> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>原油</td><td rowspan="2">谨慎看多</td><td rowspan="2">霍尔木兹海峡通行不畅,油价短期易涨难跌。地缘:海峡短期通行不畅,部分海湾国家原油库容不足,产量被迫下降;特朗普宣称将为船只提供保险或护航服务,关注后续落地情况;关注变量:中东地缘走势,OPEC+实际产量,美国原油产量。不建议追涨,建议期权双买策略。</td></tr><tr><td>★★</td></tr><tr><td>LPG</td><td rowspan="2">谨慎看多</td><td rowspan="2">成本端提振,液化气走势偏强。成本端油价偏强,同时伊朗丙烷出口受阻,国内从伊朗进口丙烷占比30%,成本端提振。供需双增,商品量与下游化工开工率均上升,库存端偏利空,港口与厂库连续上升。不建议继续追涨,建议期权双买策略。</td></tr><tr><td>★★</td></tr><tr><td>L</td><td rowspan="2">偏强</td><td rowspan="2">短期地缘扰动改变地缘预期,基差、月差大幅走强,预计短期盘面偏强震荡。2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨(占比35%),霍尔木兹海峡短暂受阻或导致进口减量。从供需数据来看,停车比例维持在9%的低位水平,下游心态好转。关注地缘冲突变动。</td></tr><tr><td>★★</td></tr><tr><td>PP</td><td rowspan="2">偏强</td><td rowspan="2">我国与中东PP直接贸易往来较少,但地缘扰动或造成MTO和PDH边际装置原料短缺,加剧上游检修力度。当前上游维持高检修,3月计划检修量依旧较多,预计盘面在烯烃板块表现较强。丙烷暴涨导致PDH利润快速压缩至极低位置,成本端支撑坚挺,预计盘面延续偏强震荡。</td></tr><tr><td>★★</td></tr><tr><td>PVC</td><td rowspan="2">震荡</td><td rowspan="2">电石跌势不改,我国与中东PVC贸易往来极少叠加油制占比较低,盘面交易自身基本面为主。成本端多空交织,油强煤弱,电石跌价,氯碱动态成本支撑下移。本周暂无新增检修计划,抢出口窗口期较短,预计高库存结构难以扭转,供需驱动偏弱。关注成本和两会政策。</td></tr><tr><td>★</td></tr><tr><td>PX/PTA</td><td>方向看多</td><td>估值偏高，主力收盘价处近3个月高位；TA加工费174.3(-156.9)元/吨，华东基差-73(+134)元/吨,5-9月差42(+28)元/吨；供应端方面，近期国内装置提负（其中，透盛新材料重启，INEOS、独山能源2#装置近期重启，逸盛大连、逸盛宁波、逸盛海南装置维持停车）。下游节后回暖（下游聚酯工厂陆续开工，聚酯负荷明显提升）；终端织造开工及订单改善。成本端PX供需平衡略显宽松，中短流程加工差方面，PXN283.3(-12)、PX-MX144.7(-10)，地缘冲突加剧推涨油价。TA2月略有累库，但上下游投产节奏及聚酯端需求增速来看，预期向好。3-4月供需平衡偏紧。</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>反弹</td><td>低估值有所修复，华东基差-175 (-77)元/吨。加权毛利-405.7元/吨。驱动层面，供应端，国内乙二醇装置提负海外装置检修偏高（卫星石化、三江石化降负，盛虹炼化停车中，中海壳8成负荷，古雷石化存检修计划；河南煤业停车、沃能降负，中昆、陕西榆林化学3月有检修计划；海外装置检修偏多，台湾中纤、南亚停车，韩国乐天丽水2月底停车轮修至5月，沙特Jupc1#、yanpet1#、sharq1#停车(kayan有检修计划)、科威特Equate2#重启，伊朗ParsGlucol3月有开车计划；此外，美国Indorama计划3月检修）。需求端节后回暖。港口库存偏高(到港回落，压力缓解)。基本面承压，近期美伊战争导致中东货源稳定性存忧；3-4月供需预期改善，低估值有望修复。</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>谨慎看多</td><td>地缘军事冲突持续推涨内外盘原油价格。从估值来看，主力收盘处近3个月高位，综合利润-205.1(+5.9)元/吨，华东基-84(-29)元/吨。驱动层面而言，国内甲醇装置维持同期高位，海外装置负荷略有提升，其中，伊朗ZPC两套330wt/年装置满负荷运行(但Sabalan、Kimiya合计330wt/年装置3月上旬开车可能性存忧)，其他海外装置(文莱BMC、印尼Kaltim、北美Natgasoline、美国koch、南美MHTL、马石油、沙特、阿曼等)暂无大的变化。进口方面，库存去化斜率放缓，但2-3月到港预计下降，3月有望加速去库。需求端存改善预期，MTO方面，全国及浙江外采烯烃装提负，山东恒通装置恢复、宁波富德重启。斯尔邦、兴兴装置存开车计划(关注MTO利润变动)；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷同期低位。(煤头)成本存支撑。整体而言，甲醇基本面略显宽松但预期改善，叠加地缘冲突加剧，外盘原油走势偏强。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>谨慎看多</td><td>地缘冲突带动盘面情绪，油气短期走势偏强。尿素估值较高，基差71(-2)元/吨，5-9月差14(-11)元/吨；综合利润145.01(+21.73)元/吨，整体开工负荷持续抬升，日产21.80万吨。需求端弱现实强预期，社库持续累库。工业需求偏弱，复合肥、三聚氰胺开工均处同期低位；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好，近期印度新一轮尿素招标开启，出口价差相对较高。在“出口配额”及“保供稳价”背景下，作为重要农资，尿素上有顶下有底。整体来看，尿素基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口炒作，叠加近期地缘冲突推涨油气成本，短期有望震荡偏强。</td></tr><tr><td>天然气★</td><td>谨慎看多</td><td>需求端支撑下降VS成本端支撑,气价震荡调整。短期扰动,美国仍处冬季,需求端存支撑,但气温逐渐回暖,需求支撑力度下降;供给端,美国天然气钻机数量125座,同比增长4座;需求端存支撑,供应端恢复,出口量上升,气价震荡调整。</td></tr><tr><td>沥青★★</td><td>谨慎看多</td><td>成本端油价攀升叠加节后需求转好,沥青节后价格预计偏强。成本端油价受地缘扰动,春节期间攀升,成本端利好;沥青估值偏中性,因产能利用率较低,加上原料主要来自南美、加拿大,受中东地缘影响较小,BU-FU价差,沥青裂解价差近期回落;沥青供需面改善,春节后需求逐渐回暖,需求支撑上升。</td></tr><tr><td>玻璃★</td><td>震荡</td><td>节后面临一定的去库压力,基差、月差走弱。当前基本面维持供需双弱格局,日熔量为14.86万吨,弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存,关注本周两会及后续供给缩量的持续性。</td></tr><tr><td>纯碱★</td><td>反弹</td><td>节后厂内库存连续2周累库,后市仍面临较高的去库压力。上游开工率维持在87%同期中性位置。地产需求持续偏弱,光伏+浮法日熔量为23.6万吨,重碱需求支撑不足,谨慎追多。关注本周两会及后续检修计划。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行(如“红色”不代表“一定涨”,可能因突发利空反转)。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> 原油：霍尔木兹海峡通行不畅，油价短期易涨难跌 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>原油期货价格</td><td colspan="6">价格走势</td></tr><tr><td>WTI主力</td><td>美元/桶</td><td>74.56</td><td>71.23</td><td>3.33</td><td>4.67%</td><td></td></tr><tr><td>Brent主力</td><td>美元/桶</td><td>81.4</td><td>77.74</td><td>3.66</td><td>4.71%</td><td></td></tr><tr><td>SC主力</td><td>元/桶</td><td>562.4</td><td>511</td><td>51.4</td><td>10.06%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">原油现货价格</td></tr><tr><td>布伦特Dtd</td><td>美元/桶</td><td>78.33</td><td>71.13</td><td>7.2</td><td>10.12%</td><td></td></tr><tr><td>美国WTI</td><td>美元/桶</td><td>71.23</td><td>67.02</td><td>4.21</td><td>6.28%</td><td></td></tr><tr><td>阿曼</td><td>美元/桶</td><td>81.3</td><td>71.36</td><td>9.94</td><td>13.93%</td><td></td></tr><tr><td>跨市场价差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>Brent-WTI</td><td>美元/桶</td><td>6.84</td><td>6.51</td><td colspan="2">0.33</td><td></td></tr><tr><td>SC-WTI</td><td>美元/桶</td><td>6.84</td><td>2.58</td><td colspan="2">4.27</td><td></td></tr><tr><td>SC-Brent</td><td>美元/桶</td><td>0.00</td><td>-3.93</td><td colspan="2">3.94</td><td></td></tr><tr><td>外盘原油裂解价差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>RBOB-WTI</td><td>美元/桶</td><td>28.65</td><td>28.34</td><td colspan="2">0.32</td><td></td></tr><tr><td>HO-WTI</td><td>美元/桶</td><td>59.29</td><td>50.59</td><td colspan="2">8.70</td><td></td></tr><tr><td>裂解5:3:2</td><td>美元/桶</td><td>40.91</td><td>37.24</td><td colspan="2">3.67</td><td></td></tr><tr><td>裂解3:2:1</td><td>美元/桶</td><td>38.86</td><td>35.75</td><td colspan="2">3.11</td><td></td></tr><tr><td>GAS-Brent</td><td>美元/桶</td><td>39.33</td><td>42.99</td><td colspan="2">-3.66</td><td></td></tr><tr><td>跨月月差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>WTI: M1-M2</td><td>美元/桶</td><td>1.03</td><td>0.56</td><td colspan="2">0.47</td><td></td></tr><tr><td>WTI: M1-M6</td><td>美元/桶</td><td>6.63</td><td>4.23</td><td colspan="2">2.40</td><td></td></tr><tr><td>Brent: M1-M2</td><td>美元/桶</td><td>3.17</td><td>1.67</td><td colspan="2">1.50</td><td></td></tr><tr><td>Brent: M1-M6</td><td>美元/桶</td><td>9.65</td><td>6.23</td><td colspan="2">3.42</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 隔夜油价大涨，WTI上升 $4.67\%$ ，Brent上升 $4.71\%$ ，内盘SC上升 $10.06\%$ 。 # 基本逻辑 短期驱动：地缘政治主导油价，上周末美以对伊朗采取军事行动，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻，特朗普宣称将对过往船只提供保险或护航服务，关注后续实际落地情况；核心驱动：油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强，排除海峡受阻外，供需基本面偏宽松。 # 基本面 供给，近期中东地区地缘不确定性上升，重点关注霍尔木兹海峡通行情况；受地缘扰动，伊拉克原油产量近期下降约150万桶/日，若海峡继续通行不畅，产量或继续下降。需求，IEA最新月报预计2026年全球石油需求将增长85万桶/日，低于上月预测的93万桶/日。库存，截至2月20日当周，美国原油库存上升1600万桶至4.358亿桶，汽油库存下降100万桶至2.548亿桶，馏分油库存增加25.2万桶至1.204亿桶，战略原油储备环比持平为4.152亿桶。 # 策略推荐 中长期走势，地缘抬升油价，后续底部中枢预计抬升，等待地缘风险释放，回归供需基本面。技术与短周期走势，短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展。SC关注【630-700】。 