> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>螺纹钢</td><td>谨慎看空</td><td>螺纹需求同比仍然较弱,铁水产量环比回升,较往年同期偏高,钢材整体供需偏宽松。同时原料端供应较高,弱现实带来压制。美伊战事对黑色影响有限,国内政策预期不强,供需压力下中期或区间偏弱运行。</td></tr><tr><td>热卷</td><td>谨慎看空</td><td>热卷产量及表需相对平稳,库存绝对水平偏高,供需变化符合季节性特征,基差在平水附近窄幅波动。钢材整体弱现实的状态在中期仍对行情形成压制,美伊战事对钢材影响有限,供需压力下中期偏弱运行。</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>谨慎看多</td><td>外矿发货高位回落,铁水继续增加,港口库存积累,钢厂消耗库存,短期可能会有钢厂补库,价格受到支撑。国内重要会议期间,情绪偏积极。</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>谨慎看多</td><td>受焦炉限产解除影响,近期焦企开工持稳。从需求来看,两会期间,钢厂部分高炉限产,预计短期铁水恢复缓慢,下游维持去库状态,补库意愿不足,价格跟随市场情绪反弹为主。</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>谨慎看多</td><td>国内煤矿集中复产,矿山日均产量环比回升。从需求来看,铁水产量环比继续回升,下游维持去库状态,补库意愿不足。同时,澳煤偏紧及蒙古口岸库存增长等因素并存。总体供需基本平衡,预计短期价格跟随市场情绪反弹。</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>看多</td><td>产区开工率维持低位,需求边际转弱,库存继续增加。部分主流锰矿山4月报价继续上涨,成本端支撑较强。南非官方文件并未提及出口矿产资源的税收调整问题,后续持续关注相关政策落地情况。商品情绪及自身低估值属性驱动价格偏强运行。</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>看多</td><td>产区供应变化不大,需求边际转弱,库存环比下降。新一轮钢招尚未开启,基本面暂无明显驱动,商品情绪及自身低估值属性驱动价格偏强运行。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行(如“红色”不代表“一定涨”,可能因突发利空反转)。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> 钢材：中期偏弱运行 <table><tr><td>期货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>期货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>螺纹01</td><td>3132</td><td>1</td><td>热卷01</td><td>3245</td><td>-14</td></tr><tr><td>螺纹05</td><td>3074</td><td>7</td><td>热卷05</td><td>3219</td><td>0</td></tr><tr><td>螺纹10</td><td>3105</td><td>0</td><td>热卷10</td><td>3238</td><td>0</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>现货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>唐山普方坯</td><td>2910</td><td>0</td><td>张家港废钢</td><td>2160</td><td>0</td></tr><tr><td>螺纹:唐山</td><td>3040</td><td>-10</td><td>热卷:天津</td><td>3140</td><td>0</td></tr><tr><td>螺纹:上海</td><td>3190</td><td>0</td><td>热卷:上海</td><td>3240</td><td>0</td></tr><tr><td>螺纹:杭州</td><td>3240</td><td>0</td><td>热卷:杭州</td><td>3250</td><td>0</td></tr><tr><td>螺纹:广州</td><td>3420</td><td>0</td><td>热卷:广州</td><td>3240</td><td>0</td></tr><tr><td>螺纹:成都</td><td>3350</td><td>0</td><td>热卷:成都</td><td>3290</td><td>0</td></tr><tr><td>基差</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>基差</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>螺纹01:上海</td><td>58</td><td>-1</td><td>热卷01:上海</td><td>-5</td><td>14</td></tr><tr><td>螺纹05:上海</td><td>116</td><td>-7</td><td>热卷05:上海</td><td>21</td><td>0</td></tr><tr><td>螺纹10:上海</td><td>85</td><td>0</td><td>热卷10:上海</td><td>2</td><td>0</td></tr><tr><td>期货价差</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>期货价差</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>RB 