交通运输行业2023年中期投资策略：把握复苏主线，关注国企改革持续深化-20230531-招商证券-33页_2mb
报告摘要
交通运输行业2023年中期投资策略总结
核心内容
2023年交通运输行业正处于复苏周期，投资建议围绕“把握复苏主线，关注国企改革持续深化”展开。行业整体表现偏弱，但部分子行业如航空、物流、铁路、公路、港口和航运表现较好，特别是航空和物流板块在需求恢复和政策支持下，展现出较强的盈利弹性。
主要观点
- 航空板块：国内需求全面释放，国际需求稳步恢复，票价弹性显著。航空公司在2023年一季度业绩明显改善，预计暑期旺季需求将进一步爆发。建议重点布局中国国航、南方航空、白云机场、上海机场等公司。
- 快递板块：行业延续高质量竞争，龙头公司业绩分化明显。线上消费复苏带动业务量修复，预计2023年业务量增长15%左右。重点推荐顺丰控股、中通快递-W、申通快递、圆通速递、韵达股份。
- 铁路与公路板块：客流加速修复，盈利增长显著。铁路行业受益于政策支持与需求恢复，预计全年盈利增长可期。公路行业在通行费减免政策取消后，业绩有望稳步提升。建议关注京沪高铁、宁沪高速等。
- 港口板块：区域性整合加速，费率市场化趋势增强。港口行业逐步摆脱无序扩张，进入高质量发展阶段。重点推荐北部湾港，关注招商港口、青岛港等。
- 航运板块：集运呈现底部复苏趋势，油运市场有较大上行弹性。预计下半年油运市场将进入旺季，建议关注中远海能、中远海控等。
关键信息
航空与机场
- 国内航空市场已恢复至2019年水平，国际航班恢复进度逐步提升，预计年底恢复至70%以上。
- 航空票价市场化程度提高，带来盈利弹性。国内航线票价在需求恢复时有较强上涨空间。
- 机场板块受益于国际客流复苏，特别是白云机场和上海机场，免税业务有望恢复增长。
快递
- 快递业务量持续修复，行业集中度提升，龙头公司如顺丰、中通、圆通表现稳健。
- 2023年业务量预计增长15%，线上消费复苏与下沉市场潜力为行业提供增长动力。
- 龙头企业通过提升服务质量与网络布局，进一步巩固市场地位。
铁路与公路
- 铁路客运量已恢复至2019年水平，货运量也有明显增长。
- 公路行业在通行费减免政策取消后，业绩稳步提升，关注宁沪高速、招商公路等。
港口
- 港口行业在区域整合下逐步优化，费率市场化趋势增强。
- 2023年港口货物与集装箱吞吐量同比修复，行业效益提升。
航运
- 集运市场逐步复苏，油运市场因能源供应链重构而表现出较强需求弹性。
- 预计下半年油运市场将进入旺季，关注中远海能、中远海特等。
重点推荐标的
| 公司名称 | 股价（元） | 23年EPS | 24年EPS | 23年PE | 24年PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 顺丰控股 | 48.02 | 1.74 | 2.32 | 27.6 | 20.7 | 2.7 | 强烈推荐 |
| 白云机场 | 14.06 | 0.28 | 0.70 | 50.0 | 20.2 | 1.9 | 强烈推荐 |
| 中远海能 | 11.33 | 1.21 | 1.57 | 9.4 | 7.2 | 1.7 | 强烈推荐 |
| 南方航空 | 6.33 | 0.21 | 0.70 | 30.0 | 9.0 | 2.9 | 强烈推荐 |
| 圆通速递 | 16.08 | 1.31 | 1.64 | 12.3 | 9.8 | 2.0 | 强烈推荐 |
| 中远海特 | 6.60 | 0.80 | 1.03 | 8.3 | 6.4 | 1.3 | 强烈推荐 |
| 春秋航空 | 56.15 | 2.22 | 4.39 | 25.3 | 12.8 | 3.9 | 强烈推荐 |
