20250421-华龙证券-爱婴室-603214.SH-2024年报业绩点评报告_主业稳健增长_携手万代南梦宫打造第二增长曲线_5页_847kb

爱婴室（603214.SH）2024年报业绩点评总结

核心内容

爱婴室（603214.SH）于2025年4月17日发布2024年度报告，整体表现稳健，投资评级为“增持”（首次覆盖）。公司作为母婴商品连锁零售行业的龙头，2024年实现营业收入34.67亿元，同比增长4.06%；归母净利润1.06亿元，同比增长1.61%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比增长9.78%。公司毛利率和净利率略有下降，但期间费用率整体呈下降趋势。

主要观点

1. 业务增长情况

• 分产品来看：

  • 奶粉业务：营收20.97亿元，同比增长9.45%
  • 食品业务：营收3.12亿元，同比增长0.38%
  • 用品业务：营收5.04亿元，同比下降2.78%
  • 棉纺业务：营收2.23亿元，同比下降6.92%
  • 玩具及出行业务：营收0.70亿元，同比下降11.27%
  • 母婴服务：营收0.36亿元，同比下降1.41%
  • 供应商服务：营收2.23亿元，同比下降2.92%

• 分渠道来看：

  • 门店销售：营收24.84亿元，同比增长2.03%
  • 电子商务：营收7.20亿元，同比增长16.62%
  • 母婴服务：营收0.36亿元，同比下降1.41%
  • 供应商服务：营收2.23亿元，同比下降2.92%

• 分区域来看：

  • 华东地区：营收17.18亿元，同比增长0.09%
  • 华南地区：营收3.65亿元，同比增长11.74%
  • 华中地区：营收6.19亿元，同比下降0.56%
  • 电商及跨境：营收7.63亿元，同比增长14.88%

2. 业务拓展与创新

• 线下门店：2024年公司新开62家母婴门店，主要位于上海、长沙、武汉、成都、南京、厦门等城市，新店均设在购物中心内，面积锁定在200~250平米，以提升客户体验和运营效率。
• 门店优化：对现有门店进行“一店一策”调改，优化门店面积、产品结构、陈列布局等，以适配市场需求。
• 线上拓展：公司持续拓展第三方平台业务，重点布局拼多多、抖音、小红书等平台，2024年线上销售总计71,964万元，同比增长17%。

3. 合作与第二增长曲线

• IP零售合作：公司与日本企业万代南梦宫合作，成功开设多个IP主题门店，如长沙IFS、合肥之心城快闪店，以及江苏首家高达基地——THE GUNDAM BASE SATELLITE苏州中心店。
• 品牌影响力提升：计划在全国范围内开设更多高达基地，并设立全国首家万代拼装模型店，进一步扩大IP零售市场影响力，覆盖更多年轻消费群体。

关键信息

1. 盈利预测

• 2025年：营业收入38.01亿元（+9.64%），归母净利润1.27亿元（+19.58%）
• 2026年：营业收入41.77亿元（+9.90%），归母净利润1.53亿元（+20.27%）
• 2027年：营业收入46.03亿元（+10.19%），归母净利润1.86亿元（+21.34%）

2. 估值与投资评级

• PE（2025年）：26.4倍
• PE（2026年）：22.0倍
• PE（2027年）：18.1倍
• 参考可比公司平均估值：首次覆盖，给予“增持”评级。

3. 财务指标

• 毛利率：2024年26.86%，同比下降1.52个百分点
• 净利率：2024年3.40%，同比下降0.08个百分点
• 期间费用率：2024年同比下降
• ROE：2024年9.78%，预计2025年提升至10.75%，2026年11.73%，2027年12.73%
• 资产负债率：2024年50.33%，预计未来三年持续下降，2027年降至44.73%

风险提示

• 出生率持续下行
• 消费提振不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 门店拓展不及预期

可比公司估值对比

总结

爱婴室在2024年保持主业稳健增长，同时通过与万代南梦宫的合作，积极拓展IP零售市场，打造第二增长曲线。公司线上销售增长显著，电商渠道表现突出，未来三年预计实现持续增长。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化费用结构，提升盈利能力。分析师给予公司“增持”评级，认为其估值合理，具备良好的增长潜力。