20250821-东吴证券-2025中报点评_并购交易事项恢复审核_看好雅下水电工程建设长期增量_3页_476kb

五新隧装（835174）2025年中报分析报告总结如下：

公司2025年上半年实现营业收入3.84亿元，同比下降5%；归母净利润0.51亿元，同比下降27%，主要受铁路和公路市场需求资金环境压力影响，新项目减少和存量项目施工放缓所致。第二季度营收环比改善22%，受益于合武高铁等重大项目开工带来的设备需求增长。尽管营收有所波动，公司通过聚焦优质业务和提高回款效率，Q2环比好转。

公司在业务结构上持续优化，专注隧道施工和矿山开采领域，2025H1矿山开采业务营收同比增长183%，收入占比提升7.93个百分点，显示出差异化竞争优势。水利水电板块同样增长显著，营收同比增长73%，公司推出了创新性隧洞群智能施工设备，并积极拓展全球水电项目，如雅鲁藏布江水电工程，预计未来需求将增加。

并购方面，公司拟并购五新重工与兴中科技，相关审核已恢复，并强调北方雅下水电工程的长期增量潜力。雅下水电工程总投资约1.2万亿元，公司产品已小批量应用，预期在建设高峰期带来持续业务机会。

盈利预测维持2025-2027年归母净利润分别为1.21亿、1.44亿和1.70亿元，对应PE分别为49.40倍、41.54倍和35.28倍。分析师维持“买入”评级，认为公司围绕“立足隧道、开拓矿山、走向世界”战略，技术创新与市场开拓双轮驱动，未来增长可期。

风险提示包括下游需求不及预期、宏观经济波动及市场竞争加剧。

本报告分析基于公司2025年中报数据，并结合财务预测。投资决策需基于个人风险评估。