20260712-浙商期货-_白银周报_通胀数据公布在即_或增大银价短期波动_9页_4mb

白银周报总结（2026年07月12日）

核心观点

• 白银等待做多机会，但下方空间也可能较大，关注合约：ag2608。
• 逻辑分析：
  1. 非农人数增长低于预期，结构性增长未能持续，削弱加息担忧；油价下跌引导通胀回落，加息预期进一步降温。
  2. AI叙事能力放缓，资金回流利于银价回升，但过程或有波动。
  3. 区域性供需矛盾暂缓，美国暂缓关键矿产加征关税，现货白银需求放缓；未来供需问题取决于关键矿产关税政策进一步落地情况。

风险提示

1. 地缘风险超预期；
2. 美联储未如预期继续降息；
3. 全球宏观降温，美国衰退预期回升。

产业链操作建议

市场动态与数据跟踪

行情回顾

• 本周银价偏弱震荡，金银比价处于69附近。

逻辑跟踪

1. 油价短期回升重燃加息担忧，但预计年内加息概率将进一步降低。
2. AI叙事放缓与油价波动共同影响资金流动和银价走势。
3. 关键矿产关税暂缓，现货白银需求放缓；未来供需情况取决于关税政策进一步落地。

周度总结

• 上周银价偏弱震荡，受油价短期冲高和AI叙事承压影响。
• 后续银价走势主要受情绪交易影响，预计本周周初震荡为主，下周6月通胀数据将成关键影响因素。
• 若通胀数据超预期，银价或承压；若通胀如预期降温，银价有望反弹。
• 金银比短期震荡，中长期处于历史低位，若区域性供需矛盾缓解，金银比或回升。

金融投资需求

实际利率

• 实际利率下降将增加白银投资需求，与银价及白银ETPs持仓呈负相关。
• 2025年白银ETPs持仓增加超4200吨，但2026年受加息担忧影响，持仓需求下滑。

美国经济数据

1. 经济增长：

   • 美国6月ISM制造业PMI为53.3，低于预期，但整体仍处于扩张区间。
   • 油价下跌缓解成本压力，新订单和产出增速放缓但仍稳健。

2. 通胀：

   • 美国5月CPI同比增4.2%，核心CPI同比增2.9%。
   • 能源价格贡献最大环比涨幅，整体CPI环比偏高，但核心CPI环比降温。
   • 后续需关注油价走势，若6月油价低于5月中枢，通胀数据有望回落。

3. 就业市场：

   • 美国6月新增非农就业人数5.7万，低于预期；失业率录得4.2%，受劳动参与率下行影响。
   • 小时薪资环比增速上行至0.3%，信息业、零售业等薪资加速。

美联储降息预期

• 截至7月12日，美联储加息预期小幅回升，但预计年内加息概率进一步降低。
• CME数据显示，7月29日降息概率为65.8%，9月16日为30.4%，10月28日为23.6%，12月9日为14.6%。
• 美联储6月点阵图显示，今年预期加息人数显著增加（9人，占总人数的一半）。

风险评估

区域性挤仓风险

• 伦敦：挤仓情况缓解，白银租赁利率回落至正常区间。
• 纽约：关键矿产关税暂缓，COMEX白银交割申报量放缓，交易所库存回升。
• 国内：白银社会库存回升，上期所交割风险降低；2025年中国白银总供应4877吨，消费10094吨，缺口由进口补足。

衰退风险

• 当前无衰退风险：
  1. 萨姆法则未触发衰退预警；
  2. IMF预测美国2026年经济增速2.3%，环比下降0.1%。

其他风险

• 地缘风险指数中枢下降，趋于降温；
• VIX波动率指数回归低位；
• 美国3A企业债利差处于低位水平。

金银比分析

• 短期走势：金银方向同步，但银价弹性更大，金银比震荡。
• 中长期展望：若挤仓风险消退，金银比可能回升，银价或弱于金价。

数据来源

• 周度数据跟踪：彭博、同花顺、万得
• 价格数据：同花顺
• 实际利率与ETPs持仓：Wind、彭博
• 就业与通胀数据：美国劳工部、美联储
• 金银比数据：Wind（伦敦金/伦敦银）