20140905-广发证券-A股定增专题系列研究（一）_三维度综合优选_掘金定增股_23页_1mb

三维度综合优选，掘金定增股

核心内容

本报告分析了A股定增市场的发展情况，并提出了适用于二级市场的三种投资策略，旨在帮助投资者捕捉定增股的超额收益机会。报告指出，定增市场在2014年8月表现尤为突出，募资规模超过2013年全年，公告预案数量创新高，显示出市场热度。此外，历史数据显示，一级市场参与者在锁定期内有超过75%的概率实现正超额收益。

主要观点

1. 定增市场火爆：2013年四季度以来，定增市场持续增长，2014年8月单月新增预案120起，创历史新高。
2. “公告日效应”显著：定增预案公告日后，特别是3-5个交易日内，二级市场投资者有较大机会实现正超额收益。
3. 三维度综合优选：结合发行对象、发行目的和时间区间，筛选出三类日均超额收益超过0.5%的“黄金组合”，其中非大股东或大股东+机构参与的壳资源重组项目表现最佳。
4. 破发效应：在定增实施前6个月内及实施后至解禁日之间，破发股具有较高的回补概率，尤其是折价率超过40%的个股。

关键信息

一、定增市场概况

• 募资规模：截至2014年8月底，定增募资规模超过去年全年，接近13年全年水平。
• 发行步骤：包括董事会预案、股东大会审议、发审委通过、证监会核准、增发实施、限售股解禁。
• 发行对象：主要包括大股东、大股东关联方、机构投资者、自然人等。
• 发行目的：分为项目融资（内在扩张）和资产重组（外延扩张）两大类。
• 行业与板块特征：
  • 行业：2009年以来，化工、机械设备、医药生物为定增实施数量前三；银行、公用事业、电子为募资规模前三。
  • 板块：主板公司实施定增比例较高，中小板和创业板比例较低，但近年来增发热度上升。

二、二级市场参与策略

1. 关注“公告日效应”

• 时间窗口：预案公告日后3-5天是最佳短线投资时机。
• 超额收益：剔除首日涨停的公司后，平均日均超额收益仍显著。
• 建议个股：包括广陆数测、兴源过滤、金风科技等，其超额收益显著。

2. 三维度综合优选

• 时间区间：董事会预案至股东大会公告期间，超额收益最高。
• 发行对象：大股东参与的定增项目，超额收益概率更高。
• 发行目的：资产重组类项目，如壳资源重组，带来更高的超额收益。
• 黄金组合：
  • 第一类：非大股东或大股东+机构参与的壳资源重组项目，在董事会预案至股东大会公告期间，日均超额收益分别为2.18%和1.24%，概率超过72%。
  • 第二类：非大股东或大股东+机构参与的壳资源重组项目，在证监会核准至定增实施期间，日均超额收益0.7%，概率70%。
  • 第三类：大股东+机构参与的公司间资产置换重组项目，在董事会预案至股东大会公告期间，日均超额收益0.6%，概率60%。

3. 关注“破发效应”

• 破发时点一：证监会批文后6个月内破发的个股，有较高回补概率。
• 破发时点二：定增实施后至解禁日之间破发的个股，尤其是折价率超过40%的，至解禁日实现超额收益的概率更高。
• 破发后的表现：首次破发后短期超额收益不显著，但破发后1-3个月的超额收益概率接近60%。

附录：部分案例

• “黄金组合”案例：包括步森股份、万昌科技、中达股份、金磊股份等，这些股票在董事会预案至股东大会公告期间表现优异。
• 破发股案例：如万邦达、哈药股份、山东钢铁等，折价率较高，具有较高的回补概率。

结论

本报告通过分析定增市场的特征及历史数据，为二级市场投资者提供了有效的交易策略，包括关注公告日效应、三维度综合优选和破发效应。投资者应结合自身风险偏好和市场情况，灵活运用这些策略，以期在定增市场中实现超额收益。