LPG: 地缘扰动，液化气走势偏强 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力(2604)</td><td>元/吨</td><td>5047</td><td>4703</td><td>344</td><td>7.31%</td><td></td></tr><tr><td>PG2605</td><td>元/吨</td><td>4961</td><td>4634</td><td>327</td><td>7.06%</td><td></td></tr><tr><td>PG2606</td><td>元/吨</td><td>4859</td><td>4538</td><td>321</td><td>7.07%</td><td></td></tr><tr><td>LPG现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>山东地区</td><td>元/吨</td><td>4620</td><td>4620</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>华东地区</td><td>元/吨</td><td>4541</td><td>4541</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>华南地区</td><td>元/吨</td><td>4980</td><td>4980</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力合约基差</td><td>元/吨</td><td>-427.00</td><td>-83.00</td><td colspan="2">-344.00</td><td></td></tr><tr><td>04-05价差</td><td>元/吨</td><td>86.00</td><td>69.00</td><td colspan="2">17.00</td><td></td></tr><tr><td>04-06价差</td><td>元/吨</td><td>188.00</td><td>165.00</td><td colspan="2">23.00</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>中国PDH装置利润</td><td>元/吨</td><td>-406</td><td>-410</td><td colspan="2">4.00</td><td></td></tr><tr><td>山东烷基化油生产毛利</td><td>元/吨</td><td>-169</td><td>-118</td><td colspan="2">-51.00</td><td></td></tr><tr><td>山东MTBE生产毛利率</td><td>%</td><td>1.76</td><td>1.85</td><td colspan="2">-0.09</td><td></td></tr><tr><td>PDH开工率</td><td>%</td><td>63.23</td><td>64.84</td><td colspan="2">-1.61</td><td></td></tr><tr><td>MTBE开工率</td><td>%</td><td>67.22</td><td>67.22</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>烷基化开工率</td><td>%</td><td>36.97</td><td>36.85</td><td colspan="2">0.12</td><td></td></tr><tr><td>沙特丙烷合同价</td><td>美元/吨</td><td>545.00</td><td>525.00</td><td colspan="2">20.00</td><td></td></tr><tr><td>沙特丁烷合同价</td><td>美元/吨</td><td>540.00</td><td>520.00</td><td colspan="2">20.00</td><td></td></tr><tr><td>港口库存</td><td>万吨</td><td>222.36</td><td>209.87</td><td colspan="2">12.49</td><td></td></tr><tr><td>厂库</td><td>万吨</td><td>16.47</td><td>14.61</td><td colspan="2">1.86</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 行情回顾 3月3日，PG主力合约收于5047元/吨，环比上升 $7.31\%$ ，现货端山东、华东、华南分别为4620（+0）元/吨、4450（+0）元/吨、4780（+0）元/吨。 # 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，上周末中东爆发军事冲突，霍尔木兹海峡运输暂时受阻，短期走势偏强。仓单数量，截至3月2日，仓单量为5679手，环比下降1000手。供给端，截至2月27日当周，液化气商品量57.27万吨，环比上升0.98万吨，民用气商品量23.39万吨，环比上升0.61万吨。需求端，截至2月27日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为 $63.23\%$ (-1.61pct)、 $67.22\%$ (+0.00pct)、 $36.97\%$ (+0.12pct)。库存端，截至2月27日当周，炼厂库存16.47万吨，环比上升1.86万吨，港口库存量为222.36万吨，环比上升12.49万吨。 # 策略推荐 中长期走势，走势跟随油价，中长期价格中枢预计逐渐提升。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，走势偏强。关注区间：PG关注【5300-5550】。 L：供给和成本共振，震荡偏强 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>L01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>7175</td><td>7081</td><td>94</td><td>1.3%</td></tr><tr><td>L05收盘价（主力）</td><td>7200</td><td>6991</td><td>209</td><td>3.0%</td></tr><tr><td>L09收盘价</td><td>7183</td><td>7071</td><td>112</td><td>1.6%</td></tr><tr><td>L主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>44</td><td>51</td><td>-6.9</td><td>-13.6%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>67</td><td>72</td><td>-5.3</td><td>-7.3%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>131</td><td>115</td><td>15.5</td><td>13.5%</td></tr><tr><td>L仓单量</td><td>手</td><td>9010</td><td>9343</td><td>-333</td><td>-3.6%</td></tr><tr><td>基价&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>L主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-80</td><td>-271</td><td>191</td><td>70.5%</td></tr><tr><td>L05-09</td><td>17</td><td>-80</td><td>97</td><td>121.3%</td></tr><tr><td>L09-01</td><td>8</td><td>-10</td><td>18</td><td>180.0%</td></tr><tr><td>L-PP05</td><td>-23</td><td>-7</td><td>-16</td><td>-228.6%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>LL华北</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>7120</td><td>6720</td><td>400</td><td>6.0%</td></tr><tr><td>HD华北</td><td>7856</td><td>7634</td><td>222</td><td>2.9%</td></tr><tr><td>LL中国CFR</td><td>0</td><td>815</td><td>-815</td><td>-100.0%</td></tr><tr><td>石脑油</td><td rowspan="3">美元/吨</td><td>716</td><td>716</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>乙烷</td><td>0</td><td>2830</td><td>-2830</td><td>-100.0%</td></tr><tr><td>乙烯</td><td>0</td><td>710</td><td>-710</td><td>-100.0%</td></tr><tr><td>LL进口毛利</td><td>元/吨</td><td>7250</td><td>-222</td><td>7472</td><td>3370.9%</td></tr><tr><td>PE停车比例</td><td>%</td><td>8.8</td><td>9.0</td><td>-0.2</td><td>-2.2%</td></tr><tr><td>LL生产比例</td><td>%</td><td>41.6</td><td>42.7</td><td>-1.1</td><td>-2.6%</td></tr><tr><td>石化库存</td><td>万吨</td><td>89</td><td>88</td><td>1.0</td><td>1.1%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 L05基差为-80元/吨，L59月差为17元/吨。 # 基本逻辑 短期地缘扰动改变地缘预期，基差月差大幅走强，预计短期盘面偏强震荡。2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨（占比 $35\%$ ），霍尔木兹海峡短暂受阻或导致进口减量。从供需数据来看，停车比例维持在 $9\%$ 的低位水平，下游心态好转。关注地缘冲突变动。L【7200-7800】 # 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：成本支撑，震荡偏强 <table><tr><td>PP</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>PP01收盘价</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>7070</td><td>6948</td><td>122</td><td>1.8%</td></tr><tr><td>PP05收盘价（主力）</td><td>7223</td><td>6998</td><td>225</td><td>3.2%</td></tr><tr><td>PP09收盘价</td><td>7169</td><td>7020</td><td>149</td><td>2.1%</td></tr><tr><td>PP03收盘价</td><td>7108</td><td>6905</td><td>203</td><td>2.9%</td></tr><tr><td>PP主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>50</td><td>50</td><td>0.4</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>86</td><td>84</td><td>1.7</td><td>2.0%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>134</td><td>108</td><td>26.0</td><td>24.1%</td></tr><tr><td>PP仓单量</td><td>手</td><td>21531</td><td>21531</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基价&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>PP主力基差</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>-101</td><td>-293</td><td>192</td><td>65.5%</td></tr><tr><td>PP05-09</td><td>54</td><td>-22</td><td>76</td><td>345.5%</td></tr><tr><td>PP09-01</td><td>99</td><td>72</td><td>27</td><td>37.5%</td></tr><tr><td>PP05加工费</td><td>233</td><td>405</td><td>-172</td><td>-42.5%</td></tr><tr><td>MTO(05)</td><td>-448</td><td>-97</td><td>-351</td><td>-361.9%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>华东PP</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>7122</td><td>6705</td><td>417</td><td>6.2%</td></tr><tr><td>丙烯山东</td><td>6640</td><td>6620</td><td>20</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>丙烷</td><td>美元/吨</td><td>0</td><td>638</td><td>-638</td><td>-100.0%</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>元/吨</td><td>2488</td><td>2328</td><td>160</td><td>6.9%</td></tr><tr><td>PDH成本</td><td>元/吨</td><td>9609</td><td>8000</td><td>1609</td><td>20.1%</td></tr><tr><td>PDH毛利</td><td>元/吨</td><td>-2509</td><td>-1300</td><td>-1209</td><td>-93.0%</td></tr><tr><td>MTO毛利</td><td>元/吨</td><td>-666</td><td>-518</td><td>-148</td><td>-28.5%</td></tr><tr><td>PP停车比例</td><td>%</td><td>21.6</td><td>19.2</td><td>2</td><td>12.7%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 PP05基差为-101元/吨；PP59价差为54元/吨。 # 基本逻辑 我国与中东PP直接贸易往来较少，但地缘扰动或造成MTO和PDH边际装置原料短缺，加剧上游检修力度。当前上游维持高检修，3月计划检修量依旧较多，预计盘面在烯烃板块表现较强。丙烷暴涨导致PDH利润快速压缩至极低位置，成本端支撑坚挺，预计盘面延续偏强震荡。PP【7200-7800】 # 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 PVC：高库存压制，低位震荡 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>V01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>5165</td><td>5123</td><td>42</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>V05收盘价（主力）</td><td>4939</td><td>4868</td><td>71</td><td>1.5%</td></tr><tr><td>V09收盘价</td><td>5060</td><td>5000</td><td>60</td><td>1.2%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>115</td><td>121</td><td>-5.8</td><td>-4.8%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>167</td><td>175</td><td>-7.8</td><td>-4.4%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>254</td><td>220</td><td>33.6</td><td>15.3%</td></tr><tr><td>PVC仓单</td><td>手</td><td>80685</td><td>82981</td><td>-2296</td><td>-2.8%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-259</td><td>-238</td><td>-21</td><td>-8.8%</td></tr><tr><td>V03-05</td><td>-269</td><td>-262</td><td>-7</td><td>-2.7%</td></tr><tr><td>V05-09</td><td>-121</td><td>-132</td><td>11</td><td>8.3%</td></tr><tr><td>V09-01</td><td>-105</td><td>-123</td><td>18</td><td>14.6%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>常州现货价</td><td rowspan="6">元/吨</td><td>4680</td><td>4630</td><td>50</td><td>1.1%</td></tr><tr><td>动力煤</td><td>751</td><td>751</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>兰炭</td><td>735</td><td>735</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>电石</td><td>2150</td><td>2200</td><td>-50</td><td>-2.3%</td></tr><tr><td>液碱</td><td>634</td><td>636</td><td>-2</td><td>-0.3%</td></tr><tr><td>乙烯</td><td>0</td><td>710</td><td>-710</td><td>-100.0%</td></tr><tr><td>印中价差</td><td>美元/吨</td><td>85</td><td>85</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>山东氯碱毛利</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>-10</td><td>-4</td><td>-6</td><td>-150.0%</td></tr><tr><td>山东双吨毛利</td><td>-553</td><td>-643</td><td>90</td><td>14.0%</td></tr><tr><td>西北双吨毛利</td><td>1007</td><td>992</td><td>15</td><td>1.5%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 V05基差为-259元/吨，V59价差为-121元/吨。 # 基本逻辑 电石跌势不改，我国与中东PVC贸易往来极少叠加油制占比较低，盘面交易自身基本面为主。本端多空交织，油强煤弱，电石跌价，氯碱动态成本支撑下移。本周暂无新增检修计划，抢出窗口期较短，预计高库存结构难以扭转，供需驱动偏弱。关注成本和两会政策。V【4800-5200】 # 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 # PTA：地缘冲突延续叠加基本面预期向好，多单持有 <table><tr><td></td><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>期货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>TA05</td><td>元/吨</td><td>5250</td><td>5260</td><td>-10</td><td></td></tr><tr><td></td><td>TA01</td><td>元/吨</td><td>5276</td><td>5370</td><td>6</td><td></td></tr><tr><td></td><td>TA01</td><td>元/吨</td><td>5232</td><td>5206</td><td>26</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>PTA: 市场价: 华东地区(日)</td><td>元/吨</td><td>5200</td><td>5155</td><td>45</td><td></td><td></td></tr><tr><td>对炼厂：中间价：日本统计</td><td>美元/吨</td><td>637</td><td>633</td><td>4</td><td></td><td></td></tr><tr><td>PX(对二甲苯):中国台湾:剑山中间价</td><td>美元/吨</td><td>932</td><td>930</td><td>2</td><td></td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>华东地区-主力</td><td>元/吨</td><td>-50</td><td>-105</td><td>55</td><td></td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>TA5-9</td><td>元/吨</td><td>-26</td><td>-10</td><td>-16</td><td></td></tr><tr><td></td><td>TA9-1</td><td>元/吨</td><td>-44</td><td>64</td><td>-20</td><td></td></tr><tr><td></td><td>TA1-5</td><td>元/吨</td><td>-18</td><td>-54</td><td>36</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PX</td><td>美元/吨</td><td>285.0</td><td>297.2</td><td>-2</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA现货加费</td><td>元/吨</td><td>331.2</td><td>433.4</td><td>-102.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA盘面加工费</td><td>元/吨</td><td>426.2</td><td>458.4</td><td>-32.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 有息成本: 中国(日)</td><td>元/吨</td><td>4925.8</td><td>4891.6</td><td>22.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 生产成本: 中国(日)</td><td>元/吨</td><td>3289.3</td><td>5258.8</td><td>10.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 生产毛利: 中国(日)</td><td>元/吨</td><td>-114.3</td><td>-23.8</td><td>-90.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>开工率: PTA: 全国</td><td>%</td><td>76.5</td><td>76.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 产能利用率: (周)</td><td>%</td><td>73.7</td><td>73.4</td><td>0.3</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 产量: 中国(日)</td><td>万吨</td><td>22.1</td><td>21.0</td><td>1.1</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 产量: 中国(周)</td><td>万吨</td><td>141.5</td><td>141.0</td><td>0.6</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 损失量: 中国(日)</td><td>万吨</td><td>5.3</td><td>6.4</td><td>-1.1</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 损失量: 美国(周)</td><td>万吨</td><td>48.1</td><td>51.2</td><td>-3.4</td><td></td></tr><tr><td></td><td>精对苯-甲酸(2917361):出口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>36.2</td><td>35.9</td><td>0.3</td><td></td></tr><tr><td></td><td>精对苯-甲酸(29173611):出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>-13.6</td><td>-16.9</td><td>3.3</td><td></td></tr><tr><td></td><td>聚酯品加权利润</td><td>元/吨</td><td>122.4</td><td>142.7</td><td>-20.3</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PE: 聚酯品: 中国(周)</td><td>元/吨</td><td>271.3</td><td>304.8</td><td>-33.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>DFT: 天津工厂利润</td><td>元/吨</td><td>171.3</td><td>204.8</td><td>-33.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>DFT: 天津工厂利润</td><td>元/吨</td><td>96.3</td><td>129.8</td><td>-33.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>短纤加工利润</td><td>元/吨</td><td>81.3</td><td>109.8</td><td>-28.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>短纤加工利润</td><td>元/吨</td><td>-53.7</td><td>-85.2</td><td>31.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>聚酯: 产能利用率: 中国(日)</td><td>%</td><td>79.3</td><td>79.3</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td></td><td>聚酯: 产能利用率: 中国(周)</td><td>%</td><td>77.3</td><td>76.0</td><td>1.