> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>黄金</td><td>多单持有</td><td>伊朗局势陷入不可知，如果通胀抬头，降息预期将会逆反，流动性危机将会重创所有资产，黄金也不例外，市场大跌。昨日特朗普表示可护送游轮通过霍尔姆兹海峡。收回部分跌幅。长期战略配置价值不变，短期关注结构性的入场时机。</td></tr><tr><td>白银</td><td>观望</td><td>伊朗的疯狂反扑或造成重大危机，全球经济或面临衰退，白银下跌。如果伊朗危机结束，白银光伏、新能源汽车及AI等新兴领域的需求仍然较大，但是伊朗局何时收</td></tr><tr><td>铜</td><td>多单持有</td><td>伊朗局势失控，原油暴涨，通胀预期抬头压制美联储降息预期，市场避险情绪走高，资金涌入美元避险，贵金属退潮有色承压，铜短期回踩10万关口，建议等待回调企稳，中长期对铜依旧看好。</td></tr><tr><td>锌</td><td>反弹承压</td><td>宏观多空交织，市场避险情绪走高，锌供需双弱，库存累库制约上行空间，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。</td></tr><tr><td>铅</td><td>反弹承压</td><td>国内原生铅企业基本正常运行，海内外铅锭库存假期大幅累积，下游蓄电池企业复工仍需要时间，铅价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>锡</td><td>承压</td><td>缅甸佤邦已初步实现全面复产，2月国内主要冶炼企业部分停产检修，下游刚需采购为主，矿端的支撑有所趋弱，锡价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>铝</td><td>偏强</td><td>海外中东地区扰动电解铝供应，国内铝锭及铝棒社会库存淡季累积幅度超预期，下游企业开工在陆续恢复之中，铝价短期偏强走势。</td></tr><tr><td>镍</td><td>反弹承压</td><td>印尼确认缩减2026年镍矿生产配额，国内镍高库存与弱消费状态仍延续，下游不锈钢库存延续累积，镍价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>低位运行</td><td>需求端持续疲软，多晶硅与有机硅均在执行减产；前期供应端减产缓解过剩担忧，但后续供应节奏仍存在不确定性，盘面估值偏低，情绪较差观望为主</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>低位震荡</td><td>通威拟收购青海丽豪，产能整合预期再度推进，但不确定性较大，弱需求主导下市场反应平平，现货市场低迷，主力合约价格维持低位，谨慎参与</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>回调</td><td>总库存连续6周去库，产量回升，但下游3月排产环比同比大幅增加。贵金属和有色下跌，资金止盈离场出现恐慌式抛售，等待企稳</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 金银：中东局势或改变美联储态度，金银大跌 表 1: 产业高频数据 <table><tr><td>盘面信息</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="2">黄金</td><td>SHFE黄金</td><td>1182</td><td>1197.22</td><td>-1.27%</td><td>1151</td><td>2.69%</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>5100</td><td>5336</td><td>-4.43%</td><td>5161</td><td>-1.18%</td></tr><tr><td rowspan="2">白银</td><td>SHFE白银</td><td>21645</td><td>24431</td><td>-11.40%</td><td>23029</td><td>-6.01%</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>82</td><td>90</td><td>-8.16%</td><td>87</td><td>-5.48%</td></tr><tr><td rowspan="3">比价</td><td>上海金银比</td><td>54.61</td><td>49.00</td><td>11.44%</td><td>49.98</td><td>9.25%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>61.96</td><td>59.55</td><td>4.06%</td><td>57.69</td><td>7.41%</td></tr><tr><td>SHFE金/COMEX</td><td>7.18</td><td>7.01</td><td>2.35%</td><td>6.91</td><td>3.79%</td></tr><tr><td rowspan="2">美元</td><td>美元指数</td><td>99.27</td><td>98.55</td><td>0.73%</td><td>97.66</td><td>1.65%</td></tr><tr><td>美债实际收益率</td><td>1.77</td><td>1.76</td><td>0.01</td><td>1.77</td><td>0.00</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>金ETF(吨)</td><td>0.00</td><td>1101.33</td><td>-1101.33</td><td>1094.19</td><td>-1094.19</td></tr><tr><td>金-COMEX净多</td><td>159177</td><td>159915</td><td>-738</td><td>160012</td><td>-835</td></tr><tr><td>金-COMEX多占比</td><td>50.40</td><td>52.40</td><td>-2.00</td><td>52.60</td><td>-2.20</td></tr><tr><td>银ETF(吨)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>银-COMEX净多</td><td>22260</td><td>24003</td><td>-1743</td><td>22955</td><td>-695</td></tr><tr><td>银-COMEX多占比</td><td>25.90</td><td>27.90</td><td>-2.00</td><td>27.40</td><td>-1.50</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="5">黄金白银</td><td>黄金(T+D)</td><td>1181.56</td><td>1199.51</td><td>-1.50%</td><td>1143</td><td>3.37%</td></tr><tr><td>黄金9999</td><td>1182</td><td>1199.45</td><td>-1.45%</td><td>1144.51</td><td>3.28%</td></tr><tr><td>伦敦金现($)</td><td>5088</td><td>5321.43</td><td>-4.39%</td><td>5132.01</td><td>-0.86%</td></tr><tr><td>白银(T+D)</td><td>21427</td><td>23952</td><td>-10.54%</td><td>21600</td><td>-0.80%</td></tr><tr><td>伦敦银现($)</td><td>82</td><td>89.263</td><td>-8.14%</td><td>87.088</td><td>-5.84%</td></tr><tr><td rowspan="2">内盘基差</td><td>黄金基差</td><td>(0.44)</td><td>2.29</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>白银基差</td><td>(218.00)</td><td>(479.00)</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：3月3日，现货金价、银价延续跌势，现货黄金跌 $6.09\%$ ，报4997.73美元/盎司；现货白银跌 $10.63\%$ ，报79.82美元/盎司。