20180816-天风证券-先导智能-300450.SZ-半年报业绩符合预期_受益下半年大规模招标开启__3页_875kb

先导智能（300450）半年报总结

核心内容

先导智能发布2018年半年报，显示公司上半年业绩符合预期，受益于下半年大规模招标的开启，预计全年业绩将有良好支撑。

主要财务表现

• 营业收入：2018年H1为14.4亿元，同比增长131.32%。
• 归母净利润：3.27亿元，同比增长82.64%。
• EPS：0.37元。
• ROE：11.79%。
• 经营活动现金流净额：-7.21亿元，主要由于应收账款和应收票据增加，以及采购集中还款。

毛利率与净利率分析

• 毛利率：38.82%，同比下降5.78个百分点。
• 净利率：22.70%，同比下降6.05个百分点。
• 毛利率下降主因：锂电业务毛利率为42.02%，同比略降0.53%，主要受合并报表评估增值影响，约为4000万元。
• 扣除评估增值影响后：实际毛利率约为41.6%，同比降幅缩小为3个百分点。
• 母公司报表毛利率：40.80%，同比下降3.80个百分点。
• 母公司报表净利率：23.64%，同比下降5.09个百分点，主因所得税费用率上升1.05个百分点。

费用控制

• 期间费用率：14.08%，同比下降1.69个百分点。
• 销售费用率：2.64%。
• 管理费用率：11.44%，同比下降1.85个百分点。

泰坦业绩表现

• 泰坦H1营收：3.92亿元，营业利润1.37亿元，归母净利润1.18亿元，净利率为30.10%。
• 母公司+泰坦归母净利润：3.66亿元，比合并报表反映的3.27亿元多出0.39亿元，主要因评估增值。

应收账款与现金流

• 应收账款：10.65亿元，同比增长363%。
• 应收票据：7.01亿元，同比增长195%。
• 应付票据减少：3亿元，因去年Q3、Q4采购集中还款。

存货与发货情况

• H1存货：26.65亿元，同比增长60.14%。
• 发出商品：20.05亿元，估计H1发货值为6.2亿元。
• 全年收入预测：42-45亿元。

在手订单与未来展望

• 公告订单金额：5.36亿元。
• 第一大客户宁德时代：近期开启27条线的大规模招标。
• 新进入者订单：南京塔菲尔、芜湖天翼和重庆金康合计约10亿元。
• 全年新签订单预测：50亿元以上。
• 订单确认时间：预计2018年底至2019年陆续确认，支撑2019年业绩。

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年归母净利润预测：10.0亿、12.6亿、15.2亿元。
• 对应PE：21.7X、17.3X、14.3X。
• 投资评级：买入（维持评级）。

风险提示

• 新能源政策变动：可能对业绩产生重大影响。
• 招标不及预期：可能影响公司订单增长。

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

主要财务比率

结论

先导智能在2018年上半年保持高速增长，但毛利率和净利率有所下降，主要受合并报表评估增值影响。尽管经营性现金流为负，但公司对现金流的管理较为稳健，且在手订单增长显著，预计全年业绩将有良好支撑。未来业绩有望受益于下半年大规模招标，同时公司具备良好的盈利能力和财务状况，维持买入评级。