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>开工率: 淤纶长丝: 中国石化纤织品: 当周值</td><td>%</td><td>78.6</td><td>77.4</td><td>1.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>聚酯纤维长丝: 中国(周)</td><td>%</td><td>75.4</td><td>73.1</td><td>2.3</td><td></td></tr><tr><td></td><td>开工率: 聚酯切片: 全国</td><td>%</td><td>67.3</td><td>66.1</td><td>1.1</td><td></td></tr><tr><td></td><td>产销率: 淤纶长丝</td><td>%</td><td>76.1</td><td>74.0</td><td>2.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>产销率: 淤纶长丝</td><td>%</td><td>28.8</td><td>23.2</td><td>5.6</td><td></td></tr><tr><td></td><td>库存天数: 淤纶长丝: 工厂库存: POY</td><td>天</td><td>18.7</td><td>11.7</td><td>7.0</td><td></td></tr><tr><td></td><td>库存天数: 淤纶长丝: 工厂库存: DFT</td><td>天</td><td>27.6</td><td>21.0</td><td>6.6</td><td></td></tr><tr><td></td><td>库存天数: 淤纶长丝: 工厂库存: FDY</td><td>天</td><td>25.0</td><td>17.5</td><td>7.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>库存天数: 淤纶长丝: 库存: 石膏石</td><td>天</td><td>16.6</td><td>15.5</td><td>1.1</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PET瓶片: 广西库存可用天数: 中国(周)</td><td>天</td><td>18.4</td><td>13.6</td><td>4.8</td><td></td></tr><tr><td></td><td>开工率: 聚酯产业链: 纯油进口</td><td>%</td><td>13.0</td><td>13.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td></td><td>开工率: 纯油进口: 工厂库存: 石油进口</td><td>%</td><td>22.6</td><td>11.8</td><td>10.9</td><td></td></tr><tr><td></td><td>纺织企业: 订单天数: 中国(周)</td><td>天</td><td>6.0</td><td>5.8</td><td>0.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>成交量: 中国轻纺城: 总计</td><td>万米</td><td>177.0</td><td>126.0</td><td>51.0</td><td></td></tr><tr><td></td><td>服装鞋靴、针、纺织品类商品零售值:累计值</td><td>亿元</td><td>15214.6</td><td>13596.7</td><td>1617.9</td><td></td></tr><tr><td></td><td>服装鞋靴、针、纺织品类商品零售值:累计同比</td><td>%</td><td>-2.2</td><td>-1.7</td><td>-0.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>出口金额(美元计价):第十一类纺织原料及纺织制品:累计同比</td><td>亿美元</td><td>2918.5</td><td>2660.3</td><td>258.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>出口金额(美元计价):第十一类纺织原料及纺织制品:累计同比</td><td>%</td><td>-2.2</td><td>-1.7</td><td>-0.5</td><td></td></tr><tr><td></td><td>出口金额(美元计价):纺织纱线、织物及其制品:累计值</td><td>亿美元</td><td>1425.8</td><td>1300.1</td><td>125.8</td><td></td></tr><tr><td></td><td>纺织纱线、织物及其制品:累计同比</td><td>%</td><td>-0.9</td><td>-0.9</td><td>-0.4</td><td></td></tr><tr><td></td><td>出口金额(美元计价):服装及衣着附件:累计值</td><td>亿美元</td><td>1511.8</td><td>1377.9</td><td>134.0</td><td></td></tr><tr><td></td><td>出口金额(美元计价):服装及衣着附件:累计同比</td><td>%</td><td>-5.0</td><td>-4.4</td><td>-0.6</td><td></td></tr><tr><td></td><td>原料库存:终端销量:当周值</td><td>天</td><td>8.5</td><td>8.9</td><td>-0.4</td><td></td></tr><tr><td></td><td>库存天数: 福布: 终端销售</td><td>天</td><td>24.2</td><td>24.3</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>库存</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTAH社会库存合计</td><td>天</td><td>12.15</td><td>12.81</td><td>-0.66</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 厂内库存可用天数: 中国(周)</td><td>天</td><td>5.47</td><td>4.01</td><td>1.46</td><td></td></tr><tr><td></td><td>PTA: 原料: 中国聚酯, 库存: 中国聚酯(周)</td><td>天</td><td>6.08</td><td>8.80</td><td>-2.12</td><td></td></tr><tr><td></td><td>库存: PTA: 社会库存: 期末值</td><td>万吨</td><td>365.76</td><td>317.30</td><td>48.46</td><td></td></tr><tr><td>空仓数量</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>CZCE: PTA: 仓单数量(日)</td><td>张</td><td>126604</td><td>112250</td><td>14354</td><td></td></tr><tr><td></td><td>CZCE: PTA: 仓单数量(周)</td><td>张</td><td>122060</td><td>11754</td><td>-1584</td><td></td></tr><tr><td></td><td>CZCE: PTA: 主力合约: 单边交易: 成交量(日)</td><td>万手</td><td>93.95</td><td>122.14</td><td>-28.2</td><td></td></tr><tr><td></td><td>CZCE: PTA: 主力合约: 单边交易: 持仓量(日)</td><td>万手</td><td>144.69</td><td>145.38</td><td>-0.70</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，CCF、中辉期货研究院 # 基本逻辑 估值层面，截止3.2，TA05收盘处近3个月以来高位，基差-50（+55）元/吨。TA5-9价差-26（-16）元/吨；加工费下降，PTA现货加工费331.2（-102.2）元/吨，盘面加工费426.2（-32.2）元/吨。驱动层面，供应端，近期国内装置开工有所提负，具体装置动态方面，①逸盛新材料360wt装置近期重启(1.15停车检修)，独山能源2#250wt装置重启(2.10检修)，INEOS一条125wt装置近期重启(1.16停车)；②逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)；③独山能源3#300wt装置正常运行。海外装置暂无变动，台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华（Hanwha）1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。下游需求季节性回暖，节后综合聚酯负荷抬升。据CCF统计，近期聚酯负荷 $79.5\%$ 附近(前值 $77.6\%$ ，环比上升1.9pct)，春节前后部分装置检修重启，另有几套装置计划内检修。部分装置升温重启计划陆续进行中，后续聚酯负荷继续回升。聚酯大厂公布1-2月检修计划(1-2月聚酯检修量分别在911、690万吨，合计1621万吨附近)；织造开工负荷止跌回升（江浙织机、印染开工明显回暖)，订单止跌略有改善，终端织造原料库存偏低、成品库存略有去化。库存端，PTA库存同期偏低，压力可控。成本端方面，美伊战争爆发，霍尔姆斯海峡关闭，影响全球原油日均出口量约1/3左右的规模，周一内外盘原油有望高开；与此同时，8个opec+组织国家原则性达成日均增产20.6万桶/日协议，将压制油价反弹空间。PX基本面略显宽松，中短流程加工差方面PXN295.0(-2)、PX-MX154.7(-11.0)，供应端海内外均有所提负(国内 $92.4\%$ ，亚洲 $84.9\%$ )，2月供需偏宽松，3-4月供需平衡有望改善，具体装置方面，国内中化泉州80wt装置提负 $10\%$ ，浙石化一条200wt装置3月计划检修30-40天，金陵石化延期检修至4月；海外装置中韩国GS55wt装置3月有降负计划，科威特Aromatics82wt装置2.10重启。整体来看，PTA装置近期开工负荷有所提升，下游需求季节性回暖，1-2月季节性小幅累库，3-4月供需预期改善。叠加美伊战争爆发助涨油价。周一开盘有望快速拉涨。 # 策略推荐 小幅累库但预期向好，短期美伊战争推动油价偏强运行（opec+增产计划对冲一部分上行空间)，TA多单继续持有，逢大幅回调买入。TA05【5620-5800】 # MEG：进口稳定性存隐忧叠加估值偏低，关注做多机会 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>期货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>EG01</td><td>元/吨</td><td>3944</td><td>3935</td><td>9</td><td></td></tr><tr><td>EG05</td><td>元/吨</td><td>3703</td><td>3700</td><td>3</td><td></td></tr><tr><td>EG09</td><td>元/吨</td><td>3835</td><td>3834</td><td>1</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>MEG:市场价:华东地区(日)</td><td>元/吨</td><td>3620</td><td>3612</td><td>8</td><td></td></tr><tr><td>MEG:国际市场:CFR价:中国(日)</td><td>美元/吨</td><td>443.0</td><td>445.0</td><td>-2.0</td><td></td></tr><tr><td>1,2-乙二醇(29053100):进口均价:当月值</td><td>美元/吨</td><td>471.5</td><td>471.