20241114-华创证券-电力行业2025年度投资策略_寻找定价新秩序_17页_1mb

电力行业2025年度投资策略总结

2024年电力行业经历波动，火电、水电和核电被市场重估，2025年核心观点是关注新秩序重建，焦点在价值洼地资产的估值修复。投资优先级为海风、绿电、火电，随后是水电和核电。

首先，推荐海风，基于三个关键逻辑：政策端回暖，绿电行情沉寂两年后政策响应；扎实基本面，包括优秀消纳能力和高电价保障；巨大增长空间，海风装机仅占全国不足3%，未来潜力大。具体关注福建的海风运营商中闽能源和福能股份，以及其他省份如申能股份、江苏新能等。

其次，关注绿电的边际改善和估值重构。传统绿电基本面承压，但政策支持可能推动ROE高的企业PB重估。推荐金开新能、三峡能源等标的。

针对火电，采用三种策略：短期把握电价签订窗口，如2025年四季度市场预期；长期优选格局，重点关注长三角火电运营商如皖能电力；战术上，关注煤价变化带来的弹性，如2025年第二季度市场煤占比高的公司。

水电和核电则聚焦自上而下叙事。水电在低风险偏好下，股息率和经济反转是关键变量，建议关注长江电力等。核电依赖久期和确定性，核准量增加支撑估值修复，推荐中国核电和中国广核。

总体风险包括政策不及预期、电价波动、煤价变化等。投资需顺势而为，结合具体公司基本面评估机会。

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