20231022-华安证券-贵州茅台-600519.SH-Q3业绩整体稳定_财报质量亮眼_4页_466kb

以下是贵州茅台2023年第三季度业绩的报告总结：

业绩概况

• 贵州茅台Q3营收3369亿元，前三季度累计10327亿元，同比增长140%/185%。
• 归母净利润Q3为1690亿元，前三季度累计5288亿元，同比增长157%/191%。

产品结构优化

• 茅台酒营收同比增速首次超过系列酒。
• 前三季度茅台酒营收占总收入的8727亿元，YoY 173%。

直销渠道显著增长

• 直销渠道前三季度营收4621亿元，YoY 449%，占总收入比重44.9%。
• “i茅台”平台酒类不含税收入达14871亿元，Q3贡献5533亿元，YoY 368%。

盈利能力提升

• Q3毛利率91.52%，YoY提升0.10 pct。
• 净利率YoY大幅提升，预计6个月内投资回报率领先市场基准指数。

现金流稳健

• 前三季度经营性现金流净额5000亿元，同比大幅增长。
• 营收同比增长，但净利润率提高主要归因于管理费用显著下降。

投资建议与评级

• 维持“买入”评级，2023-2025年营收与净利润增长率分别可达157%/151%/147%。

风险提示

• 宏观经济不确定、消费复苏滞后、政策限制与食品安全风险。