计算机行业美国SaaS产业：行业发展巡视及整体分析-20190522-东兴证券-17页_1mb

美国SaaS产业：行业发展巡视及整体分析总结

核心内容

SaaS（软件即服务）模式在软件行业中展现出巨大的发展潜力和市场价值。该模式通过云部署和标准化服务，为客户提供更便捷、更低成本、持续更新的软件解决方案，同时促使软件厂商更加关注客户需求。SaaS不仅推动了传统软件巨头的转型，还催生了多个新兴领域的SaaS龙头公司。

主要观点

1. SaaS为客户创造新价值

• 低成本：客户无需一次性采购昂贵软件，只需较低初始投入即可享受服务。
• 持续更新：SaaS提供持续更新和改进，客户无需担心维护和升级。
• 预付模式：通过预付年费模式，促使软件厂商不断优化产品和服务。

2. SaaS模式推动软件行业变革

• 扩展使用边界：SaaS模式拓展了软件的应用范围，覆盖CRM、HRM、安全、协同和垂直型等多个领域。
• 催生新巨头：SaaS模式使得许多细分行业诞生了软件巨头，如Salesforce（CRM）、Workday（HRM）等。

3. SaaS行业发展阶段

• 初始探索期（1999-2006）：SaaS公司开始探索市场。
• 企业推广期（2006-2008）：AWS等云服务的出现推动了SaaS的发展。
• 加速推广期（2008-2010）：金融危机后，企业对效率和成本的关注促使SaaS快速发展。
• 产品深入期（2010年至今）：SaaS进入成熟阶段，公司业务流程全面SaaS化，垂直行业也迎来爆发。

4. 传统软件巨头的SaaS转型

• 成功转型：微软、Oracle、SAP等传统软件公司从2013-2014年开始转型，目前已基本完成。
• 转型优势：传统软件公司在产品、客户关系和服务方面具有优势，便于顺利转型SaaS模式。
• 市场表现：转型后的传统软件巨头市值总和达到1.55万亿美元，其中微软市值接近1万亿美元。

关键信息

SaaS行业现状

• 美股SaaS公司数量：截至2019年5月11日，共有74家美股SaaS公司。
• 新兴SaaS公司表现：68家新兴SaaS公司总市值为6404亿美元，其中协同领域市值最高，占比39%。
• 收入与利润率：SaaS公司处于成长期时收入增长快但利润低；成熟期后利润率逐步上升，1000亿市值以上公司利润率在15%-20%之间。

SaaS公司生命周期与估值

• 生命周期与利润率对应：成长期收入增长快但利润低；成熟期利润率提升。
• 市销率（PS）：市销率与收入增速密切相关，腰部企业（100-1000亿美元市值）市销率最高，且收入增速最佳。
• 经营性现金流：SaaS公司经营性现金流普遍良好，市值越大，现金流占比越高。

分领域SaaS龙头公司

• CRM领域：Salesforce市值1233亿美元，收入增速26.7%，市销率9.3倍；Zendesk和Hubspot也表现突出。
• HRM领域：Workday市值452亿美元，收入增速31.7%，市销率16倍；Paylocity市值52亿美元，收入增速25.8%。
• 协同领域：ServiceNow市值508亿美元，收入增速35%，市销率18.1倍；ATLASSIAN、Zoom、Twilio等公司也表现优异。
• 垂直型SaaS：Shopify市值286亿美元，收入增速59.4%，市销率26.6倍；Square市值279亿美元，收入增速49.0%，市销率7.8倍。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响SaaS行业发展。
• 估值过高风险：部分SaaS公司估值偏高，存在泡沫风险。

行业趋势

• 细分市场增长：SaaS细分市场规模持续扩大，如CRM、HRM、协同等。
• 增长模式转变：SaaS从CIO预算向部门预算扩展，市场增长空间显著扩大。
• 强者恒强：SaaS巨头通过并购持续扩张，提升市场竞争力。

行业评级

• 公司投资评级：根据未来6个月的相对表现分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业整体趋势。

附录

• 表7：列出美股SaaS公司列表，包含公司名称、成立年份、收入、市值和市销率等信息。

以上总结涵盖了美国SaaS行业的核心内容、主要观点、关键信息及发展趋势，为投资者提供了全面的行业分析。