20250315-五矿期货-铅周报_板块氛围强劲_再生环节偏紧_35页_3mb

铅周报总结

核心内容

本周铅价整体呈现上涨趋势，国内与国际市场均表现强劲。沪铅指数上涨0.88%，伦铅3S合约上涨10.5%。国内铅锭表观需求略有增长，但整体仍处于小幅短缺状态，而再生铅供给偏紧，成为市场关注重点。

主要观点

• 价格回顾：铅价持续上行，沪铅指数收涨至17727元/吨，伦铅3S合约涨至2087.5美元/吨，显示市场对铅的需求预期较强。
• 供需格局：原生铅供给较为稳定，再生铅原料供应偏紧，废电瓶库存较低，导致再生铅产能受限。
• 需求分析：汽车启动电池需求稳定，新能源车渗透率提升虽影响部分需求，但存量替换需求仍支撑铅消费。同时，快递、外卖等行业的增长带动电动二、三轮车终端需求。
• 库存状况：国内铅锭社会库存增至6.74万吨，原生铅锭厂库1.2万吨，再生铅锭厂库1.1万吨。全球铅锭库存相对较高，但海外铅锭库存缓慢下降，推动基差小幅回升。
• 进出口情况：铅精矿进口TC为-20美元/干吨，国产TC为650元/金属吨。铅锭净出口量持续为负，显示出口压力较大。
• 市场结构：沪伦比价录得1.169，铅锭进口盈亏为-881.22元/吨，反映海外铅价强势。持仓方面，沪铅前20净多持仓维持净空，伦铅投资基金和商业企业净多也出现转空，对铅价上行形成一定压力。

关键信息

原生供给

• 2024年12月铅精矿净进口12.24万金属吨，同比增加12.6%，环比增加7.2%。
• 2025年2月铅精矿产量9.92万金属吨，同比增加33.87%，环比下降11.19%。
• 原生铅开工率录得60.28%，原生铅锭厂库1.2万吨。
• 铅精矿进口TC为-20美元/干吨，国产TC为650元/金属吨。

再生供给

• 铅废库存14.3万吨，再生铅锭周产3.7万吨，再生铅锭厂库1.1万吨。
• 2025年2月再生铅产量22.42万吨，同比增加6.11%，环比下降23.14%。
• 废电动车电池均价10150元/吨，精废价差75元/吨。

需求分析

• 铅蓄电池开工率72.35%，2024年12月铅锭表观需求68.50万吨，同比微增2.6%，环比微增1.6%。
• 2025年1-12月国内铅锭累计表观需求764.26万吨，累计同比减少6.2%。
• 电池含铅净出口量2024年12月为7.43万吨，同比增加31.5%，环比增加19.7%。
• 通信基站及5G技术发展带动铅酸蓄电池需求稳步上升。

供需库存

• 2024年12月国内铅锭供需差为短缺-4.42万吨，1-12月累计供需差为过剩0.04万吨。
• 全球铅锭供需状况在2024年11月为短缺-1.54万吨，1-11月累计短缺-4.02万吨。
• 国内社会库存录得6.74万吨，原生铅成品库存和再生铅成品库存均维持在合理水平。

价格展望

• 内盘基差维持稳定，但价差小幅滑落。
• 外盘基差价差小幅回升，海外铅锭库存缓慢去库。
• 沪伦比值下行，显示海外铅价强势，进口成本增加。
• 持仓角度显示，铅价上行面临一定压力。

总体趋势

短期来看，铅价偏强运行，主要受原生炼厂顺畅开工、再生原料紧缺、下游需求稳定等因素支撑。但需关注再生原料供应、海外库存去化速度及持仓变化对价格的影响。整体市场氛围良好，铅价有望维持高位震荡。