20240504-国海证券-工业富联-601138.SH-2024年一季报点评_AI引擎作用显著增强_或将受益于GB200放量_5页_253kb

国海证券对工业富联（601138）2024年一季报分析要点总结

核心业务亮点：

• 业绩超预期增长： 公司2024年第一季度实现营收11868.8亿元，同比增长120.9%；归母净利润418.5亿元，同比增长337.7%，扣非后归母净利润42.72亿元，同比增长332.2%。业绩超出市场预期。
• AI服务器是主要驱动力： 公司云计算业务收入占比约50%，其中AI服务器收入占云计算业务三分之一以上，AI服务器整体收入同比增长近两倍，环比增速超过10%。生成式AI服务器同比增速近三倍，环比双位数增长。AI成为拉动业绩的主要引擎。展望2024年，北美云计算巨头（如微软、谷歌）资本开支持续上修，公司将受益于客户资本开支增长。
• 盈利能力改善： 2024Q1，公司销售毛利率达到7.64%，同比增长2.8个百分点。盈利能力显著提升。

市场数据与估值：

• 截至2024年4月30日，公司股价为24.5元，周价格区间12.6元~27.26元。
• 公司预计2024-2026年营收突破7800亿元，净利润超过350亿元（2026年）。当前股价对应PE分别为20、16、14倍。
• 国海证券维持“买入”评级。

核心竞争优势：

• 产业链布局完善： 已深度布局AI产业链上游的GPU模组、基板和服务器设计、系统集成环节，核心位置稳固。
• 战略布局GB200： 在GTC2024上，公司看好NVIDIA新一代GB200平台带来的技术升级和算力提升。
• 技术创新与能力提升： 液冷技术、成本优化、数字化赋能、效率提升等持续推进，增强竞争壁垒。

投资建议与风险提示：

• 积极看多： 预计公司在AI算力需求增长背景下，有望持续受益，业绩有较大成长空间。上调2024-2026年盈利预测。
• 风险提示： 需关注大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发进度不及预期以及中美博弈加剧等风险。

结论： 工业富联作为全球AI服务器核心供应商，受益于生成式AI浪潮，业绩增长超预期，盈利能力和成长性均具备潜力，长期发展前景值得看好，维持“买入”建议。