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行业观点与公司研究报告总结

核心内容概述

本文汇总了国元证券发布的多份研究报告，涵盖可转债申购分析、基金利润表重组方法、得邦照明、探路者、四维图新、惠泰医疗等公司的研究内容，以及部分行业政策与市场动态信息。

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可转债申购分析

核心内容

• 台21转债：预计上市价格中枢为120.77元，首日转股溢价率预计在20%-28%之间，价格区间为115.02-124.61元。
• 中签率：预计为0.0018%，建议积极申购。
• 公司基本面：台华新材为国内领先的锦纶全产业链纺织企业，2021年前三季度营收增长显著，毛利率和净利率均有提升。
• 行业前景：锦纶需求空间大，尤其是锦纶66的国产化将有效降低成本，推动行业增长。

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基金利润表重组方法

主要观点

• 收益分解：基金利润表收益分解法是基于真实收益数据，可提供更可信的投资视角。
• 方法优势：
  • 反映基金真实收益，避免推测误差；
  • 清晰展现跨资产配置收益构成；
  • 适用于所有基金，争议性小。
• 持仓重组：基金投资组合表重组可补充利润表分析，但只能反映季末持仓，可能无法代表基金经理真实操作风格。
• 适用性：该方法更适合份额波动较小的基金，对高波动基金可能存在偏差。
• 风险提示：基金风格可能漂移，历史业绩不能代表未来收益。

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得邦照明（603303）首次覆盖报告

关键信息

• 公司定位：国内领先的通用照明服务商，布局车载照明及控制器新领域。
• 产品结构：产品涵盖民用、商用及车载三大类，与飞利浦、松下等国际品牌合作。
• 市场前景：
  • 全球LED渗透率提升，市场规模扩大；
  • 海外需求恢复，海运压力缓解，产品出海加速。
• 投资建议：
  • 首次覆盖给予“买入”评级；
  • 预计2021-2023年营收分别为50.76亿元、60.50亿元、69.66亿元，净利润分别为3.88亿元、4.91亿元、7.33亿元；
  • 当前PE分别为21.5倍、17.0倍、11.4倍。

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探路者（300005）首次覆盖报告

关键信息

• 公司定位：中国最大的户外用品企业，产品涵盖服装、鞋品及装备。
• 市场表现：2021年Q3营收同比增长41.70%，净利润增长116.29%。
• 技术布局：
  • 收购北京芯能60%股权，切入Mini/MicroLED显示驱动芯片领域；
  • 已实现MiniLED背光和直显的AM驱动，预计2022年推出MicroLED产品，应用于AR/VR领域。
• 投资建议：
  • 首次覆盖给予“增持”评级；
  • 预计2021-2023年营收分别为10.77亿元、16.01亿元、20.01亿元，净利润分别为0.43亿元、1.07亿元、1.62亿元；
  • 当前PE分别为190.0倍、76.1倍、50.1倍。

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四维图新（002405.SZ）深度研究报告

关键信息

• 公司定位：中国导航地图产业开拓者，业务涵盖导航、车联网、车载芯片、自动驾驶、位置大数据服务。
• 行业前景：
  • 自动驾驶渗透率提升，高精度地图迎来黄金发展期；
  • 2025年高精度地图市场规模预计达32亿美元，CAGR为33.1%。
• 业务进展：
  • 与戴姆勒、沃尔沃等国际车企合作，获得数据托管订单；
  • 布局“智能汽车大脑”战略，研发能力强，具备甲级测绘资质。
• 投资建议：
  • 给予“增持”评级；
  • 预计2021-2023年营收分别为25.74亿元、30.80亿元、37.10亿元，净利润分别为0.52亿元、2.15亿元、4.39亿元；
  • EPS分别为0.02元、0.09元、0.18元，对应PE分别为659.67倍、159.20倍、77.92倍；
  • 采用PS估值法，给予2022年15倍目标PS，对应目标价19.46元。

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惠泰医疗（688617.SH）首次覆盖报告

关键信息

• 公司定位：国内心脏电生理耗材龙头，拓展血管介入领域。
• 市场前景：
  • 心律失常患者基数大，心脏电生理市场规模年复合增长率达35.22%；
  • 冠脉介入器械市场外资主导，国产替代空间广阔。
• 产品布局：
  • 2021年推出国内首个“磁电融合”三维电生理标测系统；
  • 布局外周血管介入领域，产品线逐步丰富。
• 投资建议：
  • 首次覆盖给予“增持”评级；
  • 预计2021-2023年营收分别为7.91亿元、11.56亿元、16.30亿元，净利润分别为2.11亿元、3.08亿元、4.26亿元；
  • EPS分别为3.15元、4.60元、6.36元，对应PE分别为84倍、57倍、41倍。

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行业政策与市场动态

• 工信部政策：推动工业废水循环利用，目标2025年规模以上工业用水重复利用率达94%。
• 农业农村部政策：支持农业科技创新，提升农业科技进步贡献率至64%。
• 旅游产业数据：2020年全国旅游及相关产业增加值为40628亿元，占GDP比重为4.01%。
• 新能源政策：支持宁夏建设千万千瓦级新能源基地，延长新能源产业链。
• 算力网络建设：贵州、甘肃、内蒙古、宁夏启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点。

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投资评级说明

公司评级	定义
买入	股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

行业评级	定义
推荐	行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	行业指数表现劣于市场指数10%以上

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风险提示

• 台华新材：原材料国产化不及预期、下游需求不景气、环保政策变化。
• 得邦照明：海外拓展不及预期、市场竞争加剧。
• 探路者：新产品研发不及预期、产品销售推广不达预期、带量采购降价风险。
• 四维图新：L3及以上自动驾驶落地不及预期、行业竞争加剧。
• 惠泰医疗：新产品研发进展不及预期、产能扩张不及预期。

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