数说资管产品研究系列之一：爆款基金的前世今生-20200920-光大证券-28页_2mb

爆款基金的前世今生总结

核心内容

本报告通过回顾历史上三次“爆款基金潮”，分析了爆款基金的发展路径、特征以及后续表现，同时提出了主动权益基金的发展建议。内容涵盖市场环境、基金经理风格、重仓股变化、业绩分化、份额递减等多个维度，旨在为投资者和资管公司提供参考。

主要观点

• 爆款基金的定义：募集规模超过100亿元的主动权益基金被视为爆款基金。
• 市场背景：三次“爆款基金潮”分别对应不同的市场环境，如牛市阶段、政策放宽与市场快速走牛、明星基金经理与中长期业绩导向。
• 认购户数与规模：爆款基金的认购户数和规模均呈现增长趋势，尤其是2020年以来，认购热情超过2015年。
• 基金经理风格：2015年前后基金经理风格差异明显，早期更关注短期业绩，近期更注重中长期表现。
• 重仓股特征：2020年爆款基金偏爱大白马股，尤其集中在医药、消费、TMT等行业。
• 业绩分化：爆款基金的后续表现分化严重，部分未能跑赢偏股基金指数。
• 份额递减：爆款基金在首发后份额留存率下降明显，表明投资者对后续表现的不信任。
• 发展建议：重视投研文化建设、注重中长期业绩、补足中等风险产品线。

关键信息

1. 历史上三次“爆款基金潮”

• 2006-2009年：共21只爆款基金，平均发行规模178.68亿元，主要受基金产品稀缺性影响，投资者热情高涨。
• 2015年：共9只爆款基金，平均发行规模173.92亿元，市场快速走牛，短期业绩突出的基金经理受追捧。
• 2020年：共19只百亿基金发行，平均规模170.77亿元，明星基金经理、中长期业绩、投资总监掌舵成为标签，认购热情超过2015年。

2. 爆款基金的发展路径与特征

• 销售端：

  • 认购户数显著高于非爆款基金，2015年平均为24.06万户，2020年为37.54万户。
  • 平均认购规模接近，但2020年参与人数增加明显。
  • 托管行选择逐渐多元化，工行、建行、招行等为主要托管行，部分基金公司首次与新托管行合作。

• 基金经理投资风格：

  • 2020年爆款基金经理风格有所差异，但中长期业绩普遍优秀。
  • 王栩、冯波等偏好均衡风格，郑磊、楼慧源专注于医药行业，胡昕炜、王宗合关注消费行业，李元博、许炎、郑希则偏爱TMT行业。

• 重仓股特色：

  • 2020年爆款基金重仓医药行业，如长春高新、药明康德、迈瑞医疗。
  • 新产品开始纳入港股，如美团点评、腾讯控股、药明生物等。

3. 爆款基金后续演绎

• 业绩分化：

  • 2015年成立的爆款基金中，仅有东方红中国优势与汇添富医疗服务的年化超额收益超过10%。
  • 爆款基金指数自2015年7月7日至2020年9月16日累计收益为42.32%，低于同期偏股基金指数的46.72%。

• 份额递减：

  • 2015年成立的爆款基金在首发后下一报告期的平均份额留存率为82.70%，而2020年Q2仅为26.12%。
  • 2020年成立的三只爆款基金在2020年Q2的平均份额留存率为58.27%。

4. 主动权益基金的发展建议

• 重视投研文化建设：建立投研一体化体系，传承优秀投资方法。
• 注重中长期业绩：提升投资者持有体验，避免短期业绩导向。
• 补短板：发展年化波动率在10%~20%之间的中等风险产品，以满足不同投资者需求。

风险提示

• 历史业绩不代表未来表现。
• 基金未来表现受宏观经济及重仓行业景气度影响。

分析师信息

• 刘均伟：执业证书编号S0930517040001，联系方式：021-52523679，邮箱：liujunwei@ebscn.com
• 联系人：蒋辛，联系方式：021-52523860，邮箱：jiangxin@ebscn.com

图表目录

• 图1：各类公募基金的规模（亿元）
• 图2：主动权益基金的规模（亿元）以及数量
• 图3：主动权益基金新发规模与市场行情对比（每月）
• 图4：单只主动权益基金新发规模超百亿的时点与市场行情（每月）
• 图5：国内公募基金产品的每年上报数量（只）
• 图6：2004年以来爆款基金在各托管行的分布
• 图7：2015年以来的爆款基金：基金公司、托管行、发行规模、数量
• 图8：以上帝视角购买2015年爆款基金经理的代表产品
• 图9：以上帝视角购买2020年爆款基金经理的代表产品
• 图10：部分基金经理代表产品的换手率
• 图11：部分基金经理的能力圈雷达图
• 图12：四位基金经理代表产品的收益拆分
• 图13：四位基金经理代表产品的行业板块收益拆分
• 图14：百亿主动权益基金持仓数量排前的重仓股
• 图15：百亿主动权益基金的重仓股行业分布
• 图16：爆款基金经理代表作的重仓股指数
• 图17：百亿主动权益基金持仓数量排前的重仓股
• 图18：百亿主动权益基金的重仓股行业分布
• 图19：爆款基金指数（成立三个月之后买入）
• 图20：主动权益基金的存续规模与新发规模（亿元）
• 图21：主动权益基金的存续份额与新发份额（亿份）
• 图22：国内公募基金近五年的年化收益率VS年化波动率

表格目录

• 表1：2006~2009年成立的21只爆款基金
• 表2：2015年募集规模超过100亿元的主动权益基金
• 表3：2020年成立的19只爆款基金
• 表4：今年以来主动权益基金发行规模前十的基金公司
• 表5：爆款基金与非爆款基金的认购户数、平均认购规模
• 表6：主动权益基金首发规模超过50亿元所对应的托管行
• 表7：2020年成立的爆款基金所对应基金经理的基本信息以及在管产品业绩
• 表8：2020年成立的爆款基金所对应的基金经理的投资特色
• 表9：2020年成立的3只爆款基金前十大重仓股
• 表10：2015年之后成立的爆款基金业绩情况
• 表11：同一基金经理管理的爆款基金与非爆款基金的业绩对比
• 表12：2015年之后成立的爆款基金份额变化情况
• 表13：近五年年化收益率在10%以上且年化波动率在10%~15%的部分基金