10-01</td><td>-27</td><td>-1</td><td>HC 10-01</td><td>-7</td><td>14</td></tr><tr><td>RB 01-05</td><td>58</td><td>-6</td><td>HC 01-05</td><td>26</td><td>-14</td></tr><tr><td>RB 05-10</td><td>-31</td><td>7</td><td>HC 05-10</td><td>-19</td><td>0</td></tr><tr><td>卷螺差01</td><td>113</td><td>-15</td><td>螺纹盘面利润:01</td><td>25</td><td>-15</td></tr><tr><td>卷螺差05</td><td>145</td><td>-7</td><td>螺纹盘面利润:05</td><td>-3</td><td>-13</td></tr><tr><td>卷螺差10</td><td>133</td><td>0</td><td>螺纹盘面利润:10</td><td>21</td><td>-19</td></tr><tr><td>现货价差</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>现货价差</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>螺纹:上海-唐山</td><td>150</td><td>10</td><td>热卷-螺纹:上海</td><td>50</td><td>0</td></tr><tr><td>螺纹:广州-唐山</td><td>380</td><td>10</td><td>热卷-螺纹:广州</td><td>-180</td><td>0</td></tr><tr><td>热卷:上海-天津</td><td>100</td><td>0</td><td>冷轧-热卷:上海</td><td>380</td><td>0</td></tr><tr><td>热卷:广州-天津</td><td>100</td><td>0</td><td>冷轧-热卷:广州</td><td>510</td><td>0</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>镀锌-冷轧:上海</td><td>160</td><td>0</td></tr></table> 资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 # 【品种观点】 螺纹钢：螺纹需求同比仍然较弱，铁水产量环比回升，较往年同期偏高，钢材整体供需偏宽松。同时原料端供应较高，弱现实带来压制。热卷：热卷产量及表需相对平稳，库存绝对水平偏高，供需变化符合季节性特征，基差在平水附近窄幅波动。 # 【盘面操作建议】 螺纹钢：美伊战事对黑色影响有限，国内政策预期不强，供需压力下中期或区间偏弱运行。热卷：材整体弱现实的状态在中期仍对行情形成压制，美伊战事对钢材影响有限，供需压力下中期偏弱运行。 铁矿石：供给小幅缩量，基本面好转 <table><tr><td>期货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>现货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>铁矿01</td><td>720</td><td>-2</td><td>PB粉</td><td>754</td><td>-1</td></tr><tr><td>铁矿05</td><td>754</td><td>-1</td><td>杨迪粉</td><td>660</td><td>0</td></tr><tr><td>铁矿09</td><td>733</td><td>-1</td><td>BRBF粉</td><td>780</td><td>-1</td></tr><tr><td>价差/比价</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>基差</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>i01-05</td><td>-34</td><td>1</td><td>PB粉:01</td><td>84</td><td>1</td></tr><tr><td>i05-09</td><td>21</td><td>-1</td><td>PB粉:05</td><td>50</td><td>0</td></tr><tr><td>i09-01</td><td>14</td><td>-1</td><td>PB粉:09</td><td>71</td><td>-1</td></tr><tr><td>RB01/I01</td><td>4.35</td><td>-0.16</td><td>杨迪粉:01</td><td>66</td><td>2</td></tr><tr><td>RB05/I05</td><td>4.08</td><td>0.01</td><td>杨迪粉:05</td><td>32</td><td>1</td></tr><tr><td>RB10/I09</td><td>4.24</td><td>0.00</td><td>杨迪粉:09</td><td>52</td><td>1</td></tr><tr><td>卡粉-PB粉</td><td>131</td><td>0</td><td>BRBF粉:01</td><td>98</td><td>1</td></tr><tr><td>PB粉-杨迪粉</td><td>0</td><td>0</td><td>BRBF粉:05</td><td>64</td><td>0</td></tr><tr><td>PB块