20240827-华安证券-阳光电源-300274.SZ-光储盈利能力优异_竞争实力彰显_3页_367kb

阳光电源（300274）2024年上半年业绩表现强劲，公司实现营业收入3102亿元，同比增长838%，归母净利润496亿元，同比增长1390%。其中，第二季度归母净利润达286亿元，环比增长366%，毛利率为29.5%，净利率15.97%，环比略有下降，主要由于国内收入占比提升。费用率降至10%，环比下降68个百分点，得益于规模效应带动销售费用改善。

在业务方面，光伏逆变器收入达1309亿元，同比增长126%，毛利率37.62%，同比提升17个百分点，主要源于成本控制和海外扩张，市场份额为19.2%，位居国内第二，全球装机增长潜力大。储能系统收入虽同比下降83%至782亿元，但毛利率高达40.08%，同比大增1261个百分点，受益于电芯降价、产品迭代及规模效应，盈利水平显著提升。展望未来，伴随美国降息可能缓解大储并网问题，以及中东、东南亚等新兴市场订单释放，公司下半年海外出货占比有望提升。

投资建议：华安证券上调公司2024-2026年归母净利润预测至1198.6亿、1414.6亿、1698.6亿元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。风险包括储能装机不达预期、订单交付滞后及贸易限制。总体看，公司光储业务竞争力强，未来增长支撑明显，但需关注外部风险因素。