20250425-山西证券-海大集团-002311.SZ-饲料业务基本面进入回升周期_5页_433kb

海大集团 (002311.SZ) 饲料业务总结

核心内容

海大集团作为国内领先的饲料企业，其饲料业务在2024年和2025年第一季度展现出良好的复苏态势。尽管全国工业饲料总产量同比下降，但公司通过优化产品结构和市场布局，实现了饲料销量的稳步增长，尤其是水产饲料业务逆势增长，海外业务也进入高成长期。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入1146.01亿元，同比下降1.31%，但归属净利润达45.04亿元，同比增长64.30%。2025年第一季度营业收入同比增长10.60%，归属净利润同比增长48.99%。
• 市场占有率提升：公司2024年饲料销量达2652万吨（含内部养殖耗用量），同比增长约9%。其中，禽料外销量增长12%，水产料外销量增长11%，展现出较强的市场竞争力。
• 水产饲料业务增长显著：在水产料业务方面，公司通过产品力和养殖技术服务体系的提升，成功在南美白对虾和罗非鱼等品种上建立竞争优势。2024年国内水产饲料外销量同比增长8%，其中虾蟹料增长明显，小龙虾料因异常天气和养殖密度过高而出现下滑。
• 海外业务高成长：2024年海外饲料外销量达236万吨，同比增长40%。其中，水产料增长25-30%，禽料增长50%。公司积极布局越南、印尼等国家，推动国际化进程。
• 生猪养殖业务稳健：公司2024年生猪出栏量达600万头，较2023年增长约140万头。通过轻资产模式创新和团队能力建设，公司不断提升养殖效率和盈利能力。
• 种苗动保业务强化研发：公司在对虾育种方面已建立14代系谱，每年保种2000多个家系，形成高遗传多样性的种质资源库。同时，公司在鱼苗产业持续投入，推动罗非鱼等品种的育、繁、养一体化发展。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• EPS预测：2025年EPS为3.22元，2026年为3.78元，2027年为4.30元
• PE估值：当前股价对应2025年PE为17倍，估值合理，具备成长潜力

风险提示

• 畜禽疫情可能影响畜禽料销量
• 极端天气可能导致水产饲料销量下滑
• 原材料价格波动可能影响成本和利润

总结

海大集团在2024年和2025年第一季度表现出强劲的盈利能力和市场扩张能力。尽管行业整体面临挑战，公司通过优化产品结构、强化研发能力和拓展海外市场，实现了饲料销量和利润的双增长。尤其是水产饲料业务在逆势中保持增长，显示出公司在细分市场的竞争力。公司未来三年的盈利预期持续向好，预计归母公司净利润稳步提升，EPS增长显著。当前估值合理，具备长期投资价值。然而，仍需关注原材料价格波动、极端天气及疫情等风险因素对业务的影响。