20260108-五矿期货-白银现货驱动明显_价格波幅增大_4页_502kb

贵金属专题报告总结

核心内容

本报告由五矿期货贵金属研究员钟俊轩撰写，分析了2026年白银市场的发展趋势及宏观环境的影响。报告指出，白银价格在2025年四季度表现强劲，主要受到现货紧俏和美联储降息预期的推动。进入2026年，虽然宏观环境可能带来一定的利空因素，但白银仍具备进一步上涨的空间，策略上建议关注阶段性回调后的逢低多配机会。

主要观点

• 白银现货驱动显著：2025年全年伦敦银价格上涨146.5%，达到历史高点83.62美元/盎司。白银ETF持仓量增加，直接推动了现货需求，形成新的上涨动力。
• 印度政策利好白银需求：印度储备银行于2025年6月将白银纳入抵押品体系，赋予其与黄金相似的地位，新规将于2026年4月1日正式实施，预计将对白银进口和需求形成支撑。
• 现货升水与租赁利率上涨：2026年1月7日，中国白银现货升水达140元/千克，海外白银一月期租赁利率年初一度升至10.24%，虽后回落，但仍处于近年高位。
• 宏观环境可能带来回调：2026年一季度，美联储在鲍威尔领导下降息步伐将放缓，货币政策趋于紧缩，可能对白银价格形成压制。同时，芝商所提高保证金水平，可能加剧市场波动。
• 长期降息预期仍存：尽管短期面临宏观利空，但特朗普政府的宽财政政策和鲍威尔卸任后可能开启的降息周期，为白银价格提供了长期上涨动力。

关键信息

现货市场表现

• 伦敦银价格：2025年全年上涨146.5%，最高触及83.62美元/盎司。
• 白银ETF持仓：海外白银ETF总持仓量由26050.7吨上升至29362.5吨，增幅达3311.8吨。
• 白银ETF持仓占比：白银ETF持仓增量占年度产量的10.35%。
• 中国白银现货升水：截至2026年1月7日，升水达140元/千克。
• 海外白银租赁利率：一月期租赁利率年初达10.24%，后回落至5.89%，但仍为近年高位。

印度市场动态

• 抵押贷款新规：白银首次获得与黄金类似的抵押品地位，每位借款人可抵押上限为10千克的白银首饰。
• 白银进口量：2025年10月印度白银进口量达1785吨，国内溢价显著上升。
• 预计一季度进口支撑：印度白银进口将继续对需求端形成支撑，推动价格走势。

宏观环境分析

• 美联储政策：鲍威尔领导下的美联储将在一季度降息步伐放缓，货币政策趋于紧缩。
• 芝商所动作：12月31日当周芝商所连续两次提高贵金属交易保证金，可能引发短期回调。
• 财政政策预期：特朗普政府在中期选举压力下仍可能采取宽财政政策，为未来降息周期奠定基础。

建议与展望

• 短期策略：建议投资者在银价出现阶段性回调后，寻找逢低做多的机会。
• 长期趋势：白银在2026年仍有上涨空间，尤其受益于印度政策及现货需求的持续增长。
• 市场波动预期：由于政策和市场因素的交织，白银价格可能出现较大波动，需谨慎应对。

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