| 中国国航 | 8.81 | 0.22 | 1.04 | 39.7 | 8.5 | 4.0 | 强烈推荐 |
| 京沪高铁 | 5.56 | 0.23 | 0.27 | 24.2 | 20.7 | 1.5 | 强烈推荐 |
风险提示
- 宏观经济下滑
- 疫情扩散超预期
- 油价大幅上涨
- 快递价格战恶化
行业规模与估值
- 行业股票家数：127只
- 总市值：28308亿元
- 流通市值：25619亿元
- 行业占比：2.6%
图表目录（关键数据）
- 图1：申万交运及沪深300涨跌幅
- 图2：交运子板块涨跌幅
- 图3：交运子板块PE估值
- 图4：交运子板块PE估值
- 图5：主要航司季度收入
- 图6：主要航司季度净利润
- 图7：主要航司RPK同比增速
- 图8：主要航司客座率
- 图9：国际航班恢复进度
- 图10：美国机票价格CPI指数
- 图11：中国国内票价指数
- 图12：三大航H股股价历史表现
- 图13：美国航空业客座率和板块平均股价
- 图14：快递业务量及增速变化
- 图15：东中西部业务量增速变化
- 图16：邮政快递周度揽收及投递量统计
- 图17：快递行业单票价格变化
- 图18：义乌地区快递单票价格变化
- 图19：快递行业CR8变化
- 图20：主要快递企业资本开支情况
- 图21：主要快递企业固定资产增加额情况
- 图22：各家快递业务量增速变化
- 图23：各家快递累计市占率
- 图24：各家快递业务单票收入变化
- 图25：主要快递企业2022年及2023Q1业绩情况
- 图26：实物商品网上零售额月度变化情况
- 图27：实物商品网上零售额占社零总额比重
- 图28：铁路客运量月度变化情况
- 图29：铁路旅客周转量月度变化情况
- 图30：铁路货运量月度变化情况
- 图31：铁路货物周转量月度变化情况
- 图32：主要铁路企业2022年及2023Q1业绩情况
- 图33：公路客运量月度变化情况
- 图34：公路旅客周转量月度变化情况
- 图35：公路货运量月度变化情况
- 图36：公路货物周转量月度变化情况
- 图37：主要公路企业2022年及2023Q1业绩情况
- 图38：沿海主要港口货物吞吐量累计值变化
- 图39：沿海主要港口集装箱吞吐量累计值变化
- 图40：港口累计完成货物吞吐量及集装箱吞吐量周度变化情况
- 图41：沿海及内河交通固定资产投资情况
- 图42：港口万吨级码头泊位吞吐能力新增产能
- 图43：主要港口企业2022年及2023Q1业绩情况
- 图44：美线运价指数变化情况
- 图45：欧线运价指数变化情况
- 图46：中国进出口金额及同比增速
- 图47：中国主要港口集装箱吞吐量
- 图48：中国对美国出口同比增速
- 图49：集装箱海运贸易增速预测
- 图50：闲置运力占比有所提升
- 图51：港口拥堵指数
- 图52：新船订单占比有所提升
- 图53：市场运力交付情况
- 图54：集运行业供需增速预测
- 图55：集运行业三大联盟
- 图56：VLCC-TD3C运价走势
- 图57：全国整车货运流量指数
- 图58：中国原油进口量月度数据
- 图59：俄罗斯油品出口量变化情况
- 图60：全球各区域炼化产能年均增速
- 图61：原油油轮供需增速预测
- 图62：成品油轮供需增速预测
- 图63：油轮在手订单运力占比为5年低点
- 图64：2023-2025年油轮交付持续减少
- 图65：BDI运价指数变化
- 图66：干散货各船型运价指数变化
- 图67：干散货船在手订单运力占比
- 图68：干散货船运力供给维持较低水平
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