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翰思艾泰—B（3378.HK）IPO深度点评总结

公司概览

翰思艾泰是一家专注于结构生物学、转化医学及临床开发的生物科技企业，拥有三款临床阶段肿瘤候选药物和七款临床前在研药物。其核心产品为HX009，一种自主研发的抗PD-1/SIRPα双功能抗体融合蛋白，属于PD-1plus创新疗法，目前在中国进行三个临床项目，分别针对晚期黑色素瘤、复发性/难治性EB病毒阳性非霍奇金淋巴瘤、晚期胆道癌。

财务概况

• 2023年其他收入及收益：666万元
• 2024年其他收入及收益：768万元
• 截至2025年8月31日其他收入及收益：263万元
• 2023年归母净利润：-7,606万元
• 2024年归母净利润：-1.2亿元
• 截至2025年8月31日归母净利润：-8,383万元
• 2025年8月31日研发费用：5,618万元，同比增长11%

行业状况及前景

PD-1/PD-L1抗体药物市场

• 全球市场从2019年的232亿美元增长至2024年的537亿美元，复合年增长率（CAGR）为18.3%。
• 预计2030年达725亿美元，2035年达980亿美元，2024-2030年CAGR为5.1%，2030-2035年CAGR为6.2%。

CTLA-4抗体药物市场

• 全球市场从2019年的15亿美元增长至2024年的32亿美元，CAGR为16.3%。
• 预计2030年达124亿美元，2035年达236亿美元，2024-2030年CAGR为25.5%，2030-2035年CAGR为13.8%。
• 中国市场2024年市场规模约3亿美元，预计2030年达7亿美元，2035年达18亿美元，CAGR分别为19.0%和19.1%。

CD47/SIRPα靶向药物市场

• 全球市场预计从2026年的2亿美元迅速增长至2030年的49亿美元，2035年达259亿美元，2030-2035年CAGR为39.4%。
• 中国市场预计从2028年的1亿美元增长至2030年的8亿美元，2035年达48亿美元，CAGR为44.5%。

核心竞争力

1. HX009为全球首创及唯一临床开发的PD-1/CD47双特异性抗体融合蛋白，具有独特作用机制，能够增强现有免疫检查点抑制剂的疗效。
2. 引入行业领先的转化医学专业知识，构建了强大的产品管线，涵盖多个肿瘤治疗领域。
3. 专有技术平台VersatiBody，支持结构生物学及蛋白质工程，提供多种双特异性抗体技术，有助于优化治疗靶点。
4. 与乐普生物、Onconova等公司合作，提升市场影响力及商业化能力。
5. 管理团队经验丰富，由行业资深专家组成，包括董事长张发明博士、首席科学家李博士、首席医学官张女士。

IPO信息

• 招股时间：2025年12月15日-12月18日
• 上市时间：2025年12月23日
• 发行价范围：28-32港元
• 发行股数（绿鞋前）：18.32百万股
• 发行后股本（绿鞋前）：136.22百万股
• 集资金额（绿鞋前）：5.13-5.86亿港元
• 发行后总市值（绿鞋前）：38.1-43.6亿港元
• 基石投资者占比：约17%（按发售价30港元计算）

募集资金用途

• 35%：用于HX009的研发
• 33%：用于HX301及HX044的研发
• 17%：用于其他重要产品的研发
• 5%：用于商业化或业务发展
• 10%：用于运营资金及其他一般用途

投资建议与评级

• IPO专用评级：5.7/10
• 评级依据：
  • 公司营运：4/10
  • 行业前景：7/10
  • 招股估值：5/10
  • 市场情绪：7/10

风险提示

• 政策风险：监管环境变化可能影响研发及商业化进程。
• 研发进展不及预期：临床试验可能受多种因素影响，存在延期或失败风险。
• 行业竞争加剧：PD-1、CTLA-4及CD47靶向药物市场竞争激烈。
• 商业化不及预期：产品上市后的市场接受度及销售表现存在不确定性。

评级体系

联系方式

• 客户服务热线
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

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