20240721-国泰期货-锌_去库不及预期_短期承压_8页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

2024年7月21日的锌市场分析指出，锌价短期内承压运行，主要受到供应端和需求端双重压力的影响。报告认为，尽管供应端因原料问题出现减产，但消费端进入季节性淡季，导致锌锭库存去化不及预期，叠加宏观避险情绪，锌价重心下移。中长期来看，若供应端进一步收缩或冶炼亏损加剧，可能为锌价带来阶段性上行动能。

主要观点

1. 供应端分析

• 矿端偏紧格局延续：锌矿供应紧张，TC（加工费）持续下调，且传导至冶炼厂减停产。
• 维修与运输问题叠加：五矿在澳大利亚的Dugald River工厂进行约两个月的维修，Kipushi仍受运输限制，进一步加剧供应紧张。
• 冶炼利润承压：进口锌矿冶炼利润为-1757元/吨，国产锌矿冶炼利润为-1038元/吨，均处于亏损区间，冶炼厂减产压力显著。
• 原料库存下降：锌冶炼厂原料库存下降，反映出原料供应紧张。

2. 需求端分析

• 消费淡季影响显著：镀锌板价格下滑，下游开工率趋势性下调，消费端承压。
• 季节性因素影响：高温和雨季影响户外施工，终端订单意愿下降。
• 补库空间收缩：下游企业补库空间边际收缩，锌锭需求疲软。

3. 供需平衡分析

• 库存去化不及预期：尽管冶炼端减产，但社会库存未明显去化，显示需求疲软。
• 期现价差变化：LME锌升贴水为-58.38美元/吨，保税区锌溢价为110元/吨，上海、广东、天津锌现货升贴水均呈上升趋势，反映现货市场对期货价格的支撑减弱。
• 内外价差扩大：锌现货进口盈亏为-737.29元/吨，沪锌3M进口盈亏为-924.10元/吨，进口亏损扩大，可能抑制进口需求。

4. 市场情绪与交易数据

• 期货成交与持仓下降：沪锌主力合约上周成交143199手，环比减少35016手；持仓量67863手，环比减少19679手。LME锌3月合约成交7702手，环比减少1259手；持仓量235552手，环比增加2998手。
• 库存变化：沪锌总库存125892吨，环比减少805吨；社会库存200700吨，环比增加2400吨；LME锌库存251125吨，环比减少7550吨。
• 套利成本：近月对连一合约价差为-70元/吨，套利成本下降，显示市场对远期合约的偏好减弱。

关键信息

供应端

• TC下调：加工费持续下调，影响冶炼厂生产。
• 检修与运输问题：冶炼厂因原料问题出现额外减产，库存下降。
• 进口矿加工费：进口锌矿加工费降至5美元/吨，显示供应紧张。

需求端

• 镀锌板价格下滑：镀锌板价格为4460元/吨，环比下降70元/吨。
• 压铸锌合金价格下降：压铸锌合金价格为25320元/吨，环比下降560元/吨。
• 氧化锌价格下降：氧化锌价格为22900元/吨，环比下降400元/吨。

库存与价差

• 社会库存增加：国内锌锭社会库存为200700吨，环比增加2400吨。
• LME库存下降：LME锌库存为251125吨，环比减少7550吨。
• 价差变化：LME锌升贴水和国内现货升贴水均呈上升趋势，反映市场情绪偏弱。

套利与持仓

• 跨期套利成本下降：近月对连一合约价差为-70元/吨，套利成本下降。
• 持仓量变化：沪锌主力持仓量下降，LME锌持仓量上升，显示市场参与者情绪分化。

结论与展望

短期内，锌价承压运行，主要由于消费淡季和库存去化不及预期。供应端虽然有所收缩，但未能有效支撑价格。未来需关注冶炼厂减产是否进一步扩大，以及宏观环境对市场情绪的影响。若冶炼亏损加剧，可能引发供应端收缩，从而为锌价提供支撑。同时，需留意下游需求是否能有效回升，以缓解当前价格压力。