美国总统特朗普表示，如有需要，美国海军可尽快开始护送油轮通过霍尔木兹海峡，金银收回部分跌幅。 基本逻辑：①伊朗局势。特朗普政府威胁发动“最猛烈打击”并可能派遣地面部队，标志着美国中东政策从“战略收缩”转向“军事冒险”，伊朗报复性打击已波及沙特、阿联酋、卡塔尔等多国，若战事拖延将严重消耗美国财政，甚至引发宗教恐怖主义的全面重启。 ②贵金属下跌逻辑。当前伊朗的反扑影响全球主要国家的额经济进程和资本市场的表现。一旦全球股市出现剧烈暴跌并引发流动性危机，贵金属同样可能面临被抛售的压力——投资者需要变现资产以填补其他仓位的保证金缺口或满足赎回需求。此时，金银价格也可能因流动性枯竭而出现与基本面脱钩的剧烈波动，呈现出危机模式中常见的"无差别抛售"特征。③美联储降息态度。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表。沃什目标将美联储资产负债表规模恢复至2008年危机前水平。美联储威廉姆斯表示，若通胀在关税影响消退后继续回落，美联储将有理由进一步降息。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，如果通胀降温，今年晚些时候进行一到两次降息可能是合适的，但中东战争可能会造成足以支持更长时间暂停行动的局面。 ④策略提醒：黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注21000附近支撑，风险提示：关注地缘局势、关注美联储降息预期 # 铜：美元指数走高，铜测试10万关口支撑 表 2：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜主力(元/吨)</td><td>101330</td><td>102410</td><td>-1.05%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜(美元/吨)</td><td>12965</td><td>13083</td><td>-0.91%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜(美元/磅)</td><td>583.25</td><td>596.45</td><td>-2.21%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>电解铜现货(元/吨)</td><td>101920</td><td>102230</td><td>-0.30%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜主力(手)</td><td>177854</td><td>175311</td><td>1%</td><td>197898</td><td>199589</td><td>-1%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜仓单库存(吨)</td><td>26823</td><td>25603</td><td>1220</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪铜总库存(吨)</td><td>391529</td><td>272475</td><td>119054</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>社会库存(万吨)</td><td>56</td><td>53.17</td><td>2.83</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区库存(万吨)</td><td>6.76</td><td>6.76</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜库存(吨)</td><td>601338</td><td>601716</td><td>-378</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜库存(吨)</td><td>257675</td><td>257675</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜月间价差(当月-次月)</td><td>-220</td><td>-350</td><td>130</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(0-3)</td><td>-74.01</td><td>-49.47</td><td>-24.54</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(3-15)</td><td>-114</td><td>-114.16</td><td>0.16</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区仓单溢价</td><td>45</td><td>43</td><td>-2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海铜现货升贴水</td><td>-190</td><td>-210</td><td>20</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东铜现货升贴水</td><td>-160</td><td>-165</td><td>5</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>铜现货进口盈亏</td><td>-522.52</td><td>-852.02</td><td>329.5</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.82</td><td>7.83</td><td>-0.01</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 # 沪铜承压整理 # 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，嘉能可，自由港等铜矿巨头接连下调2026年产量预期。昨日洪水导致刚果主要铜出口通道被切断。伊朗电解铜产量约35万吨，全球占比不足 $2\%$ ，短期战争直接影响有限。2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为 $3.13\%$ ，同比上升 $7.96\%$ 。SMM预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨，升幅为 $4.62\%$ ，同比上升 $6.51\%$ 。高铜价叠加假期效应，全球铜库存累库明显，处于历史同期高位，但有效流通铜库存预期偏紧，铜的国家/阵营安全资源溢价走高。特朗普指出，美国陈旧的电网已无法满足AI发展所需的庞大电力需求，已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂。 # 策略推荐 伊朗局势失控，原油暴涨，通胀预期抬头压制美联储降息预期，市场避险情绪走高，资金涌入美元避险，美元指数大涨 $0.7\%$ ，报99.25。贵金属退潮有色承压，铜短期回踩10万关口，建议等待回调企稳。