20240807-天风证券-建筑装饰行业投资策略_聚焦央国企高质量发展_布局新质生产力景气赛道_45页_4mb

建筑装饰行业投资策略总结

1. 基建展望：财政有望加码，支撑下半年基建景气延续

• 基建投资增速放缓，广义/狭义基建增速预计2024年分别为7.88%/5.27%。
• 水利、铁路、航空等重大交通领域投资加码，尤其是水利投资同比增速显著提升，2024年预计增速达22%。
• 专项债和特别国债发行进度整体偏慢，但7-9月或将迎来发行高峰期，财政支持力度加大。
• 资金到位缺口有所收窄，预计2024年广义基建投资实际到位资金同比增长8.71%。
• 结构性机会突出，四川、浙江、安徽、江苏等经济发达区域基建投资增长确定性较高。

2. 龙头企业市占率提升，央国企高质量发展

• 建筑央企营收和订单市场份额持续提升，八大建筑央企营业收入份额从19年的19%提升至23年的23%，24Q1进一步提升至31%。
• 央国企改革深化，ROE提升路径明确，主要通过盈利能力提升（如净利率改善）和周转效率优化。
• 央国企加大市值管理，分红比例提高，当前股息率较高的包括四川路桥（7.31%）、安徽建工（6.28%）等。
• 建议关注四川路桥、中国电建、中国化学、中国建筑等估值回调的央国企标的。

3. 围绕新质生产力，布局细分高景气赛道

• 低空经济：政策驱动，通用机场建设市场空间巨大，到2030年设计市场规模年均达69-138亿元。建议关注华设集团、苏交科等设计企业。
• 洁净室工程：受益于半导体、显示面板需求高景气，行业龙头如柏诚股份、圣晖集成具备较强弹性。
• 设备更新与智能机器人：重点关注钢铁长流程改造市场（2024-25年预计85.5亿元）、建筑节能改造以及钢结构智能焊接技术，推荐鸿路钢构、上海港湾等标的。
• 海外需求旺盛，建筑节能与绿色建筑改造为传统制造业新增机会。

4. 国际工程板块出海提速，重点拓展新兴市场

• 2024年1-5月新签对外工程承包合同额同比增长21.7%，新增专项债发行进度加快，非洲、东南亚、中东地区基建需求旺盛。
• 中材国际、北方国际、上海港湾、利柏特等企业在海外订单增长显著，境外毛利率同比提升。
• 新型基建如清洁能源、智慧港口等领域为国际业务提供更多机遇，建议关注高质量出海央企。

投资建议

• 重点推荐：四川路桥、中国电建、中国化学、中国建筑、鸿路钢构，兼顾低空经济和洁净室工程细分领域。
• 风险提示：基建投资超预期下行、国企改革进度不及预期、海外政策风险等。

该报告整体维持“强于大市”评级，建议投资者关注结构升级和海外扩张带来的机会。