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短期风险回升：铜周报总结

核心内容

本周铜价震荡回升，与周报预期一致。然而，随着市场环境的变化，短期风险有所上升。海外通胀预期回归，联储9月继续加息的可能性增加，而国内疫情逐步改善，但铜价上涨动能减弱，市场预期趋于震荡。

主要观点

1. 国内外铜价走势

• 海外铜价：美铜大幅上涨，但随后市场对联储9月加息的预期增强，通胀预期回归，2年期美债收益率反弹，市场开始对海外政策收紧进行定价。
• 国内铜价：沪铜略企稳，进口窗口处于盈亏平衡，但周后亏损幅度加大。上海疫情防控政策于6月1日全面恢复，江浙与上海电解铜升贴水价差逐步收窄，趋于平缓。
• 基差走势：06合约基差走扩空间有限，基差不及上月。

2. 基本面分析

• 铜精矿市场：现货市场冷清，等待Antofagasta与部分中国炼厂的年中长单谈判指引。Antofagasta与国内冶炼厂的第一轮长单谈判仅交换供需意见，未有实质性进展。
• TC价格：非标矿TC报价在90美元左右，标准干净矿TC报价在70-80美元之间。
• 港口库存：中国7个主流港口铜精矿库存增至103.8万吨，较上周增长5.2%。库存高企或将成为炼厂TC谈判的筹码之一。
• 冶炼利润：铜精矿现货与长单冶炼利润维持在3000元/吨左右，硫酸价格维持高位，进一步提升炼厂利润。

3. 沪伦比值与进口盈亏

• 沪伦比值：本周比值持稳运行，进口亏损维持在平衡附近。剔除汇率影响后的比值同样保持稳定。
• 进口盈亏：进口窗口维持盈亏平衡，清关量较高，但周后亏损有所扩大。

4. 保税区与口岸库存

• 保税区库存：上海保税区库存略降至30.04万吨。
• 口岸清关量：上海口岸周度清关量增至5.3万吨，进口市场逐步恢复。出口量则降至0.15万吨。

5. 下游需求与开工情况

• 精铜制杆：开工率意外回落4.57个百分点，成品库存增加，订单表现不及预期。端午假期临近，下游备货积极性下降，部分企业减产或停产。
• 废铜制杆：开工率回升至50.16%，原料情况有所改善，但废铜仍处于卖方市场，企业生产效益有限。
• 电线电缆：头部企业开工率恢复至疫情前水平，但终端消费疲软，传统基建与地产需求仍处磨底阶段。
• 漆包线：需求不旺，订单不佳。部分企业因物流受限，备货有限，节前生产受限。

6. 库存与出库情况

• 国内库存：上海社库库存微增至5.44万吨，日度出库量逐日增加。广东社库库存微增至1.44万吨，出库量波动较大。无锡社库库存增至0.76万吨，与华东其他地区价差明显收窄。
• 全球库存：LME铜库存降至14.6万吨，亚洲仓库库存下降，新奥尔良及鹿特丹仓库库存增加。国内铜库存表现稳定，与LME库存同步。

7. 市场情绪与持仓变化

• CFTC持仓：非商业多头与空头占比分别为28.1%与37.6%，多空双方以短期操作为主。非商业净多头持仓为-18025张，COT指标为0.294，显示空头主动性略降。

关键信息

• 法律纠纷：Vedanta与赞比亚的法律纠纷将于明年1月9日举行仲裁听证会。
• 产能扩张：Teck预计年底完成智利QB2铜矿项目，铜产量将翻番。
• 紧急状态：MMG旗下秘鲁Las bambas铜矿周边紧急状态延长60天，协商未果。
• 制裁程序：智利启动对Antofagasta旗下Los Pelambres铜矿的制裁程序。
• 罢工影响：Glencore旗下加拿大Raglan镍铜矿因罢工暂停生产。

结论

综上所述，铜市场在短期面临一定的风险回升，主要受海外通胀预期回归和国内疫情后需求恢复不及预期的影响。基本面维持稳定，但短期内铜价走势可能以震荡为主。市场参与者需关注海外政策动向及国内下游需求恢复情况，同时留意TC谈判进展和库存变化。