产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13400】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 # 锌：市场避险情绪高涨，锌承压整理 表 3：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌主力(元/吨)</td><td>24460</td><td>24625</td><td>-0.67%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌(美元/吨)</td><td>3272.5</td><td>3307</td><td>-1.04%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>0号锌现货价格(元/吨)</td><td>24400</td><td>24370</td><td>0.12%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1号锌现货价格(元/吨)</td><td>24330</td><td>24300</td><td>0.12%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>成交量和持仓量</td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力</td><td>186915</td><td>186884</td><td>0.02%</td><td>95476</td><td>95630</td><td>-0.16%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌仓单库存(吨)</td><td>57221</td><td>59264</td><td>-2043</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>锌交易所总库存(周度)(吨)</td><td>126052</td><td>70689</td><td>55363</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SMM七地社会库存(万吨)</td><td>25.46</td><td>21.99</td><td>3.47</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌库存(吨)</td><td>95375</td><td>96775</td><td>-1400</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌月间价差(当月-次月)</td><td>-30</td><td>-70</td><td>40</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(0-3)</td><td>-20.6</td><td>-18.34</td><td>-2.26</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(3-15)</td><td>50.25</td><td>33</td><td>17.25</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>天津锌现货升贴水</td><td>-100</td><td>-70</td><td>-30</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>上海锌现货升贴水</td><td>-90</td><td>-80</td><td>-10</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广东锌现货升贴水</td><td>-130</td><td>-130</td><td>0</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>锌现货进口盈亏</td><td>-2660.88</td><td>-2697.26</td><td>36.38</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.47</td><td>7.45</td><td>0.03</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪锌窄幅盘整 # 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山枯竭、品位下滑，产量或有明显减量。伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产，年产能80万吨。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软，冶炼厂利润倒挂，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。受春节假期影响，SMM预计2月锌锭产量环比下降约5万吨，供应端环比走弱。需求端受春节假期影响表现疲软，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，订单萎缩，库存季节性累库。 # 策略推荐 宏观多空交织，市场避险情绪上升，锌供需双弱，库存累库制约上行空间，建议谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3250，3350】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 # 铝：海外供应扰动，铝价相对偏强 表 4: 产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">铝及氧化铝</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦铝电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>3228.5</td><td>3141.5</td><td>87</td><td>2.77%</td></tr><tr><td>沪铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>24465</td><td>23835</td><td>630</td><td>2.64%</td></tr><tr><td>氧化铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>2773</td><td>2744</td><td>29</td><td>1.06%</td></tr><tr><td>沪铝主力持仓量</td><td>手</td><td>277833</td><td>258690</td><td>19143</td><td>7.40%</td></tr><tr><td>氧化铝主力持仓量</td><td>手</td><td>344019</td><td>377896</td><td>-33877</td><td>-8.96%</td></tr><tr><td>铝沪伦比值</td><td>/</td><td>7.62</td><td>7.63</td><td>-0.01</td><td>-0.14%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM