20251228-国信期货-原油月报_关注地缘局势变化_油价或将震荡反弹_7页_975kb

国信期货原油月报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月全球及中国原油市场的情况，重点讨论了地缘政治风险、供需关系变化和技术面走势对油价的影响。整体来看，全球原油供应过剩仍是市场主要关注点，但部分供应端变量可能对油价形成支撑。

主要观点

1. 油价走势与支撑

• 美国WTI原油期货价格：12月份持续震荡下跌，维持在55-60美元/桶区间，55美元附近有较强支撑。
• 油价反弹预期：1月份可能震荡反弹，但需关注下方支撑情况。
• 页岩油成本与产量：美国页岩油平均开采成本在50美元/桶附近，若油价低于55美元，部分企业可能减产。
• OPEC+政策影响：OPEC+决定2026年第一季度维持产量不变，暂停增产，有助于缓解供应压力。

2. 全球原油供需情况

• OPEC+产量变化：10月份OPEC+产量微增3.3万桶/天，但增产步伐放缓，表明组织对市场波动的谨慎态度。
• 沙特出口与产量：沙特10月份原油日均出口量达710万桶，创两年半新高；日均产量约为1000万桶，也创2023年4月以来新高。
• 库存情况：10月份全球原油库存升至四年高点，11月库存继续增加，主要受非经合组织陆上库存影响。
• 供应过剩预期：摩根大通预计2026-2027年全球石油供应过剩幅度将进一步扩大，因供应增长速度将远超需求增长速度。

3. 地缘政治风险

• 俄乌局势：俄罗斯原油出口是否受欧美制裁影响仍是市场关注焦点。
• 南美局势：美国继续扣押南美油轮，局势升级，市场担忧供应中断。委内瑞拉原油日出口量约74.9万桶，短期影响有限，但若边际供应持续减少，中长期或支撑油价。
• 中东局势：中东地区局势变化也需持续关注，可能对油价产生影响。

4. 中国原油供需情况

• 消费与进口：中国是全球第二大石油消费国和最大原油进口国，约70%原油依赖进口。2024年原油进口量下降1.9%，为二十年来首次非疫情因素导致的下降。
• 2025年进口情况：11月份原油进口量环比增加5.2%，同比增加4.9%；1-11月份累计进口量为5.22亿吨，同比增3.2%。
• 国内生产与加工：原油生产稳定增长，11月份产量1763万吨，同比增长2.2%；加工量6083万吨，同比增长3.9%。
• 地炼开工情况：山东地炼一次常减压开工负荷为65.23%，较上周持平，预计12月底可能小幅下滑，影响汽、柴油等产品供应。

关键信息

• 美国页岩油成本：50美元/桶左右，若油价低于55美元，部分企业可能减产。
• OPEC+增产决策：2026年第一季度维持产量不变，为2027年产量配额设定基准。
• 全球库存趋势：10月和11月库存均处于四年高点，非经合组织陆上库存增加为主要因素。
• 中国进口趋势：2025年11月进口量环比上升，但年度进口量仍同比下降，显示需求见顶。
• 美国钻井平台减少：截至12月19日，美国在线钻探油井数量降至2021年9月以来最低，显示供应端可能放缓。

技术分析

• 美国WTI原油期货：12月价格震荡下跌，55美元附近为关键支撑位，1月或震荡反弹。
• 市场情绪：地缘风险与供应减少的担忧刺激油价小幅反弹，但整体仍受供应过剩压制。

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图表数据来源

• 国内原油主力合约走势：博易云
• 全球原油供需情况：EIA、卓创资讯
• 美国原油产量：WIND
• 美国原油库存：WIND
• 中国原油月度进口量：WIND
• 中国原油累计进口量：WIND
• 中国原油月度累计产量：WIND
• INE原油注册仓单：INE