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>现货价:WTI原油</td><td>美元/桶</td><td>65.2</td><td>65.4</td><td>-0.2</td><td></td></tr><tr><td>CFR:中间价:石脑油:日本地区</td><td>美元/吨</td><td>636.6</td><td>632.5</td><td>4.1</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价(中间价):乙烯:东北亚:到岸价(CFR)</td><td>美元/吨</td><td>711.0</td><td>706.0</td><td>5.0</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>华东地区-主力</td><td>元/吨</td><td>-83</td><td>-88</td><td>5</td><td></td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>EG5-9</td><td>元/吨</td><td>-132</td><td>-134</td><td>2</td><td></td></tr><tr><td>EG9-1</td><td>元/吨</td><td>-109</td><td>-101</td><td>-8</td><td></td></tr><tr><td>EG1-5</td><td>元/吨</td><td>241</td><td>235</td><td>6</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>乙二醇加权生产成本</td><td>元/吨</td><td>4561.4</td><td>4486.6</td><td>74.74</td><td></td></tr><tr><td>乙二醇加权生产毛利</td><td>元/吨</td><td>-1310.5</td><td>-1224.8</td><td>-85.69</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:乙二醇综合</td><td>%</td><td>67.1</td><td>67.1</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:石油制乙二醇</td><td>%</td><td>65.6</td><td>65.6</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:煤制乙二醇</td><td>%</td><td>63.6</td><td>63.6</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:乙二醇:周度:中国:当周值</td><td>%</td><td>66.34</td><td>65.19</td><td>1.15</td><td></td></tr><tr><td>开工率:乙二醇:乙烯法:周度:中国:当周值</td><td>%</td><td>66.16</td><td>65.23</td><td>0.93</td><td></td></tr><tr><td>开工率:乙二醇:非乙烯法:周度:中国:当周值</td><td>%</td><td>66.66</td><td>62.93</td><td>3.73</td><td></td></tr><tr><td>MEG:产量:中国(日)</td><td>万吨</td><td>6.21</td><td>6.21</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>周产量:乙二醇:中国</td><td>万吨</td><td>42.98</td><td>42.24</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>MEG:损失量:中国(日)</td><td>万吨</td><td>3.04</td><td>3.04</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>周产量:乙二醇(ME):检修损失量</td><td>万吨</td><td>21.8</td><td>22.6</td><td>-0.76</td><td></td></tr><tr><td>1,2-乙二醇(29053100):进口数量:当周值</td><td>万吨</td><td>83.6</td><td>58.3</td><td>25.21</td><td></td></tr><tr><td>预计到港量:乙二醇:华东合计:当周值</td><td>万吨</td><td>12.5</td><td>22.7</td><td>-10.20</td><td></td></tr><tr><td>聚酯品加权利润</td><td>元/吨</td><td>166.5</td><td>88.2</td><td>78.30</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>79.3</td><td>79.3</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>77.3</td><td>76.0</td><td>1.25</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产量:中国(日)</td><td>万吨</td><td>20.3</td><td>20.3</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>138.3</td><td>136.0</td><td>2.23</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维长丝:产销率:中国(日)</td><td>%</td><td>28.8</td><td>23.2</td><td>5.60</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维短纤:产销率:中国(日)</td><td>%</td><td>58.1</td><td>49.8</td><td>8.29</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY</td><td>天</td><td>18.7</td><td>11.7</td><td>7.00</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY</td><td>天</td><td>28.0</td><td>17.5</td><td>7.00</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:工厂库存:长丝:DTY</td><td>天</td><td>27.5</td><td>21.0</td><td>6.60</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维短纤:厂内权益库存可用天数:中国(周)</td><td>天</td><td>9.6</td><td>6.0</td><td>3.56</td><td></td></tr><tr><td>聚酯加权库存</td><td>天</td><td>18.4</td><td>13.6</td><td>4.79</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:织造业</td><td>%</td><td>13.0</td><td>13.0</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:织机:江浙地区</td><td>%</td><td>22.6</td><td>11.8</td><td>10.87</td><td></td></tr><tr><td>印染厂,开机率:华东地区(周)</td><td>%</td><td>24.3</td><td>0.0</td><td>24.34</td><td></td></tr><tr><td>纺织企业:单坯天数:大单天数</td><td>天</td><td>4.0</td><td>0.0</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>成交量:中国轻纺城:总计</td><td>万吨</td><td>177.0</td><td>126.0</td><td>51.00</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、针、纺织品品类商品零售值:累计同比</td><td>%</td><td>3.2</td><td>3.5</td><td>-0.32</td><td></td></tr><tr><td>出口金额(美元计价):服装及衣着附件:累计同比</td><td>%</td><td>-5.0</td><td>-4.4</td><td>-0.60</td><td></td></tr><tr><td>原料库存:终端织造:当周值</td><td>天</td><td>8.45</td><td>8.85</td><td>-0.40</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:坏布:终端织造</td><td>天</td><td>24.23</td><td>24.26</td><td>-0.03</td><td></td></tr><tr><td>原料库存:纯涤纱:平均</td><td>天</td><td>7.63</td><td>7.37</td><td>0.28</td><td></td></tr><tr><td>行业库存:纯涤纱:成品</td><td>天</td><td>21.88</td><td>21.55</td><td>0.33</td><td></td></tr><tr><td>库存</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>MEG:社会库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>213.9</td><td>211.6</td><td>2.30</td><td></td></tr><tr><td>聚酯行业:MEG:原料:下游厂家:库存可用天数:中国(周)</td><td>天</td><td>15.5</td><td>15.2</td><td>0.30</td><td></td></tr><tr><td>港口库存:MEG(乙二醇):华东地区:当周值</td><td>万吨</td><td>90.3</td><td>85.3</td><td>4.96</td><td></td></tr><tr><td>MEG:厂内库存:中国(月)</td><td>万吨</td><td>34.8</td><td>35.8</td><td>-1.00</td><td></td></tr><tr><td>仓单数量</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>仓单数量:乙二醇:合计</td><td>手</td><td>11395</td><td>12416</td><td>-1021.00</td><td></td></tr><tr><td>DCE:MEG:01合约:单边交易:成交量(日)</td><td>万手</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>DCE:MEG:01合约:单边交易:持仓量(日)</td><td>万手</td><td>0.02</td><td>0.03</td><td>-0.01</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 基本逻辑 乙二醇低估值有所修复，华东基差-83（+5）元/吨。加权毛利-1310.5元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止2.26，我国乙二醇整体开工负荷在 $79.02\%$ ，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $84.03\%$ 。具体装置变动情况如下，卫星石化180wt、三江石化100wt降负、盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026年3-4季度重启；中海壳2条线8成负荷；古雷石化70wt装置3月上旬停车检修，预计持续至4月底。合成气制EG方面，河南煤业(永城)20wt装置停车，山西沃能30wt降负、中昆60wt3月有检修计划；陕西榆林化学(陕西煤业)3月上旬部分产能检修。海外装置停车检修增加，3月进口量预期下降。其中，台湾南亚1#、3#36*2wt装置1月初停车，暂无重启计划，台湾中纤20wt装置2月上旬停车，预计3月下旬重启；韩国乐天丽水(12+12)wt装置8成运行中，计划2月底开始停车轮修至5月底；沙特JUPC1#70wt装置停车中（原计划1月底前后重启）、yanpet1#38wt、sharq1#45wt装置停车中(无重启时间)；kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月。科威特Equate2#61.5wt装置2月中旬已经重启(1.9停车检修)；伊朗新装置Pars Glucol 50wt3月有开车计划。此外，美国Indorama34wt装置计划3-4月份停车检修1个月。乙二醇近期港口回落；仓单下滑但仍处同期高位。下游需求季节性回暖，节后综合聚酯负荷抬升。据CCF统计，近期聚酯负荷 $79.5\%$ 附近(前值 $77.6\%$ ，环比上升1.9pct)，春节前后部分装置检修重启，另有几套装置计划内检修。部分装置升温重启计划陆续进行中，后续聚酯负荷继续回升。聚酯大厂公布1-2月检修计划(1-2月聚酯检修量分别在911、690万吨，合计1621万吨附近)；织造开工负荷止跌回升(江浙织机、印染开工明显回暖)，订单止跌略有改善，终端织造原料库存偏低、成品库存略有去化。库存端，乙二醇社会库存小幅累库；但3月基本面有望改善，3-4库存压力有望缓解。此外，成本端方面，油价供需面宽松但地缘冲突短期对油价存在强支撑，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置提负，海外装置检修量偏多，尽管港口库存延续回升，但随着海外装置计划检修落地进口压力有望缓解；需求端节后改善。3月，装置检修叠加需求回暖，基本面预期改善，低估值有望修复。 # 策略推荐 关注逢低做多机会。EG05【3850-4010】 # 甲醇：地缘冲突主导盘面交易逻辑，谨慎看多 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 基本逻辑 美伊战争爆发，短期推涨原油价格，甲醇现货有望再次提升。从估值来看，主力收盘处近3个月 $38.6\%$ 分位水平，综合利润-205.1(+5.9)元/吨，华东基差 $29(+70)$ 元/吨。驱动层面而言，国内甲醇装置开工处同期高位，海外装置负荷略有提负(预期兑现)，其中，伊朗ZPC两套330wt/年装置满负荷运行，另外Sabalan、Kimiya合计330wt/年装置3月上旬可能开车，其他海外装置(文莱BMC、印尼Kaltim、北美Natgasoline、美国koch、南美MHTL、马石油、沙特、阿曼等)暂无大的变化。进口方面，2-3月到港预期下降，3月有望加速去库。需求端存改善预期，关注华东2套MTO装置开车(斯尔邦、兴兴)以及广西华谊新装置兑现程度。MTO方面，全国及浙江外采烯烃装持续提负，山东恒通装置恢复，宁波富德重启；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷同期低位。(煤头)成本存支撑。整体而言，甲醇基本面略显宽松，周末地缘冲突加剧，油价开盘有望高开，短期带动甲醇走强。 # 基本面情况 估值方面，甲醇主力处近3个月高位，综合利润-205.1(+5.9)元/吨，华东基差 $29(+70)$ 。现货端，欧美甲醇市场价格维持高位，节前美国甲醇市场100美分/加仑，FOB鹿特丹289欧元/吨；与此同时，国内太仓甲醇价格止跌上涨55元/吨至2208元/吨。从驱动层面来看，供应端，国内开工继续维持高位，海外装置略有提负。其中，国内甲醇装置负荷提升至同期高位 $92.8\%$ $(+0.06\mathrm{pct})$ ，近期，神华西来峰30wt/年装置检修结束；河北华丰15wt/年装置检修。海外装置开工负荷预期提升至 $56.3\%$ $(+2.6\mathrm{pct})$ 。