20180822-财通证券-氧化铝行业专题报告_海内外短缺共振_氧化铝的上涨刚刚开始_10页_871kb

氧化铝行业专题报告总结

核心内容概述

2018年7月以来，氧化铝价格持续上涨，涨幅近20%，部分企业报价已超过3350元/吨。价格上涨的根本原因在于全球氧化铝供给的硬短缺，包括海外产量下降和国内供需拐点初现。此外，环保政策、铝土矿成本支撑、新增产能受限、采暖季限产预期以及海外事件扰动共同推升了氧化铝价格。

主要观点

• 全球供需紧张：海外氧化铝产量同比减少4.8%，海德鲁320万吨产能停产，导致全球氧化铝供应减少。国内出口订单增加，叠加产能开工率下滑，国内供需缺口初现。
• 国内环保政策影响：山西、河南等地因环保督察和常态化环保高压，铝土矿供应紧张，价格高企，导致部分氧化铝厂减产，开工率下滑至86.7%。
• 库存低位，供应受限：SMM数据显示，截至7月，国内氧化铝库存约70万吨，库存天数不足4天，且企业普遍无库存。新增产能受限，预计四季度电解铝产能增加将加剧氧化铝短缺。
• 政策与事件催化：采暖季限产政策预计影响氧化铝产量288.5万吨，若汾渭平原也实施限产，影响将进一步扩大。海外事件如俄铝制裁、美铝罢工、海德鲁停产等，也对全球氧化铝市场造成冲击。
• 价格预期：在基本面硬短缺和海外事件扰动的双重作用下，氧化铝价格有望进一步上涨，可能冲高至4000元/吨。

关键信息

1. 价格与供需情况

• 7月以来氧化铝价格涨幅近20%，部分企业报价超过3350元/吨。
• 国内5、6月因净出口出现短缺，7月因开工率下降，运行产能不足，导致供需缺口扩大。
• 7月国内氧化铝单月缺口达25万吨，年化缺口约300万吨。

2. 铝土矿供改影响

• 山西、河南铝土矿价格高企，山西含铝60%、铝硅比5.0品味的铝土矿均价约480元/吨，河南约460元/吨。
• 露天铝土矿关停，铝土矿供应紧张，影响氧化铝生产。

3. 新增产能受限

• 2018年国内氧化铝新增产能633万吨，但实际投产有限，仅99.2万吨，待投产264.5万吨。
• 国内电解铝新增产能272.5万吨，对应需要523万吨氧化铝产能，远高于可投产产能。
• 受环保政策影响，多个氧化铝项目被取消或延迟，如广西锦鑫项目取消，山西、辽宁等地项目延迟。

4. 政策与事件影响

• 采暖季限产政策将影响氧化铝产量288.5万吨，若汾渭平原也限产，影响量将达4855万吨。
• 海外事件如俄铝制裁、美铝罢工、海德鲁停产等，可能对全球氧化铝市场造成严重冲击。

5. 投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 重点公司投资评级：
  • 中国铝业：增持
  • 云铝股份：买入
  • 南山铝业：买入
  • 神火股份：增持

风险提示

• 限产政策落地不及预期。
• 美铝、俄铝事件的不确定性。
• 环保政策进一步收紧，影响氧化铝新增项目进度与成本。

图表与数据

• 图1：海内外氧化铝价格走势。
• 图2：国内铝土矿价格。
• 图3：国内氧化铝行业产能利用率。
• 图4：海外氧化铝月度产量及同比增速。
• 图5：国内氧化铝月度供需缺口。
• 图6：氧化铝库存情况。
• 图7：2018年电解铝新增产能投产进度。

行业与公司评级标准

• 行业评级：

  • 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

数据来源

• Wind
• 财通证券研究所
• ALD
• SMM
• 百川资讯
• 阿拉丁
• 海关总署
• 生态环境部
• 中国证券监督管理委员会