轻工纺服制造行业专题报告：寻找中国优质制造中的成长股-20210928-浙商证券-26页_1mb

轻工纺服制造业总结

核心内容

本报告分析了2020年下半年以来，中国轻工纺服制造业在疫情后复苏情况下的表现，指出尽管疫情对行业造成了冲击，但优质制造企业凭借产业链一体化、全球化布局、技术优势和成本控制能力，展现出强劲的业绩弹性。随着全球订单回流和新需求的出现，这些企业具备长期增长潜力，值得重点关注。

主要观点

• 疫情后复苏显著：2020H2以来，全球终端需求回暖，订单大幅增长，尤其在东南亚订单回流、疫情催生的新需求（如健身、户外、电商等）和客户开拓方面表现突出。
• 优质制造企业具备相似基因：包括专注细分领域、产业链一体化、全球化客户绑定、顺应产能转移趋势等。
• 订单需求激增，产能扩张成为关键：企业需解决产量瓶颈，通过国内外产能扩张、自动化建设、灵活排班等方式提升产能。
• 行业长期看好：纺织服装和轻工制造业被评定为“看好”，具备持续增长逻辑和优化客户结构的潜力。

关键信息

• 订单增长：2021年1-8月我国纺织服装出口增长显著，订单饱满。
• 成本控制与提价能力：上游原材料和海运成本上升，企业具备向下游转移成本的议价能力，同时优化客户结构。
• 客户结构优化：通过提价剔除价格敏感订单，提升客户质量。
• 技术驱动增长：在运动服饰、户外装备、服装面料辅料、家居制造和轻工制造等领域，技术实力是核心竞争力。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 运动服饰制造：健盛集团、维珍妮、华利集团、台华新材
  • 户外装备：浙江自然、华生科技、牧高笛
  • 服装面料辅料：超盈国际控股、安利股份、新澳股份、伟星股份
  • 家居制造：众望布艺、梦百合、乐歌股份
  • 轻工优质制造：上海艾录、裕同科技、盈趣科技

风险提示

• 疫情反复：可能影响产能恢复和订单交付。
• 产能扩张不及预期：可能限制增长速度。
• 原材料价格或劳动力成本上升：可能压缩利润空间。
• 国际贸易摩擦加剧：可能影响出口业务。

企业分析

健盛集团

• 核心优势：无缝服饰全球龙头，全球化产能布局，产业链一体化。
• 成长驱动：无缝服饰需求增长，客户结构优化，新客户订单提升。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入20/25/29亿元，归母净利润2.5/3.3/4.1亿元，对应PE分别为16X/12X/10X。

维珍妮

• 核心优势：全球贴身内衣制造龙头，IDM模式，越南产能扩张。
• 成长驱动：运动内衣需求强劲，越南产能支撑增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入75/78/84亿元，归母净利润3.5/4.0/4.9亿元，对应PE分别为10X/9X/7X。

华利集团

• 核心优势：运动鞋制造龙头，全球化布局，设计与快速交期能力。
• 成长驱动：大客户需求推动扩产，订单增长显著。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入172/212/255亿元，归母净利润27/33/39亿元，对应PE分别为39X/32X/27X。

台华新材

• 核心优势：全产业链布局，交期、成本、创新、品质优势显著。
• 成长驱动：PA66与可再生锦纶产品占比提升，技术突破推动增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入42/50/59亿元，归母净利润4.9/6.4/8.5亿元，对应PE分别为27X/20X/15X。

浙江自然

• 核心优势：户外代工隐形龙头，垂直一体化，客户储备丰富。
• 成长驱动：扩产TPU面料及充气床，新品推广，境内外双基地布局。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入8.40/11.53/15.79亿元，归母净利润2.25/3.09/4.17亿元，对应PE分别为26.22X/19.09X/14.14X。

