20210422-东吴证券-信捷电气-603416.SH-一季报点评_Q1业绩符合预期_毛利率有所承压_7页_640kb

信捷电气2021年Q1业绩总结

核心内容

信捷电气2021年第一季度业绩符合市场预期，营收和归母净利润分别同比增长86.93%和88.02%。尽管毛利率同比下降4个百分点，但投资收益和其他收益显著增长，为公司业绩提供了正向支撑。公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.2亿、5.6亿、7.5亿，对应PE分别为21x、16x、12x，目标价88.8元，对应21年30xPE，维持“买入”评级。

主要观点

• Q1业绩表现
  2021Q1实现营业收入3.08亿元，同比增长86.93%，环比下降4.68%；归母净利润0.89亿元，同比增长88.02%，环比增长3.98%。毛利率为39.75%，同比下降4个百分点，环比下降3个百分点，主要受上游原材料涨价及产品结构变化影响。

• 行业需求与订单情况
  Q1工控行业需求旺盛，尤其物流、木工、纺织等行业表现良好。由于2020年基数较高，2-3月订单同比有所回落。整体来看，Q1制造业需求持续旺盛，呈现“淡季不淡”特征。

• 产品结构与增长策略
  PLC产品在2020年实现66%的同比增长，2021年预计增速放缓至20%左右。伺服产品依托PLC带动和行业解决方案扩张，2021年实现翻倍增长，预计继续维持30%以上增速。公司正推动行业专用控制系统开发，重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等领域，以提升市场竞争力。

• 费用与现金流
  Q1销售、管理、研发、财务费用同比分别增长63.09%、81.67%、74.60%、62.34%，费用率总体稳定。Q1经营性现金流净流出0.31亿元，主要由于支付原材料货款和年终奖影响。存货小幅增长至6.1亿元，显示公司仍有一定原材料储备。

关键信息

• 盈利预测
  2021-2023年归母净利润分别为4.2亿、5.6亿、7.5亿，同比增长率分别为25.3%、33.9%、34.2%。对应PE分别为21x、16x、12x，目标价88.8元，对应21年30xPE。

• 财务数据概览

  • 2021Q1毛利率为39.75%，同比下降4个百分点，环比下降3个百分点。
  • 销售净利率为28.8%，同比提升0.2个百分点。
  • 资产负债率22.5%，同比下降9.3个百分点。
  • 期末存货6.11亿元，较期初增长0.3亿元。
  • 期末应收账款6.3亿元，较期初增长0.4亿元。

• 投资建议
  维持“买入”评级，主要基于公司业绩稳健增长、产品结构优化、行业需求旺盛等因素。公司未来增长潜力较大，尤其在伺服产品和行业专用控制系统方面。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业投资不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值指标

附注

• 投资评级标准：买入为预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：宏观经济下行、投资不及预期、原材料价格上涨等。
• 本报告由东吴证券研究所发布，仅限客户使用，不构成投资建议。