A00铝现货均价</td><td>元/吨</td><td>23620</td><td>23410</td><td>210</td><td>0.90%</td></tr><tr><td>SMM氧化铝指数平均价</td><td>元/吨</td><td>2627.7</td><td>2622.07</td><td>5.63</td><td>0.21%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME铝Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-12.09</td><td>-12.64</td><td>0.55</td><td>/</td></tr><tr><td>上海A00铝现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-170</td><td>-170</td><td>0</td><td>/</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-2284.54</td><td>-2342.74</td><td>58.2</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME铝库存</td><td>吨</td><td>463550</td><td>465550</td><td>-2000</td><td>-0.43%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单占比</td><td>/</td><td>9.21%</td><td>9.60%</td><td>-0.39%</td><td>-4.06%</td></tr><tr><td>SHFE铝仓单量</td><td>吨</td><td>294788</td><td>289298</td><td>5490</td><td>1.90%</td></tr><tr><td>SHFE铝库存(周)</td><td>吨</td><td>297340</td><td>245140</td><td>52200</td><td>21.29%</td></tr><tr><td>SMM铝锭社会库存</td><td>万吨</td><td>122.9</td><td>110.8</td><td>12.1</td><td>10.92%</td></tr><tr><td>SMM铝棒社会库存</td><td>万吨</td><td>40.35</td><td>37.95</td><td>2.4</td><td>6.32%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 铝价大幅反弹，氧化铝略有企稳走势。 # 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，今年国内外电解铝新建项目预计将稳步爬产。2月最新国内电解铝锭库存115.7万吨，较节前增加26.5万吨；国内主流消费地铝棒库存39.8万吨，较节前增加9.2万吨，库存短期是压制价格核心因素。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨4.2个百分点至 $57\%$ ，下游加工企业陆续复产。 氧化铝：海外铝土矿货源充足，铝土矿价格延续小幅承压表现。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，国内氧化铝库存小幅下降，但行业的过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 # 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【23000-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 # 镍：库存保持累积，镍价反弹承压 表 5：产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">镍及不锈钢</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦镍电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>17880</td><td>17695</td><td>185</td><td>1.05%</td></tr><tr><td>沪镍主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>140890</td><td>141560</td><td>-670</td><td>-0.47%</td></tr><tr><td>不锈钢主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>14385</td><td>14205</td><td>180</td><td>1.27%</td></tr><tr><td>沪镍主力持仓量</td><td>手</td><td>219113</td><td>218744</td><td>369</td><td>0.17%</td></tr><tr><td>不锈钢主力持仓量</td><td>手</td><td>67918</td><td>72537</td><td>-4619</td><td>-6.37%</td></tr><tr><td>镍沪伦比值</td><td>/</td><td>8.00</td><td>7.95</td><td>0.05</td><td>0.57%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM电解镍现货均价</td><td>元/吨</td><td>141500</td><td>142650</td><td>-1150</td><td>-0.81%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢304均价</td><td>元/吨</td><td>14450</td><td>14400</td><td>50</td><td>0.35%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME镍Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-203.16</td><td>-200.11</td><td>-3.05</td><td>/</td></tr><tr><td>电解镍上海现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>3600</td><td>4050</td><td>-450</td><td>/</td></tr><tr><td>不锈钢无锡现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>65</td><td>195</td><td>-130</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME镍库存</td><td>吨</td><td>287976</td><td>287976</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>LME镍注销仓单占比</td><td>/</td><td>4.78%</td><td>4.78%</td><td>0.00%</td><td>0.04%</td></tr><tr><td>SHFE镍仓单量</td><td>吨</td><td>53721</td><td>53131</td><td>590</td><td>1.11%</td></tr><tr><td>SMM镍矿港口库存</td><td>万湿吨</td><td>610</td><td>683</td><td>-73</td><td>-10.69%</td></tr><tr><td>SMM纯镍社会库存</td><td>万吨</td><td>76538</td><td>74502</td><td>2036</td><td>2.73%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢社会库存</td><td>吨</td><td>1016100</td><td>894500</td><td>121600</td><td>13.59%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹走势。 # 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨。假期海外印尼IMIP工业园区发生山体滑坡事故，加剧市场对供应扰动担忧。2月最新国内纯镍社会库存约为7.45万吨，产业链弱现实状态依然延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至101.6万吨，较节前大幅增加 $13.5\%$ 。不锈钢大幅垒库主要受春节假期、物流受限、下游停摆及部分钢厂持续供货等因素影响，对价格形成一定压制。