高频半月观：5.17新政以来，地产销售首次超季节性回落-240714-国盛证券-16页_838kb

2024年07月14日宏观经济研究高频半月观总结

本报告跟踪2024年7月1日至7月14日的宏观高频数据，分析517新政后半月中国经济情况，核心结论为经济总体有喜有忧，但忧大于喜，主要问题集中在需求不足，尤其是地产领域。

核心结论

近半月国内经济表现分化：供给端延续偏强态势，需求端则面临压力。地产销售是主要忧虑，7月数据显示新房和二手房销售首次超季节性回落，同比降幅扩大，与季节规律不符。生产方面，中下游开工率高位续升，沥青和水泥等商品价格和库存变化表明需求不足仍是主要约束。短期内需加强政策支持，特别是地产和货币工具。

供给分析

供给端多数指标回升，247家高炉开工率环比降0.3个百分点，但仍高于近年水平；焦化和沥青开工率环比小幅提升，水泥粉磨开工率续增，超过往年同期水平。这显示中游制造业生产活跃度较高，但库存数据反映部分商品过剩风险。

需求分析

需求端表现疲软，地产销售连续近两个月超季节性改善后回落，新房和二手房销售环比降幅显著，同比数据也走弱。土地成交不及往年，百城土地成交环比增235%，但仍属近年最低水平。积极方面，耗煤和钢材需求强于季节规律，沿海8省发电量环比升102%，显示能源消费重启。

价格分析

价格指标稳中略升，南华综合指数环比微涨10%，布伦特原油价格上扬，但动力煤价因需求弱化而下降。下游如螺纹钢价格继续下跌，创同期新低；蔬菜价格则显著高于季节均值，显示食品通胀压力。

库存分析

库存去库趋势偶现，电煤和沥青库存下降，但水泥和电解铝库存稳中有升。这与生产强劲但需求 insufficient 形成对比，反映供需失衡。

交通物流

交通方面，航班数量环比增加，但整车货运流量回落；出口运价继续上涨，受地缘冲突影响，但国内消费如电影观影人次仍有复苏迹象。

流动性跟踪

流动性整体收紧，跨季后央行净回笼资金，专项债发行放缓至486亿元。短期利率回落，显示金融市场资金面趋紧，部分迹象暗示政策需进一步宽松。

总体上，高频数据显示需求恢复滞后于生产，地产改革政策效果未达预期，短期内政策支持力度需加大，以缓解经济下行压力。风险包括外部冲击和政策落地不及预期。