计算机行业2018年中报点评：业绩稳健增长，云计算板块优于整体-20180917-万和证券-13页-1mb

计算机行业2018年中报总结

核心内容概览

2018年上半年，计算机行业整体表现震荡，但云计算板块表现优于行业整体。行业净利润增速高于营收增速，盈利能力增强，同时研发支出大幅增长，显示行业持续投入创新。然而，应收账款和存货增加，经营性现金流恶化，表明行业存在一定的财务压力。政策支持推动行业景气度延续，特别是云计算和SaaS领域。

主要观点

• 行业整体表现：
  计算机板块在2018年上半年震荡走低，但整体表现优于沪深300指数。中信计算机指数较年初下跌5.42%，跑赢沪深300指数7.47个百分点，板块成交额同比增速转正至70.03%。

• 盈利情况：
  2018H1计算机行业总营收为2193.23亿元，同比增长20.26%；总净利润为144.40亿元，同比增长26.73%；毛利率提升至30.66%，较上年同期提高4.21个百分点。

• 财务压力：
  行业整体销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升，应收账款和存货大幅增加，经营性现金流净额为负，显示部分企业面临回款和现金流管理压力。

• 云计算板块表现：
  云计算子行业财务数据持续向好，27家云计算概念上市公司总营收增长33.92%，净利润增速高于行业整体。其中，部分企业如浪潮信息、光环新网、用友网络等表现突出。

• 政策支持：
  工信部发布《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》，提出到2020年新增云服务企业500万家，进一步推动行业景气度。同时，IDC报告显示，中国企业级SaaS市场增速高于美国，未来五年年复合增长率将超过35.7%。

• 行业展望：
  云计算技术正向垂直行业渗透，尤其在医疗信息化、金融科技、教育信息化等领域具备成熟解决方案的SaaS企业值得重点关注。

关键信息

一、行业财务数据

二、费用率变化

三、研发支出

• 2018H1研发支出为202.23亿元，较2017H1增加44.81%。
• 占总营收比例为9.22%，较2017H1上升1.52个百分点。

四、云计算板块亮点

• 总营收：1194.51亿元，同比增长33.92%。
• 总归母净利润：48.70亿元，同比增长5.94%。
• 总扣非净利润：33.48亿元，同比增长19.84%。
• 营收增速分布：近七成个股营收增速超20%，远高于行业整体。

五、行业要闻

• 谷歌重返中国：通过与腾讯、浪潮等公司合作，计划以云服务方式重新进入中国市场。
• 工信部政策支持：提出到2020年新增云服务企业100万家，推动企业上云进程。
• 阿里云亚太布局：推出九款云产品，包括智能接入网关、数据湖分析等。
• 微软SaaS市场领先：在2018年Q2全球企业SaaS市场占有率超17%，同比增长45%。
• “互联网+不动产登记”推进：国务院要求2018年底前部分地市实施电子化登记系统。

风险提示

• 外部环境不确定性：中美贸易战及中兴事件对行业造成一定影响。
• 软件服务行业景气度下行：部分企业面临业绩压力。
• 企业上云进程不及预期：若政策落地效果不佳，可能影响行业增长。

估值与市场表现

• 截至8月31日，计算机板块市盈率（TTM）为50.50倍，位列中信一级行业第三。
• 2018H1涨幅前十的公司主要集中在软件服务行业，平均涨幅达129.19%。
• 有八家涨幅前十的公司借助云计算技术，提供数字化转型升级解决方案。

总结

2018年上半年，计算机行业整体表现震荡，但云计算板块表现出色，业绩增长显著，显示出政策支持与市场需求的双重驱动。行业盈利能力增强，净利润增速高于营收增速，但财务压力依然存在。未来，随着政策的持续落地和行业技术的不断渗透，具备成熟B端解决方案的SaaS企业有望迎来发展机遇。