其中，伊朗ZPC2套(165+165)wt/年装置现已满负荷运行，同时，Sabalan、Kimiya2套合计330wt装置3月上旬开车可能性存忧；北美Natgasoline175wt/年装置高负荷稳定运行(前期于1.28停车)，印尼Kaltim72wt/年装置已恢复运行(1.11停车检修1个月)；文莱BMC85wt/年装置因故2月上旬因故停车；其他海外装置暂无变化，南美MHTL400wt/年、美国koch170wt/年装置低负荷运行；马石油3#装置停车检修（1、2#装置正常运行）；伊朗Bushehr165wt、KPC66wt、FPC100wt/年甲醇装置正常运行，其他甲醇装置Kaveh230wt/年、Sabalan165wt/年(3月上旬可能开车)、Kimiya165wt/年(3月上旬可能开车)、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt/年维持停车；沙特SABIC480wt装置开工不高(前期一套装置长停，其他装置正常运行)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求略显企稳(重点关注华东2套MTO装置开车时间)，烯烃需求方面，全国MTO开工止跌回升至 $84.08\%$ (环比持平)，华东MTO装置负荷回升至 $57.7\%$ (环比持平)。具体装置方面，山东恒通30wt/年MTO装置负荷7成(1.23停车15天)；宁波富德60wt/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；江苏斯尔邦80wt/年MTO装置1.23停车检修，恢复时间待定(原计划2月检修)；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车(重启待定)；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新科36wt/年、联泓格润44wt/年装置运行稳定(12.10投产)，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求处季节性淡季，开工整体偏弱。去库速度放缓，(港口）库存略有累库。成本支撑弱稳。 # 策略推荐 国内甲醇装置开工继续维持高位，去库斜率放缓，港口略有累库，2-3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO预期向好，重点关注斯尔邦、兴兴MTO装置重启。近期，地缘冲突加剧，原油价格走势带动甲醇偏强运行。MA05【2520-2750】 # 尿素：地缘冲突推涨油气叠加春季用肥及出口预期，震荡偏强 <table><tr><td>期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>UR05</td><td>元/吨</td><td>1847</td><td>1836</td><td>11</td><td></td></tr><tr><td>UR09</td><td>元/吨</td><td>1808</td><td>1801</td><td>7</td><td></td></tr><tr><td>UR01</td><td>元/吨</td><td>1785</td><td>1784</td><td>-</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>主流价:尿素(小颗粒):山东地区</td><td>元/吨</td><td>1,860</td><td>1,860</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>国内市场(小时)：尿素(小颗粒):周报：主流价</td><td>元/吨</td><td>1,330</td><td>1,300</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价(中间价):尿素(小颗粒):中国:高岸价(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>481.0</td><td>481.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价(中间价):尿素(大颗粒):中国:高岸价(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>487.5</td><td>487.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价:尿素(大颗粒):东南亚:CFR</td><td>美元/吨</td><td>399.0</td><td>399.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价(中间价):尿素(小颗粒):中国:高岸价(CFR)</td><td>美元/吨</td><td>51.0</td><td>51.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价(中间价):尿素(大颗粒):印度:中岸价(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>510.0</td><td>510.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价(中间价):尿素(大颗粒):阿拉伯湾:高岸价(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>492.5</td><td>492.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价:尿素(大颗粒):美国海湾(p.s.t.barge):FOB</td><td>美元/吨</td><td>371.0</td><td>371.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价(中间价):尿素(小颗粒):波罗的海:高岸价(FOB)</td><td>美元/吨</td><td>405.0</td><td>405.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>山东-主力</td><td>元/吨</td><td>13</td><td>24</td><td>-11</td><td></td></tr><tr><td>河南-主力</td><td>元/吨</td><td>17</td><td>-6</td><td>-11</td><td></td></tr><tr><td>价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>ur1-5</td><td>元/吨</td><td>-62</td><td>-52</td><td>-10</td><td></td></tr><tr><td>ur5-9</td><td>元/吨</td><td>39</td><td>35</td><td>4</td><td></td></tr><tr><td>ur9-1</td><td>元/吨</td><td>23</td><td>17</td><td>6</td><td></td></tr><tr><td>印度小颗粒cr-中国小颗粒fob</td><td>美元/吨</td><td>29</td><td>29</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>印度大颗粒cr-中国大颗粒fob</td><td>美元/吨</td><td>23</td><td>23</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>印度小颗粒cr-阿拉伯小颗粒fob</td><td>美元/吨</td><td>18</td><td>18</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>印度大颗粒cr-阿拉伯大颗粒fob</td><td>美元/吨</td><td>18</td><td>18</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>东南亚CIFR:中国P0B</td><td>美元/吨</td><td>-136.5</td><td>-136.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>阿拉伯小颗粒fob中国小颗粒fob</td><td>美元/吨</td><td>11.5</td><td>11.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>中东P0B:中国P0B</td><td>美元/吨</td><td>-136.5</td><td>-136.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>波罗的海P0B-中国P0B</td><td>美元/吨</td><td>73.0</td><td>73.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>尿素加权生产成本</td><td>元/吨</td><td>1673.78</td><td>1667.22</td><td>6.56</td><td></td></tr><tr><td>尿素加权利润:中国(日)</td><td>元/吨</td><td>145.01</td><td>123.28</td><td>21.73</td><td></td></tr><tr><td>尿素:产能利用率:中国(日)</td><td>%</td><td>98.57</td><td>97.27</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>尿素:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>93.16</td><td>91.98</td><td>1.18</td><td></td></tr><tr><td>尿素:煤制尿素:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>97.82</td><td>97.08</td><td>0.74</td><td></td></tr><tr><td>尿素:夹质:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>76.29</td><td>75.40</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>尿素:产量:中国(日)</td><td>万吨</td><td>23.80</td><td>21.80</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>尿素:产量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>153.55</td><td>151.60</td><td>1.95</td><td></td></tr><tr><td>煤制尿素产量(周)</td><td>万吨</td><td>124.02</td><td>123.07</td><td>0.95</td><td></td></tr><tr><td>尿素:装置检修损失量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>29.53</td><td>28.53</td><td>1.00</td><td></td></tr><tr><td>尿素:装置检修损失量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>11.60</td><td>11.48</td><td>0.12</td><td></td></tr><tr><td>尿素:生产企业:订单天数:中国(周)</td><td>天</td><td>7.12</td><td>9.41</td><td>-2.29</td><td></td></tr><tr><td>尿素:出口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>28.00</td><td>60.00</td><td>-32.00</td><td></td></tr><tr><td>出口数量:肥料:硫酸铵:当月值</td><td>万吨</td><td>200.00</td><td>221.00</td><td>2.11</td><td></td></tr><tr><td>硫酸铵:出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>24.70</td><td>26.10</td><td>-1.40</td><td></td></tr><tr><td>肥料用氯化铵(28271010):出口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>23.20</td><td>29.16</td><td>-5.96</td><td></td></tr><tr><td>肥料用氯化铵(28271010):出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>50.22</td><td>46.38</td><td>-3.86</td><td></td></tr><tr><td>其他含氮、磷两种元素的肥料(31936000):出口数量:累计同比</td><td>万吨</td><td>9.98</td><td>9.98</td><td>2.37</td><td></td></tr><tr><td>其他含氮、磷两种元素的肥料(31055900):出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>163.49</td><td>190.22</td><td>-26.73</td><td></td></tr><tr><td>周度利润:复合肥:中国</td><td>元/吨</td><td>209.00</td><td>204.00</td><td>5.