20210928-浙商证券-轻工纺服制造行业专题报告_寻找中国优质制造中的成长股_26页_1mb

轻工纺服制造业总结

核心内容

本报告聚焦中国轻工和纺织服装制造业在疫情后周期的表现，分析了行业复苏背景下的增长机遇及优质制造企业的成长逻辑。报告指出，疫情后订单回流、全球供应链重构、技术升级与客户需求变化为行业带来新的增长空间，同时强调了产业链一体化、全球化布局、技术创新和成本控制等企业核心竞争力。

主要观点

1. 疫情后周期复苏显著：自2020H2以来，中国制造业尤其是纺织服装行业表现出显著的业绩弹性，主要得益于全球需求回暖、东南亚订单回流以及企业自身技术与产能的提升。
2. 优质制造企业具备相似基因：包括专注细分领域、产业链一体化、绑定全球优质客户、顺应产能转移趋势等。
3. 订单需求旺盛，产能瓶颈待突破：面对快速增长的订单需求，企业需通过国内外产能扩张、优化生产效率、提升交期等方式应对。
4. 投资建议聚焦高景气赛道：推荐关注运动服饰、户外装备、服装面料辅料、家居制造和轻工优质制造等领域的龙头企业。

关键信息

行业趋势

• 疫情催化新的下游需求，如健身、户外运动、电商、室内健身等。
• 东南亚订单回流至中国，纺织服装出口增长显著。
• 企业通过技术升级、自动化建设、海外产能布局等提升竞争力。

优质制造企业特征

• 差异化竞争能力
• 一体化产业链布局
• 全球化客户结构
• 成本优势与交期控制能力

投资建议

1. 运动服饰制造：

   • 健盛集团：无缝服饰龙头，订单复苏明显，建议重点关注。
   • 维珍妮：贴身内衣龙头，越南产能扩张支撑增长。
   • 华利集团：运动鞋制造龙头，越南疫情下扩产加速。
   • 台华新材：锦纶全产业链布局，PA66和可再生尼龙打开成长空间。

2. 户外装备制造：

   • 浙江自然：户外代工隐形龙头，垂直一体化夯实盈利。
   • 华生科技：拉丝气垫材料龙头，技术领先，产能扩张。
   • 牧高笛：主打户外露营装备，精准把握市场红利。

3. 服装面料辅料制造：

   • 超盈国际控股：运动内衣物料龙头，客户结构优化。
   • 安利股份：生态功能性PU革龙头，客户机构持续优化。
   • 新澳股份：毛纺行业龙头，通过激励模式提升增长。
   • 伟星股份：国内辅料龙头，海内外需求共振。

4. 家居制造：

   • 众望布艺：设计研发能力突出，深度绑定美国品牌。
   • 梦百合：记忆棉制品龙头，内销自主品牌发力。
   • 乐歌股份：人体工学家居跨境电商龙头，供应链优势显著。

5. 轻工优质制造：

   • 上海艾录：细分包装隐形冠军，自动化技术领先。
   • 裕同科技：多元领域布局，智能工厂提升效率。
   • 盈趣科技：智能制造龙头，持续挖掘爆品客户。

风险提示

• 国内外疫情反复
• 产能扩张不及预期
• 原材料价格或劳动力成本上升
• 国际贸易摩擦加剧

行业评级

• 纺织服装制造业：看好
• 轻工制造业：看好

投资逻辑

• 海外订单回流是短期现象，但背后反映中国制造业的全球化产业链优势。
• 企业通过技术升级、成本控制、客户结构优化等实现长期增长。
• 面对疫情后的市场变化，具备弹性与稳定性的企业将更受益。

重点企业表现

健盛集团

• 全球无缝服饰龙头之一，订单加速复苏。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长25.1% / 96.4%。
• 历史PE为16X/12X/10X，建议重点关注。

维珍妮

• 全球贴身内衣龙头，越南产能支撑增长。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长-5.8% / -61.7%。
• 当前PE为10X/9X/7X，建议重点关注。

华利集团

• 全球运动鞋制造龙头，越南疫情下扩产加速。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长18.2% / 66.6%。
• 当前PE为39X/32X/27X，维持“买入”评级。

台华新材

• 锦纶全产业链布局，PA66打开成长空间。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长72.7% / 415.9%。
• 当前PE为27X/20X/15X，建议重点关注。

浙江自然

• 户外代工隐形龙头，垂直一体化夯实盈利。
• 2021H1收入/扣非净利润同比增长44.72% / 46.83%。
• 当前PE为26.22X/19.09X/14.14X。

华生科技

• 拉丝气垫材料龙头，技术领先，产能扩张。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长153.2% / 164.7%。
• 当前PE为20X/16X/12X。

牧高笛

• 户外露营装备龙头，精准把握市场红利。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长43.8% / 41.8%。
• 当前PE为30X/21X/17X。

超盈国际控股

• 运动内衣物料龙头，客户结构优化。
• 2021H1收入/扣非净利润同比增长47.3% / 103.9%。
• 当前PE为7X/6X。

安利股份

• 生态功能性PU革龙头，客户机构持续优化。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长72.2% / 524.9%。
• 当前PE为22X/15X/11X。

新澳股份

• 毛纺行业龙头，通过激励模式提升增长。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长63.5% / 89.7%。
• 当前PE为13X/10X/8X。

伟星股份

• 国内辅料龙头，海内外需求共振。
• 2021H1收入/扣非净利润同比增长31.4% / 91.0%。
• 当前PE为15X/13X/11X。

众望布艺

• 中高档布艺制造龙头，设计研发能力强。
• 2021H1收入/归母净利润同比增长42.6% / 34.6%。
• 当前PE为13X/10X/8X。

梦百合

• 记忆棉制品龙头，受益于反倾销政策与国内品牌发展。
• 2021H1收入/扣非净利润同比增长61.42% / -123.31%。
• 当前PE为26X/9.96X/8.02X。

乐歌股份

• 人体工学家居跨境电商龙头，享受电商红利。
• 2021H1收入/扣非净利润同比增长120.68% / 6.00%。
• 当前PE为21.83X/14.05X/8X。

上海艾录

• 细分包装隐形冠军，自动化与技术实力突出。
• 2021H1收入/扣非净利润同比增长57.04% / 78.24%。
• 当前PE为36.97X/25.1X/18.77X。

裕同科技

• 多元领域布局助力份额提升，智能工厂提升效率。
• 投资建议关注其在3C及大消费领域的表现。

总结

中国轻工和纺织服装制造业在疫情后展现出强大的恢复能力和增长潜力。优质制造企业通过差异化竞争、全球化布局、技术升级与成本控制等手段，成功把握市场机遇，实现业绩增长。未来，随着市场需求的持续回暖和产能扩张的推进，这些企业有望进一步提升市场份额，实现长期增长。