20250425-财信证券-珀莱雅-603605.SH-24年营收超百亿_国货美妆龙头地位不断夯实_3页_598kb

报告摘要

珀莱雅2024年年报及2025年一季报显示，公司实现营收10778亿元，同比增长2104%；归母净利润1552亿元，增长3000%；扣非归母净利润1522亿元，增长2960%。2025年Q1营收2359亿元（+813%），归母净利润390亿元（+2887%）。公司营收首破百亿，国货美妆龙头地位稳固。

经营分析显示：

收入端：主品牌珀莱雅营收8581亿元（+1955%），占比79.69%；子品牌彩棠营收1191亿元（+1904%），占比11.07%；OR营收368亿元（+7114%），悦芙媞营收332亿元（+941%），原色波塔营收114亿元（+13836%），其他品牌营收180亿元（+2318%）。线上渠道营收10234亿元（+2368%），占比95.06%；线下渠道营收532亿元（-1363%），占比4.94%。
利润端：2024年毛利率71.39%（+14.6pct），净利率14.71%（+0.89pct）。毛利率提升主要受益于运费率下降。
费用端：销售费用率47.88%（+3.27pct），管理费用率33.9%（-1.72pct），研发费用率19.5%（+0pct）。整体费用率小幅上升。

投资建议表明，公司已完成核心管理层调整，进入稳健转型阶段。主品牌珀莱雅持续加强"大单品"策略，子品牌彩棠拓展底妆产品线，其他子品牌协同效应凸显。预测2025-2027年归母净利润分别为182.1/212/2425亿元，EPS分别为4.59/5.35/6.12元。当前PE（2025E）1844倍，PB（2025E）27.49倍，维持"买入"评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新产品研发注册不确定性、新技术替代风险等。

财务指标显示：2024年公司总资产周转率1.29，流动比率2.62，速动比率2.10，资产负债率27.14%。毛利率69.93%-72.28%，净利率13.82%-15.60%，ROE（2024A）28.73%，ROIC（2024A）72.93%。2025E预测显示，营业收入增速达15.6%（亿美元），净利润增速15.60%（亿元）。现金流量方面，2024年经营性现金流净额2.45亿元，投资性现金流净额-1.265亿元，筹资性现金流净额-4.6亿元。公司股息率（2024A）0%。

估值方面，2023A PE（28倍）、PB（7.8倍），2024A PE（122倍）、PB（16.27倍），2025E PE（163倍）、PB（27.49倍），2026E PE（184倍）、PB（21.03倍），2027E PE（158倍）、PB（25.67倍）。

盈利预测（单位：亿元）：