遍下跌。
• 中国贸易摩擦：对美约160亿美元商品加征25%关税，影响市场情绪。

重点行业分析

家电行业

• 行业表现：8月申万家电指数下跌10.34%，表现弱于沪深300。
• 中报数据：上半年主营收入增长16.05%，归母净利润增长23.65%。白电、黑电、厨电盈利能力有所改善，小家电与上游零部件则有所下滑。
• 后期观点：维持“标配”评级，预计下半年收入增速将放缓，但全年增长仍具潜力。盈利端有望小幅改善，需关注竞争格局变化。

银行业

• 行业表现：8月银行板块下跌0.98%，但相对沪深300仍为正收益。
• 中报数据：25家上市银行营收增速6.2%，净利润增速6.4%。ROE为14.55%，资产质量有所改善。
• 后期观点：维持“标配”评级，预计息差保持平稳，资产质量改善趋势延续。需关注下半年融资需求及不良率变化。

房地产行业

• 行业表现：8月房地产板块下跌4.96%，但相对沪深300为正收益。
• 中报数据：上半年主营收入增长24.1%，净利润增长40.3%。毛利率34.3%，净利率12.2%，显示盈利高增长。
• 后期观点：维持“标配”评级，预计未来一到两年业绩释放具有确定性。当前估值处于历史低位，但受政策影响，板块仍面临压力。

医药行业

• 行业表现：8月医药板块下跌7.94%，相对沪深300为负收益。
• 中报数据：上半年收入增长23.16%，净利润增长26.26%。流感疫情带动业绩增长，但剔除影响后增速平稳。
• 后期观点：维持“标配”评级，当前估值处于底部区域，具备配置价值。长期看，价格谈判机制将促进创新药放量。

基金经理研判

许文波（东方精选）

• 操作策略：坚持适度均衡和严控仓位，择机降低仓位，等待市场底部。
• 公司选择：基于长期判断，关注“好公司的坏时刻”，在市场超跌反弹时以降低仓位为主。
• 投资理念：长期持有优质资产，控制回撤，通过行业均衡配置获取超额收益。

王然（东方策略成长）

• 投资策略：以ROE为核心筛选指标，优选行业龙头，降低仓位以控制风险。
• 未来展望：在中性仓位下，进一步均衡配置消费、金融、成长等领域，等待市场机会。

产品策略

• 东方精选：在现有仓位基础上，逐步降低仓位，等待市场底部，保持现金和子弹。
• 东方策略成长：坚持价值投资，通过行业均衡配置与个股优选，降低系统性风险，寻找下一个机会。

其他信息

• 新产品发行：8月公司发行两只纯债基金，分别为东方臻宝纯债与东方臻选纯债，成立规模分别为2.11亿与2.10亿。
• 媒体报道：彭成军发表观点，认为长利率是较好熨平净值短期波动的品种。

关键信息总结

• 8月市场整体震荡下跌，中小板与创业板跌幅最大。
• 家电、银行、房地产等行业表现相对较好，但受政策与经济影响，整体承压。
• 贸易摩擦、去杠杆、流动性紧张等因素对市场造成较大影响。
• 基金经理建议控制仓位，关注优质资产，等待市场底部。
• 新产品发行与媒体报道反映市场对债券品种的关注度提升。