20230224-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-收入符合预期_看好提价后利润修复_4页_816kb

洽洽食品 (002557.SZ) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

洽洽食品在2022年实现营业收入68.82亿元，同比增长15.00%；归母净利润9.77亿元，同比增长5.23%。2022年第四季度收入增长18.80%，净利润增长4.80%。整体来看，公司业绩符合预期，但净利率有所下滑。

主要观点

• 收入表现：公司2022年全年收入增长15.00%，Q4增长18.80%，显示业务韧性。其中，葵花子系列提价3.80%在11月落地，预计对收入增长起到支撑作用。
• 产品结构变化：坚果品类占比提升，但由于其毛利率偏低，影响整体净利率。Q4坚果销量增速低于预期，主因是消费场景受限及疫情冲击。
• 成本压力：葵花籽进入新一轮采购季，成本同比上涨，提价难以完全覆盖成本压力。此外，管理费率因组织架构调整而上升。
• 盈利预测调整：基于葵花籽采购价高位，公司2022-2024年归母净利润预测小幅下调，但仍预计2023年净利润同比增长16.41%，2024年增长21.56%。
• 估值分析：2023年和2024年PE分别为20x和17x，估值具备性价比。
• 未来展望：公司计划下沉乡县市场，提升瓜子市占率；坚果通过“贴奶战略”拓展应用场景，随着消费力修复，预计销量提速。
• 风险提示：市场竞争加剧、疫情二次反复、新品拓展不及预期、食品安全问题。

关键信息

财务表现

经营分析

• 收入增长：Q4收入增长18.80%，主要受益于春节备货节奏前移。
• 产品结构：
  • 葵花子提价3.80%，但未能完全抵消成本上涨。
  • 坚果销量增速放缓至20%，主因是送礼和团购场景受限。
• 毛利率变化：预计2022年Q4毛利率同比下滑1~2个百分点，主因成本上涨和坚果占比提升。
• 费用变化：Q4加大市场资源投放，管理费率同比上升。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 理由：消费环境回暖，收入有望稳步增长；成本端逐步下降，毛利率有望修复。
• 估值：2023-2024年PE分别为20x和17x，具备性价比。

市场相关报告评级

• 一周内：买入（1分）。
• 一月内：买入（1分）。
• 二月内：买入（1分）。
• 三月内：买入（1分）。
• 六月内：买入（1分）。

附录：关键财务比率

结论

洽洽食品2022年业绩符合预期，提价对收入有支撑作用，但未能完全抵消成本上涨带来的利润压力。2023年及以后，随着消费力修复和成本下降，公司盈利有望修复。当前估值具备吸引力，推荐“买入”评级。