20220308-浙商证券-浙商早知道_4页_315kb

报告摘要

浙商早知道总结（2022年3月8日）

核心内容概览

2022年3月8日的浙商早知道涵盖了宏观经济、银行业及生物医药领域的重点分析与推荐，为投资者提供了多维度的市场洞察与投资建议。

一、宏观经济分析

1.1 浙商宏观李超：2022年全国财政预算报告解读

领域：宏观经济
核心观点：2022年财政政策采取“稳增长”双管齐下策略，通过增加支出规模与前置拉动需求，同时通过减退税降费、转移支付、财政直达机制支持基层财政、市场主体和薄弱领域。
市场看法：部分市场担忧房地产冲击和大规模减税降费将影响财政收入，从而限制财政支出发力。
观点变化：新提出观点认为财政预算通过调入及结转结余资金补充缺口，实现收支均创新高。
驱动因素：财政预算腾挪空间大，资金补充机制完善，有助于稳增长目标的实现。
与市场差异：强调财政政策的灵活性和资金补充能力，认为其能有效支持经济增长。

二、重点个股推荐

2.1 南京银行（601009.SH）：市场化推进有望超预期

行业：银行
推荐逻辑：财报和经营双拐点，市场化布局和改革有望超预期，目标价16.00元。
超预期点：
- 市场普遍认为南京银行以政府业务为主，市场化程度不足。
- 实际上，其市场化布局和改革可能带来超预期表现。
驱动因素：
- 战略布局转向零售和中小微等市场化业务；
- 业务打法、渠道布局升级；
- 管理机制形成市场化，战略执行有望超预期。
目标价格：16.00元，当前价格有约55%上涨空间。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润同比增速为+22.40% / +18.20% / +18.37%。
催化剂：业绩印证。
风险因素：宏观经济失速、不良大幅暴露。

2.2 万泰生物（603392.SH）：从大品种到领先疫苗平台

行业：生物医药
推荐逻辑：二价HPV疫苗放量持续性可能超预期。
超预期点：
- HPV疫苗产能释放；
- 沃森二价疫苗上市加速市场教育；
- 部分省份将HPV疫苗纳入地方免疫计划，接种率仍处于提升期。
目标价格：当前价格有约20%上涨空间，目标价290元。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为4.65、6.96和9.15元/股，当前PE为36倍。
催化剂：
- 核心疫苗品种上市速度超预期；
- 签订疫苗商业化授权或合作协议；
- 化学发光试剂或仪器销售超预期。
风险因素：
- 疫苗临床推进速度不及预期；
- 核心品种降价过多；
- 与厦大合作研发转化不及预期；
- IVD品种竞争格局恶化。

三、精品研究报告

3.1 中国电建（601669.SH）：全球清洁能源建设龙头，发力新能源投建营驱动价值提升

公司简介：以电力建设运营为特色的工程承包巨头，位列2021年ENR全球工程承包商250强第5位，蝉联ENR工程设计企业150强榜首。
营收结构：工程承包（83.5%）、电力投资与运营（4.8%）、房地产开发（2.6%）、设备制造与租赁（1.2%）。
业绩表现：
- 2021H1营收2036亿元，同比高增26.4%；
- 归母净利润45.18亿元，同比高增16.5%；
- 2021年新签合同额7803亿元，同比增长15.9%。
新能源布局：
- 公司是全球水电、风电建设的引领者；
- 新能源集团截至2021年底投产装机7.63GW，分布全国20多个省份；
- 2016-2020年电力投资运营营收/净利润CAGR分别为+29.1% / +50.4%，ROE从21.1%提升至51.1%。
战略举措：
- 2021年12月成立新能源集团，整合内部新能源资产；
- 2022年1月拟将房地产资产与电网辅业子公司股权置换，恢复股权融资能力，赋能新能源业务。
盈利预测：
- 预计2021-2023年营业收入分别为4488、5276、6084亿元，同比增速为+11.87%、+17.57%、+15.31%；
- 归母净利润分别为89.98、105.11、121.36亿元，同比增速为+12.66%、+16.81%、+15.46%；
- EPS分别为0.46、0.53、0.61元。
估值：现价对应PE为13.2、11.3、9.8倍，2022年合理市值为1357~1368亿元，当前估值偏低。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 国内新能源投资、建设不及预期；
- 公司新能源投资开展不及预期；
- “一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。

四、投资评级说明

相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：+20%以上；
- 增持：+10%~+20%；
- 中性：-10%~+10%；
- 减持：-10%以下。
行业评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：+10%以上；
- 中性：-10%~+10%；
- 看淡：-10%以下。