20260201-招商期货-原油周度报告_原油波动加剧_关注美伊谈判_10页_747kb

原油市场周度分析报告（2026年1月26日-2026年2月1日）

核心内容概览

本周原油市场呈现震荡走强趋势，主要受地缘政治风险与短期供应中断影响。美伊谈判成为市场关注焦点，若谈判失败，美国可能采取军事行动，进一步加剧市场不确定性。同时，哈萨克斯坦、委内瑞拉、俄罗斯及美国的供应中断，导致全球原油供应减少，支撑油价上涨。

主要观点

• 短期供应中断：1月全球原油供应受到四重意外因素影响，总计减少150万桶/天，其中美国因极寒天气产量下降34万桶/天，对市场形成短期支撑。
• 地缘政治风险：美军在中东集结，特朗普威胁对伊朗采取军事行动，市场风险溢价显著上升，推动油价上涨。
• 需求端表现：美国炼厂开工率维持在历史高位，但终端需求因淡季有所下降，汽油消费环比上升，而馏分油消费则有所下滑。
• 库存情况：OECD油品总库存已高于五年均值，陆上库存持续累积，水上库存高位震荡。新加坡成品油库存高于历史均值，欧洲ARA成品油库存也有所回升。
• 价差走势：美伊冲突及美国天气影响下，近端供应趋紧，远端供应宽松，导致远期曲线走强。汽油裂解价差回落，柴油裂解价差走强。BW价差和布迪价差同步走扩。
• 交易策略：鉴于当前油价主要受伊朗地缘风险影响，不确定性较高，建议投资者逢高买入SC04虚值看跌期权以对冲风险。

关键信息总结

一、供应端动态

• 欧佩克国家：12月欧佩克9国环比增产14万桶/天，主要来自伊拉克，其他国家产量变化不大。俄罗斯10月产量环比持平，但受制裁影响，出口量环比下降。
• 委内瑞拉：1月出口量环比下降，主要因制裁及天气影响。
• 美国：1月原油产量环比下降34万桶/天，主要因极寒天气。但10月产量环比上升3万桶/天，显示美国产量具有一定的弹性。

二、需求端表现

• 美国需求：炼厂开工率高于历史均值，但终端需求因季节性因素有所下降。
• 亚太需求：中国12月原油进口量环比上升124万桶/天，印度成品油消费环比上升12万桶/天，但1-12月均值同比持平。

三、库存变化

• OECD库存：10月总油品库存同比累库5400万桶，高于五年均值2300万桶。原油库存同比累库1100万桶，但仍低于五年均值。
• 新加坡库存：成品油总库存高于历史均值，汽油、柴油均累库，燃料油去库。
• 欧洲库存：ARA原油库存环比累库53万桶，成品油库存从低位回升，汽油累库明显。

四、价差分析

• 远期曲线：由于美伊冲突的不确定性及美国天气影响，近端供应趋紧，远端供应宽松，远期曲线走强。
• 裂解价差：汽油裂解价差回落，柴油裂解价差走强，主要因美国极寒天气导致炼厂关停，取暖油需求上升。
• 地区价差：BW价差和布迪价差同步走扩，反映伊朗事件对非美地区原油供应的影响。

风险提示

• 地缘政治风险反复，美国可能对伊朗采取军事行动。
• 美国加大制裁力度，可能导致受制裁国家出口减量超预期。
• 需求端超预期增长或下降，可能影响市场走势。

研究员简介

• 安婧：招商期货能化航运团队原油研究员，英国华威大学金融硕士，长期专注于能源基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断市场走势，曾获《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师称号。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
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