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:复合肥</td><td>%</td><td>33.41</td><td>34.00</td><td>-3.91</td><td></td></tr><tr><td>产能:复合肥:当月值</td><td>万吨</td><td>443.13</td><td>517.99</td><td>-78.70</td><td></td></tr><tr><td>库存:复合肥:总计</td><td>万吨</td><td>78.93</td><td>79.80</td><td>-0.87</td><td></td></tr><tr><td>复合肥(实物量):出口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>41.53</td><td>99.40</td><td>-57.87</td><td></td></tr><tr><td>复合肥:实测产量:出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>2.28</td><td>3.34</td><td>-0.05</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>55.91</td><td>64.17</td><td>-8.26</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺:产量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>2.91</td><td>3.34</td><td>-0.43</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺(袋数):(299336100):出口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>5.70</td><td>5.56</td><td>0.14</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺(袋数):(299336100):出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>69.98</td><td>58.99</td><td>3.90</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺(袋数)(29336100):出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>11.77</td><td>11.24</td><td>0.53</td><td></td></tr><tr><td>库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>尿素:煤制:原料厂内库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>199.86</td><td>205.65</td><td>-5.79</td><td></td></tr><tr><td>尿素:煤制:煤炭库存可用权:中国(周)</td><td>万吨</td><td>13.1</td><td>13.48</td><td>-0.00</td><td></td></tr><tr><td>尿素:厂内库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>117.60</td><td>103.04</td><td>14.56</td><td></td></tr><tr><td>尿素:港口库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>17.40</td><td>16.60</td><td>0.80</td><td></td></tr><tr><td>尿素:港口库存:厂家库存</td><td>万吨</td><td>25.10</td><td>24.00</td><td>1.10</td><td></td></tr><tr><td>尿素:原料:下游厂家库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>31.17</td><td>32.39</td><td>-1.72</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>CZCE:尿素:仓单数量(日)</td><td>张</td><td>0</td><td>5.958</td><td>-5.958</td><td></td></tr><tr><td>CZCE:尿素:有效预估合计(日)</td><td>张</td><td>475</td><td>700</td><td>-225</td><td></td></tr><tr><td>比价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>1.76667*1铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>-941.33</td><td>-941.33</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>736.00</td><td>736.00</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>3.8333*磷湖-尿素-尿素</td><td>元/吨</td><td>133.00</td><td>133.00</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>0.56667*合成氨-尿素</td><td>元/吨</td><td>-672.26</td><td>-673.96</td><td>1.70</td><td></td></tr><tr><td>甲醇-尿素</td><td>元/吨</td><td>347.50</td><td>292.50</td><td>55.00</td><td></td></tr></table> # 基本逻辑 尿素绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差13(-11)元/吨；综合利润较好，整体开工负荷持续抬升。需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工负荷季节性偏低，工业需求偏弱，三聚氰胺开工同期低位；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好，近期印度新一轮尿素招标开启，套利窗口打开。社库持续累库。在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整体来看，尿素基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口炒作可能，叠加近期地缘冲突推涨油气成本，短期震荡偏强。 # 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价1847(+11)元/吨，处近3个月 $98.2\%$ 分位水平；尿素综合利润145.01(+21.7)元/吨，山东小颗粒基差-13(-11)元/吨。UR5-9月差39(+4)元/吨；中印小颗粒尿素价差拉涨至29美元/吨。驱动方面，供应端，前期检修装置陆续复产，产能利用率持续提升，日产21.8万吨，供应端压力较大。短期计划检修企业不多，下周暂无企业装置计划停车。近期一家气头企业待复产，山西技改的三家企业预计3月陆续恢复，尿素行业日产大概率高位波动运行。产业数据方面，尿素周度产能利用率 $93.16\%$ $(+1.18\mathrm{pct})$ ；日产21.8万吨，周度产量153.55（ $+1.95$ ）万吨，处近五年同期高位。装置检修损失量持续下行。需求端预期改善，一方面，冬储需求减弱，复合肥开工回升但仍低于去年同期；工业需求整体偏弱，三聚氰胺开工率 $55.91\% (-8.26\mathrm{pct})$ 。另一方面，春季用肥预期及尿素出口窗口尚存，印度新一轮尿素进口招标意向购买150万吨，东海岸最低到岸报价512美元/吨(约3536元/吨)，西海岸最低到岸508美元/吨(3509元/吨)。与此同时，化肥出口相对较好。12月出口28万吨，全年累计出口同比增长 $1778.1\%$ 。与此同时，我国化肥出口保持较高增速。1-12月，硫酸铵累计出口2136万吨，累计同比增长 $24.7\%$ ；1-12月，氯化铵累计出口231.45万吨，累计同比增长 $50.22\%$ ；其他含氮、磷两种元素的肥料累计出口414.27万吨，累计同比增长 $163.49\%$ 。厂库持续累库；成本端支撑弱稳。 # 策略推荐 尿素基本面略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，一方面海内外套利窗口打开，出口存炒作预期；另一方面，中东地缘政治军事冲突拉涨油气价格，近期有望维持震荡偏强走势，多单持有。UR05【1820-1860】 LNG：地缘导致中东生产发货同时受阻，气价走强 <table><tr><td>天然气期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气期货</td><td>美元/百万英热</td><td>2.980</td><td>2.857</td><td>0.123</td><td>4.31%</td><td></td></tr><tr><td>TTF期货</td><td>美元/百万英热</td><td>11.064</td><td>11.064</td><td>0.000</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>NBP期货</td><td>美元/百万英热</td><td>10.520</td><td>10.520</td><td>0.000</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>天然气现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气现货</td><td>美元/百万英热</td><td>3.140</td><td>3.110</td><td>0.030</td><td>0.96%</td><td></td></tr><tr><td>TTF现货</td><td>美元/百万英热</td><td>15.073</td><td>11.400</td><td>3.673</td><td>32.22%</td><td></td></tr><tr><td>LNG市场价</td><td>元/吨</td><td>3678</td><td>3504</td><td>174</td><td>4.97%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气基差</td><td>元/吨</td><td>0.160</td><td>0.253</td><td colspan="2">-0.093</td><td></td></tr><tr><td>TTF基差</td><td>元/吨</td><td>4.009</td><td>0.336</td><td colspan="2">3.673</td><td></td></tr><tr><td>03-04价差(美国)</td><td>元/吨</td><td>-0.028</td><td>-0.023</td><td colspan="2">-0.005</td><td></td></tr><tr><td>03-05价差(美国)</td><td>元/吨</td><td>-0.202</td><td>-0.213</td><td colspan="2">0.011</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>中国LNG零售利润</td><td>元/吨</td><td>382</td><td>378</td><td colspan="2">4.00</td><td></td></tr><tr><td>内蒙古LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3769</td><td>3769</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>山西LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3233</td><td>2883</td><td colspan="2">350.00</td><td></td></tr><tr><td>四川LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3567</td><td>3567</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>内蒙古LNG生产毛利(周)</td><td>元/吨</td><td>-665</td><td>-824</td><td colspan="2">159.00</td><td></td></tr><tr><td>四川LNG生产毛利(周)</td><td>元/吨</td><td>-244</td><td>-48</td><td colspan="2">-196.00</td><td></td></tr><tr><td>LNG产量中国(周)</td><td>万吨</td><td>54</td><td>58</td><td colspan="2">-3.69</td><td></td></tr><tr><td>LNG接收站槽批量(周)</td><td>万吨</td><td>9</td><td>6.37</td><td colspan="2">2.70</td><td></td></tr><tr><td>国内LNG产能利用率(周)</td><td>%</td><td>56.01</td><td>59.97</td><td colspan="2">-3.96</td><td></td></tr><tr><td>LNG进口到港量(周)</td><td>万吨</td><td>109.23</td><td>45.5</td><td colspan="2">63.73</td><td></td></tr><tr><td>LNG生产企业销量(周)</td><td>万吨</td><td>43.98</td><td>39.33</td><td colspan="2">4.65</td><td></td></tr><tr><td>LNG接收站库存(周)</td><td>万吨</td><td>393</td><td>359.06</td><td colspan="2">34.23</td><td></td></tr><tr><td>LNG企业库存(周)</td><td>万吨</td><td>78</td><td>70.73</td><td colspan="2">7.17</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 3月2日，NG主力合约收于2.980美元/百万英热，环比上升 $4.31\%$ 。