目前不锈钢厂2月份受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 # 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000- 150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 # 碳酸锂：资金恐慌式出逃，等待企稳 表 6：产业高频数据 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="7">期货市场</td></tr><tr><td>主力合约LC2605</td><td>元/吨</td><td>150,860</td><td>172,020</td><td>-21,160</td><td>-12.30%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>手</td><td>339,604</td><td>378,336</td><td>-38,732</td><td>-10.24%</td><td></td></tr><tr><td>LC2607</td><td>元/吨</td><td>151,380</td><td>172,800</td><td>-21,420</td><td>-12.40%</td><td></td></tr><tr><td>LC2609</td><td>元/吨</td><td>151,780</td><td>172,780</td><td>-21,000</td><td>-12.15%</td><td></td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>张</td><td>37,755</td><td>38,196</td><td>-441</td><td>-1.15%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持买单量</td><td>手</td><td>222,968</td><td>235,246</td><td>-12,278</td><td>-5.22%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持卖单量</td><td>手</td><td>299,703</td><td>331,377</td><td>-31,674</td><td>-9.56%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">现货市场价格</td></tr><tr><td>锂辉石CIF6%</td><td>美元/吨</td><td>2,465.0</td><td>2,348.0</td><td>117</td><td>4.98%</td><td></td></tr><tr><td>锂云母矿市场价格</td><td>元/吨</td><td>7,300.0</td><td>7,300.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>锂辉石非洲SC5%</td><td>美元/吨</td><td>1,900.0</td><td>1,900.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>电池级碳酸锂99.5%</td><td>元/吨</td><td>160,000.0</td><td>173,000.0</td><td>-13,000</td><td>-7.51%</td><td></td></tr><tr><td>工业级碳酸锂99%</td><td>元/吨</td><td>157,000.0</td><td>170,000.0</td><td>-13,000</td><td>-7.65%</td><td></td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>155,250.0</td><td>165,250.0</td><td>-10,000</td><td>-6.05%</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>143,000.0</td><td>153,000.0</td><td>-10,000</td><td>-6.54%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">基差</td></tr><tr><td>基差(基准交割品级)</td><td>元/吨</td><td>9,140</td><td>980</td><td>8,160</td><td>832.65%</td><td></td></tr><tr><td>基差(替代交割品级)</td><td>元/吨</td><td>21,140</td><td>12,980</td><td>8,160</td><td>62.87%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">价差</td></tr><tr><td>LC05-07</td><td>元/吨</td><td>-520</td><td>-780</td><td>260</td><td>-33.33%</td><td></td></tr><tr><td>LC07-09</td><td>元/吨</td><td>-400</td><td>20</td><td>-420</td><td>-2100.00%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">产业链情况</td></tr><tr><td>碳酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>21,150</td><td>20,985</td><td>165.0</td><td>0.79%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度开工率</td><td>%</td><td>45.9</td><td>45.6</td><td>0.4</td><td>0.79%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度库存</td><td>吨</td><td>100,093</td><td>102,932</td><td>-2,839.0</td><td>-2.76%</td><td></td></tr><tr><td>磷酸铁锂周度产量</td><td>吨</td><td>97,009</td><td>96,839</td><td>170.0</td><td>0.18%</td><td></td></tr><tr><td>三元材料周度产量</td><td>吨</td><td>17,350</td><td>15,850</td><td>1,500.0</td><td>9.46%</td><td></td></tr><tr><td>三元前驱体周度产量</td><td>吨</td><td>21,160</td><td>19,090</td><td>2,070.0</td><td>10.84%</td><td></td></tr><tr><td>钴酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>1,775</td><td>1,505</td><td>270.0</td><td>17.94%</td><td></td></tr><tr><td>锰酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>3,534</td><td>3,507</td><td>27.0</td><td>0.77%</td><td></td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，中辉期货 # 行情回顾 主力合约LC2605封跌停板，全天减仓近4万手。 # 产业逻辑 3月碳酸锂总库存有较大概率维持去库，价格上行后下游刚需补库及备货积极性显著提升。受海外锂矿供应突发收缩冲击，市场供需缺口预期持续强化，叠加全产业链旺季补库周期开启，碳酸锂或将维持高位偏强震荡运行，策略上可逢回调布局多单，同时关注海外锂矿发运及国内产能复产进度，规避供应边际宽松带来的回调风险。 # 策略推荐 观望为主，谨慎操作【138000-150000】 # 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 有色及新能源金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688