-PB粉</td><td>111</td><td>1</td><td>BRBF粉:09</td><td>85</td><td>-1</td></tr><tr><td>海运费</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>现货指数</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>巴西-青岛</td><td>25</td><td>0.6</td><td>普氏价格指数</td><td>103.3</td><td>0.6</td></tr><tr><td>西澳-青岛</td><td>11</td><td>0.5</td><td>普氏指数折人民币价格</td><td>834</td><td>3</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>人民币中间价</td><td>6.909</td><td>-0.01</td></tr></table> 资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 # 【品种观点】 外矿发货高位回落，铁水继续增加，港口库存积累，钢厂消耗库存，短期可能会有钢厂补库，价格受到支撑。国内重要会议期间，情绪偏积极。 # 【盘面操作建议】 谨慎看多 焦炭：开工持稳，短线反弹 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td></tr><tr><td colspan="5">期货市场</td></tr><tr><td>焦炭1月合约</td><td rowspan="9">元/吨</td><td>1856.0</td><td>1818.0</td><td>38.0</td></tr><tr><td>01基差</td><td>-318</td><td>-270</td><td>-48.8</td></tr><tr><td>焦炭5月合约</td><td>1694.0</td><td>1652.0</td><td>42.0</td></tr><tr><td>05基差</td><td>-156</td><td>-104</td><td>-52.8</td></tr><tr><td>焦炭9月合约</td><td>1770.0</td><td>1731.0</td><td>39.0</td></tr><tr><td>09基差</td><td>-222</td><td>-193</td><td>-28.2</td></tr><tr><td>J01-05</td><td>162.0</td><td>166.0</td><td>-4.0</td></tr><tr><td>J05-09</td><td>-76.0</td><td>-79.0</td><td>3.0</td></tr><tr><td>J09-01</td><td>-86</td><td>-87</td><td>1</td></tr><tr><td colspan="5">现货报价</td></tr><tr><td>吕梁准一级冶金焦出厂价</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>1280</td><td>1280</td><td>0</td></tr><tr><td>日照港一级冶金焦平仓价</td><td>1520</td><td>1520</td><td>0</td></tr><tr><td>日照港准一级冶金焦平仓价</td><td>1470</td><td>1480</td><td>-10</td></tr><tr><td>邢台准一级冶金焦出厂价</td><td>1420</td><td>1420</td><td>0</td></tr><tr><td>周度数据</td><td colspan="2">2026/2/27</td><td>2026/2/20</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>全样本独立焦企产能利用率</td><td>%</td><td>74.4</td><td>72.9</td><td>1.5</td></tr><tr><td>247家钢厂日均铁水产量</td><td rowspan="5">万吨</td><td>233.3</td><td>230.5</td><td>2.8</td></tr><tr><td>样本焦化厂日均焦炭产量</td><td>64.3</td><td>63.7</td><td>0.6</td></tr><tr><td>247家钢厂日均焦炭产量</td><td>46.4</td><td>46.6</td><td>-0.2</td></tr><tr><td>样本焦化厂焦炭库存</td><td>107.8</td><td>100.3</td><td>7.5</td></tr><tr><td>247家钢厂焦炭库存</td><td>675.1</td><td>688.6</td><td>-13.5</td></tr><tr><td>库存可用天数</td><td>天</td><td>12.4</td><td>12.5</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>港口焦炭库存</td><td>万吨</td><td>197.1</td><td>199.1</td><td>-2.0</td></tr><tr><td>独立焦化企业吨焦利润</td><td>元</td><td>-7.0</td><td>-8.0</td><td>1.0</td></tr></table> 资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 # 【品种观点】 受焦炉限产解除影响，近期焦企开工持稳。从需求来看，两会期间，钢厂部分高炉限产，预计短期铁水恢复缓慢，下游维持去库状态，补库意愿不足，价格跟随市场情绪反弹为主。 # 【盘面操作建议】 谨慎看多 焦煤：总体供需基本平衡，区间偏强看待 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td></tr><tr><td colspan="5">期货市场</td></tr><tr><td>焦煤1月合约</td><td rowspan="9">元/吨</td><td>1420.0</td><td>1392.5</td><td>27.5</td></tr><tr><td>01基差</td><td>-140</td><td>-96</td><td>-44.5</td></tr><tr><td>焦煤5月合约</td><td>1127.0</td><td>1094.0</td><td>33.0</td></tr><tr><td>05基差</td><td>153</td><td>203</td><td>-50.0</td></tr><tr><td>焦煤9月合约</td><td>1222.0</td><td>1194.5</td><td>27.5</td></tr><tr><td>09基差</td><td>58</td><td>103</td><td>-44.5</td></tr><tr><td>JM01-05</td><td>293.0</td><td>298.5</td><td>-5.5</td></tr><tr><td>JM05-09</td><td>-95.0</td><td>-100.5</td><td>5.5</td></tr><tr><td>JM09-01</td><td>-198.0</td><td>-198.0</td><td></td></tr><tr><td colspan="5">现货报价</td></tr><tr><td>吕梁主焦(A<10.5,S<1%,G>75)</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>1310</td><td>1360</td><td>-50</td></tr><tr><td>古交主焦(A<11,S<1.5%,G<65)</td><td>1250</td><td>1250</td><td>0</td></tr><tr><td>蒙5#精煤乌不浪口金泉工业园区自提价</td><td>1180</td><td>1197</td><td>-17</td></tr><tr><td>京唐港澳洲主焦(A<9,S<0.4%,G>87)</td><td>1600</td><td>1570</td><td>30</td></tr><tr><td>周度数据</td><td colspan="2">2025/8/1</td><td>2025/7/25</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>样本洗煤厂开工率</td><td>%</td><td>61.5</td><td>62.3</td><td>-0.8</td></tr><tr><td>样本洗煤厂日均精煤产量</td><td rowspan="4">万吨</td><td>52.1</td><td>52.1</td><td>0.0</td></tr><tr><td>样本焦化厂日均焦炭产量</td><td>50.8</td><td>50.3</td><td>0.5</td></tr><tr><td>247家钢厂日均焦炭产量</td><td>47.1</td><td>47.2</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>样本焦化厂焦煤库存</td><td>829.5</td><td>893.5</td><td>-64.0</td></tr><tr><td>库存可用天数</td><td>天</td><td>12.3</td><td>13.4</td><td>-1.1</td></tr><tr><td>247家钢厂焦煤库存</td><td>万吨</td><td>792.5</td><td>820.4</td><td>-27.9</td></tr><tr><td>库存可用天数</td><td>天</td><td>12.7</td><td>13.1</td><td>-0.4</td></tr><tr><td>港口焦煤总库存</td><td>万吨</td><td>272.0</td><td>258.4</td><td>13.6</td></tr></table> 资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 # 【品种观点】 国内煤矿集中复产，矿山日均产量环比回升。从需求来看，铁水产量环比继续回升，下游维持去库状态，补库意愿不足。同时，澳煤偏紧及蒙古口岸库存增长等因素并存。总体供需基本平衡，预计短期价格跟随市场情绪反弹。 # 【盘面操作建议】 谨慎看多 # 铁合金：新一轮钢招即将开启，短期偏强看待 <table><tr><td>期货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>期货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>锰硅01</td><td>6192</td><td>20</td><td>硅铁01</td><td>5808</td><td>-16</td></tr><tr><td>锰硅05</td><td>6118</td><td>36</td><td>硅铁05</td><td>5786</td><td>22</td></tr><tr><td>锰硅09</td><td>6160</td><td>34</td><td>硅铁09</td><td>5828</td><td>14</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>现货价格</