美国亨利港现货3.140（+0.030）美元/百万英热、荷兰TTF现货15.073（+3.673）美元/百万英热、中国LNG市场价3678（+174）元/吨。 # 基本逻辑 核心驱动，受伊朗无人机袭击，卡塔尔能源公司两处能源设置暂停生产天然气，欧洲气价暴涨。成本利润，截至3月2日，国内LNG零售利润为388元/吨，环比下降8元/吨。供给端，1月美国液化天然气出口量降至1130万吨，低于12月的1150万吨，因1月下旬的冬季严寒导致部分工厂关闭；截至1月30日当周，美国天然气钻机数量上升5座至130座。需求端，日本财务省发布的贸易初步数据显示，2025年日本液化天然气（LNG）进口量为6,498万吨，同比下降 $1.4\%$ 。库存端，EIA数据显示，截至2月19日当周，美国天然气库存总量减少1440亿立方英尺至20700亿立方英尺，同比减少 $2.8\%$ ，较5年均值下降 $5.6\%$ 。 # 策略推荐 中东地缘不确定性上升，中东发货下降，欧洲气价暴涨，美国天然气出口预计上升，并且但绝对价格不高，成本端存支撑，估值偏中性，逢低多配。NG关注【2.910-3.229】。 # 沥青：跟随成本端油价走强 <table><tr><td>沥青期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力(2604)</td><td>元/吨</td><td>3639</td><td>3529</td><td>110</td><td>3.12%</td><td></td></tr><tr><td>BU2605</td><td>元/吨</td><td>3656</td><td>3548</td><td>108</td><td>3.04%</td><td></td></tr><tr><td>BU2606</td><td>元/吨</td><td>3653</td><td>3372</td><td>281</td><td>8.33%</td><td></td></tr><tr><td>沥青现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>山东重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3510</td><td>3450</td><td>60</td><td>1.74%</td><td></td></tr><tr><td>华东重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3330</td><td>3310</td><td>20</td><td>0.60%</td><td></td></tr><tr><td>华南重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3350</td><td>3330</td><td>20</td><td>0.60%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力合约基差（山东）</td><td>元/吨</td><td>-129</td><td>-79.00</td><td colspan="2">-50.00</td><td></td></tr><tr><td>主力合约基差（华东）</td><td>元/吨</td><td>-309</td><td>-219.00</td><td colspan="2">-90.00</td><td></td></tr><tr><td>04-05价差</td><td>元/吨</td><td>-17</td><td>-19.00</td><td colspan="2">2.00</td><td></td></tr><tr><td>04-06价差</td><td>元/吨</td><td>-14</td><td>157.00</td><td colspan="2">-171.00</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>沥青利润</td><td>元/吨</td><td>-222</td><td>-113.1</td><td colspan="2">-109.06</td><td></td></tr><tr><td>BU-SC裂解价差</td><td>元/吨</td><td>-138.2</td><td>45.52</td><td colspan="2">-183.70</td><td></td></tr><tr><td>山东沥青出货量</td><td>万吨</td><td>3</td><td>2.68</td><td colspan="2">-0.03</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青出货量</td><td>万吨</td><td>21</td><td>21.407</td><td colspan="2">-0.47</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青周度检修损失量</td><td>万吨</td><td>133</td><td>133.3</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青周度产量</td><td>万吨</td><td>39</td><td>37.5</td><td colspan="2">1.00</td><td></td></tr><tr><td>中国重交沥青开工率</td><td>%</td><td>21</td><td>20.8</td><td colspan="2">0.60</td><td></td></tr><tr><td>山东重交沥青开工率</td><td>%</td><td>16</td><td>14.2</td><td colspan="2">2.10</td><td></td></tr><tr><td>道路改性沥青开工率</td><td>%</td><td>4.00</td><td>0</td><td colspan="2">4.00</td><td></td></tr><tr><td>建筑沥青开工率</td><td>%</td><td>3.30</td><td>3.3</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>防水卷材开工率</td><td>%</td><td>3.00</td><td>0</td><td colspan="2">3.00</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（中国）</td><td>%</td><td>110</td><td>98.8</td><td colspan="2">10.80</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（山东）</td><td>%</td><td>39</td><td>36.20</td><td colspan="2">2.40</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（华南）</td><td>美元/吨</td><td>8</td><td>6.80</td><td colspan="2">1.20</td><td></td></tr><tr><td>沥青主力持仓量</td><td>张</td><td>110860</td><td>113058</td><td colspan="2">-2198</td><td></td></tr><tr><td>沥青仓单量（厂库）</td><td>吨</td><td>24640</td><td>24640</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>沥青仓单量（仓库）</td><td>吨</td><td>54110</td><td>54110</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 3月3日，BU主力合约收于3639元/吨，环比上升 $3.12\%$ ，山东、华东、华南市场价分别为3510（+60）元/吨、3330（+20）元/吨、3350（+20）元/吨。 # 基本逻辑 核心驱动，短期中东地缘仍是主要驱动因素，市场关注霍尔木兹海峡海峡运输情况，短期走势偏强。成本利润，截至3月3日，沥青综合利润为-222元/吨，环比下降109.06元/吨。供给端，根据隆众对92家企业跟踪，2026年3月份国内沥青总排产量为218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅 $13.0\%$ 同比下降4.3万吨，降幅 $1.9\%$ 。需求端，2025年沥青进出口量同比双增，且创5年新高，其中2025年沥青进口总量为393万吨，同比增幅 $163.9\%$ ，出口总量为71万吨，同比增幅 $49.5\%$ 。库存端，截至2月27日当周，70家样本企业社会库存109.6万吨，环比上升6.8万吨，山东社会库存38.6万吨，环比上升2.4万吨。 # 策略推荐 策略：中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险，不建议追涨。BU关注【3600-3800】。 玻璃：节后累库，低位震荡 <table><tr><td>期货市场</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>FG01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>1236</td><td>1216</td><td>20</td><td>1.6%</td></tr><tr><td>FG05收盘价（主力）</td><td>1054</td><td>1043</td><td>11</td><td>1.1%</td></tr><tr><td>FG09收盘价</td><td>1170</td><td>1154</td><td>16</td><td>1.4%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>133</td><td>137</td><td>-3.7</td><td>-2.7%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>171</td><td>173</td><td>-2.7</td><td>-1.6%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>144</td><td>187</td><td>-43.1</td><td>-23.1%</td></tr><tr><td>FG仓单</td><td>手</td><td>878</td><td>902</td><td>-24</td><td>-2.7%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差-华北</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-4</td><td>7</td><td>-11</td><td>-157.1%</td></tr><tr><td>FG5-9</td><td>-116</td><td>-111</td><td>-5</td><td>-4.5%</td></tr><tr><td>FG9-1</td><td>-66</td><td>-62</td><td>-4</td><td>-6.5%</td></tr><tr><td>SA-FG(05)</td><td>164</td><td>145</td><td>19</td><td>13.1%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>湖北</td><td rowspan="6">元/吨</td><td>1090</td><td>1090</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>中国</td><td>1134</td><td>1131</td><td>3</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>华东</td><td>1240</td><td>1240</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华北</td><td>1050</td><td>1050</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华中</td><td>1090</td><td>1090</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华南</td><td>1220</td><td>1220</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>煤制</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>(31)</td><td>(29)</td><td>(2)</td><td>-6.7%</td></tr><tr><td>石油焦</td><td>44</td><td>44</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>天然气</td><td>(142)</td><td>(167)</td><td>24</td><td>14.6%</td></tr><tr><td>日熔量</td><td>万吨</td><td>14.86</td><td>14.86</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>库存</td><td>万重量箱</td><td>7601</td><td>5535</td><td>2066</td><td>37.3%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 期现市场 FG05基差为-4元/吨，FG59为-116元/吨。 # 基本逻辑 节后面临一定的去库压力，基差、月差走弱。当前基本面维持供需双弱格局，日熔量为14.86万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注本周两会及后续供给缩量的持续