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文档总结：国元证券研究报告精选

核心内容概览

本文档是国元证券发布的多份研究报告的汇总，涵盖可转债申购分析、重点公司研究、行业观点及投资评级说明等内容，主要围绕仙鹤股份（鹤21转债）、航天宏图（688066.SH）、**创梦天地（01119.HK）**等公司进行深入分析，并结合市场趋势与政策环境提供投资建议。

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一、仙鹤股份可转债申购分析

预计上市价格与溢价率

• 预计上市价格中枢为119.39元
• 预计转股溢价率范围为16%-24%
• 对应价格区间为115.41-123.37元

中签率预测

• 预计中签率约为0.0091%
• 建议投资者积极申购，因中签率较低且公司基本面较好。

公司基本面

• 仙鹤股份是国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业，致力于提供高性能纸基新材料整体解决方案。
• 2021年前三季度业绩超预期：
  • 营收43.62亿元，同比增长30.70%
  • 归母净利润9.03亿元，同比增长82.65%
  • 毛利率23.17%，净利率20.76%

成本与产能优势

• 公司通过调整产品结构、自制浆产能、加强存货管理等手段应对木浆价格波动。
• 拥有47条特种纸机生产线、1条制浆生产线、20多条涂布、超压线，年产能超100万吨。
• 在多个细分市场占据领先地位，如：
  • 烟用内衬纸基材料市场占有率近45%
  • 家居装饰材料市场占有率超20%
  • 热敏收银纸市场占有率近25%
  • 低定量出版印刷用纸市场占有率超90%

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨

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二、航天宏图（688066.SH）首次覆盖报告

公司定位

• 国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，专注于卫星应用软件国产化、行业应用产业化和应用服务商业化。

业务模式

• 形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式。
• 研发并掌握具有完全自主知识产权的PIE系列产品和核心技术。

增长潜力

• 2016-2020年营业收入CAGR为44.35%
• 扣非归母净利润CAGR为37.50%
• 预计2021-2023年营业收入分别为12.18亿、17.05亿、23.41亿元，归母净利润分别为1.83亿、2.52亿、3.48亿元。

投资建议

• 目标PE为65倍（2021年）
• 目标价为64.35元
• 评级：增持

风险提示

• 新冠疫情反复影响下游客户预算
• PIE及行业应用推广不及预期
• SAR遥感卫星项目收入低于预期
• 市场竞争加剧

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三、创梦天地（01119.HK）首次覆盖报告

公司业务布局

• 线上游戏：以“乐逗游戏”为核心，布局益智消除、竞技、中重度游戏三大赛道。
• 线下娱乐：与腾讯、索尼等合作打造“一起玩”线下店，提供主机游戏体验、设备售卖和潮玩零售服务。

盈利预测

• 预计2021-2023年营业收入为26.40亿、32.82亿、44.27亿元
• 预计归母净利润为-0.71亿、2.10亿、4.75亿元
• 对应EPS为-0.05元、0.16元、0.36元/股
• 对应PE为-95倍、32倍、14倍

投资建议

• 目标PE为82.02倍（2022年）
• 目标股价为13.09元
• 目标总市值为172亿元
• 评级：买入

风险提示

• 新游戏上线不及预期
• 游戏战略调整存在不确定性
• 线下店拓展不及预期
• 疫情对线下娱乐的影响

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四、行业与市场动态

特种纸行业成长性

• 下游应用市场驱动行业增长，包括：
  • 食品包装纸：受连锁餐饮、外卖行业及“限塑令”影响，年产量从107.38万吨增长至205.40万吨，CAGR为8.45%
  • 医疗包装纸：受益于人口老龄化和医疗保障，年产量从9.76万吨增长至16.18万吨，CAGR为8.79%
  • 标签离型用纸：受快递行业影响，2015-2020年CAGR为20%

A股市场表现

• 涨幅前五：同心传动、大地电气、志晟信息、晶赛科技、恒合股份
• 跌幅前五：同辉信息、新元科技、创业黑马、殷图网联、拾比佰

主要市场指数

• 沪深300：4,883.32，本年下跌6.29%
• 上证综指：3,521.79，本年上涨1.40%
• 深证成指：14,613.97，本年上涨0.99%
• 国债指数：190.29，本年上涨3.54%
• 香港恒生：25,713.78，本年下跌5.57%
• 日经225：29,808.12，本年上涨8.61%
• 标普500：4,682.80，本年上涨24.67%
• 纳斯达克：15,853.85，本年上涨23.01%

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五、政策与行业趋势

• 碳达峰碳中和政策：国家正在制定多个重点行业的实施方案及支撑政策。
• 虚拟货币“挖矿”整治：发改委将重点整治产业式集中式“挖矿”、国有单位“挖矿”及比特币“挖矿”活动。
• “十四五”信息通信规划：目标建设全球最大的5G独立组网网络，每万人拥有5G基站数达26个，行政村5G通达率预计达80%。
• 游戏版号政策：国产网游版号已连续3个月未发放，但预计近期可能恢复。

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六、投资评级说明

评级	股价涨跌幅	行业指数涨跌幅
买入	超过上证指数20%	超过市场指数10%
增持	超过上证指数5%-20%	介于市场指数±10%
持有	介于上证指数±5%	介于市场指数±10%
卖出	低于上证指数5%	低于市场指数10%

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七、分析师声明与免责条款

• 报告内容基于合规渠道获取的数据和作者职业操守，不构成投资建议。
• 本报告版权归国元证券所有，未经授权不得转发或传阅。
• 投资者应结合自身情况审慎决策，必要时咨询独立顾问。
• 本公司及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并为其提供服务。

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八、国元证券研究信息

• 地址：
  • 合肥：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座
  • 上海：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼
• 邮编：
  • 合肥：230000
  • 上海：200135
• 联系方式：
  • 传真：(0551)62207952 / (021)68869125
  • 电话：(021)51097188
• 网址：www.gyzq.com.cn

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九、研究团队信息

• 鹤21转债：联系人房倩倩（执业证书：S0020520040001）
• 航天宏图：分析师耿军军（执业证书：S002051608001），联系人陈图南
• 创梦天地：分析师徐偲（执业证书：S002052105003），联系人余倩莹