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>硅锰6517:内蒙</td><td>5750</td><td>0</td><td>硅铁72:内蒙</td><td>5420</td><td>20</td></tr><tr><td>硅锰6517:宁夏</td><td>5730</td><td>30</td><td>硅铁72:宁夏</td><td>5420</td><td>20</td></tr><tr><td>硅锰6517:贵州</td><td>5770</td><td>0</td><td>硅铁72:青海</td><td>5400</td><td>50</td></tr><tr><td>硅锰6517:云南</td><td>5770</td><td>0</td><td>硅铁72:甘肃</td><td>5350</td><td>50</td></tr><tr><td>硅锰6517:广西</td><td>5820</td><td>0</td><td>硅铁72:陕西</td><td>5420</td><td>20</td></tr><tr><td>天津港加蓬块</td><td>43.5</td><td>0</td><td>天津港半碳酸</td><td>38</td><td>0</td></tr><tr><td>基差</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>基差</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>锰硅01:内蒙</td><td>-142</td><td>-20</td><td>硅铁01:宁夏</td><td>-38</td><td>36</td></tr><tr><td>锰硅05:内蒙</td><td>-68</td><td>-36</td><td>硅铁05:宁夏</td><td>-16</td><td>-2</td></tr><tr><td>锰硅09:内蒙</td><td>-110</td><td>-34</td><td>硅铁09:宁夏</td><td>-58</td><td>6</td></tr><tr><td>价差分析</td><td>最新</td><td>涨跌</td><td>价差分析</td><td>最新</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>SM 09-01</td><td>-32</td><td>14</td><td>SF 09-01</td><td>20</td><td>30</td></tr><tr><td>SM 01-05</td><td>74</td><td>-16</td><td>SF 01-05</td><td>22</td><td>-38</td></tr><tr><td>SM 05-09</td><td>-42</td><td>2</td><td>SF 05-09</td><td>-42</td><td>8</td></tr><tr><td>硅铁-硅锰:01</td><td>-384</td><td>-36</td><td>硅铁-硅锰:内蒙</td><td>-330</td><td>20</td></tr><tr><td>硅铁-硅锰:05</td><td>-332</td><td>-14</td><td>硅铁-硅锰:宁夏</td><td>-310</td><td>-10</td></tr><tr><td>硅铁-硅锰:09</td><td>-332</td><td>-20</td><td>加蓬块44.5-澳块45</td><td>0.8</td><td>0</td></tr><tr><td>周度数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>上期</td><td colspan="2">涨跌</td></tr><tr><td>硅锰企业开工率</td><td rowspan="2">%</td><td>35.62</td><td>35.84</td><td colspan="2">-0.22</td></tr><tr><td>硅铁企业开工率</td><td>28.32</td><td>28.35</td><td colspan="2">-0.03</td></tr><tr><td>187家硅锰企业产量</td><td rowspan="4">吨</td><td>197435</td><td>193865</td><td colspan="2">3570</td></tr><tr><td>63家硅锰企业库存</td><td>398300</td><td>394800</td><td colspan="2">3500</td></tr><tr><td>136家硅铁企业产量</td><td>98600</td><td>98000</td><td colspan="2">600</td></tr><tr><td>60家硅铁企业库存</td><td>70400</td><td>71510</td><td colspan="2">-1110</td></tr></table> 资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 # 【品种观点】 锰硅：产区开工率维持低位，需求边际转弱，库存继续增加。部分主流锰矿山4月报价继续上涨，成本端支撑较强。南非官方文件并未提及出口矿产资源的税收调整问题，后续持续关注相关政策落地情况。硅铁：产区供应变化不大，需求边际转弱，库存环比下降。 # 【盘面操作建议】 锰硅：商品情绪及自身低估值属性驱动价格偏强运行。硅铁：商品情绪及自身低估值属性驱动价格偏强运行。 # 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 资格证号 咨询证号 陈为昌 F03122993 Z0019850 李海蓉 F3051567 Z0015849 中辉期货全国客服热线：400-006-6688