华生科技

• 核心优势：拉丝气垫材料龙头，工艺技术领先。
• 成长驱动：下游需求旺盛，产能瓶颈突破，市场占有率提升。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入6.3/7.9/10.1亿元，归母净利润2.0/2.5/3.2亿元，对应PE分别为20X/16X/12X。

牧高笛

• 核心优势：露营帐篷OEM/ODM龙头，自主品牌布局。
• 成长驱动：线上线下渠道拓展，需求增长，品牌建设。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入9.0/11.9/14.3亿元，归母净利润0.9/1.2/1.4亿元，对应PE分别为30X/21X/17X。

超盈国际控股

• 核心优势：内衣物料供应商，运动内衣需求强劲。
• 成长驱动：绑定国际品牌，越南产能扩张。
• 盈利预测：预计2021-2022年收入41/45亿元，归母净利润3.6/4.4亿元，对应PE分别为7X/6X。

安利股份

• 核心优势：生态功能性PU革龙头，客户结构优化。
• 成长驱动：PU革替代趋势，新增产能，市场需求增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入21/25/30亿元，归母净利润1.6/2.3/3.1亿元，对应PE分别为22X/15X/11X。

新澳股份

• 核心优势：毛纺行业龙头，高端客户绑定，产能扩张。
• 成长驱动：羊毛价格上涨，新销售模式推动增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入34/42/52亿元，归母净利润2.77/3.4/4.3亿元，对应PE分别为26X/9.96X/8.02X。

伟星股份

• 核心优势：国内辅料龙头，高研发与生产效率。
• 成长驱动：国际化、高端化、智能化布局。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入31/37/43亿元，归母净利润4.3/5.0/5.9亿元，对应PE分别为15X/13X/11X。

众望布艺

• 核心优势：中高档布艺制造龙头，高设计研发能力。
• 成长驱动：产能扩张，客户绑定，产品结构优化。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入6.0/7.4/9.0亿元，归母净利润1.9/2.4/3.0亿元，对应PE分别为13X/10X/8X。

梦百合

• 核心优势：记忆棉制品龙头，产能区位优势，自主品牌建设。
• 成长驱动：美国市场扩张，国内零售渠道发展。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入90.65/113.71/140.47亿元，归母净利润2.77/7.23/8.98亿元，对应PE分别为26X/9.96X/8.02X。

乐歌股份

• 核心优势：人体工学家居跨境电商龙头，自动化与供应链优势。
• 成长驱动：线上销售增长，自主品牌建设，市场潜力大。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入30.29/42.62/57.63亿元，归母净利润1.97/3.06/5.38亿元，对应PE分别为21.83X/14.05X/8X。

上海艾录

• 核心优势：细分包装隐形冠军，自动化能力强，客户资源丰富。
• 成长驱动：绑定妙可蓝多，塑料包装技术领先，常温奶酪包材研发。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入11.08/15.59/19.8亿元，归母净利润1.65/2.43/3.25亿元，对应PE分别为36.97X/25.1X/18.77X。

裕同科技

• 核心优势：3C主业稳步成长，大消费多元布局，环保包装提前布局。
• 成长驱动：智能工厂提升效率，市场份额扩大。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入17.2/22.5/28.3亿元，归母净利润2.6/3.3/4.3亿元，对应PE分别为15X/12X/10X。

盈趣科技

• 核心优势：智能制造龙头，客户资源优质，产品线丰富。
• 成长驱动：爆品客户持续增加，业绩滚动增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入12.5/15.5/19.5亿元，归母净利润2.0/2.7/3.5亿元，对应PE分别为15X/12X/10X。

行业评级

• 纺织服装制造业：看好
• 轻工制造业：看好

总结

中国轻工纺服制造业在疫情后展现出强劲的复苏能力和增长潜力，优质制造企业凭借差异化竞争、全球化布局、产业链一体化和自动化建设等优势，成功应对挑战并抓住机遇。未来，随着全球订单回流、新需求增长和产能扩张，这些企业有望持续提升市场份额和盈利能力，是值得关注的投资标的。